03.13-03.17當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)-股指點(diǎn)評(píng)

?????國(guó)際，美聯(lián)儲(chǔ)?3 月兌現(xiàn)加息預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ) 3 月議息會(huì)議稱，2 月份以來(lái)勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步改善，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)溫和，通脹更加接近 2%的長(zhǎng)期目標(biāo)，縮減資產(chǎn)負(fù)債表也將是漸進(jìn)式，顯示對(duì)經(jīng)濟(jì)抵御加息的能力有信心。會(huì)后宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率從0.5%-0.75%調(diào)升到 0.75%-1%，點(diǎn)陣圖顯示 17 年還將加息 2 次，預(yù)計(jì)在 6 月和 9 月，18 年加息 3次、19 年 4 次，縮表尚無(wú)計(jì)劃，不如預(yù)期中鷹派。

????美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)努欽上周表示，特朗普總統(tǒng)并不打算發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，也不反對(duì)自由貿(mào)易，但美國(guó)與部分國(guó)家之間的貿(mào)易應(yīng)當(dāng)更加均衡。而美元在長(zhǎng)

期內(nèi)走強(qiáng)是好事，說(shuō)明全球?qū)γ绹?guó)儲(chǔ)備貨幣地位的信心增強(qiáng)，但短期內(nèi)美元升值會(huì)帶來(lái)一定問(wèn)題。

????日本央行按兵不動(dòng)。在美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，日本央行并未跟隨調(diào)整貨幣政策。行長(zhǎng)黑田東彥稱，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)日本央行政策沒(méi)有直接影響，不必僅僅因?yàn)槠渌麌?guó)家就提高日本利率。因?yàn)槿毡狙胄袑?shí)施的是收益率曲線控制政策。

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????國(guó)內(nèi)，中國(guó)?1-2 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比 6.3%，預(yù)期 6.2%，前值 6%。中國(guó) 1-2 月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比 8.9%，預(yù)期 8.3%，前值 8.1%，從三大門(mén)類看，1-2

月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比?8.9%，高于去年全年 2 個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資累計(jì)增長(zhǎng) 4.3%，比去年增速提高了 0.1 個(gè)點(diǎn)；基建投資累計(jì)同比增 21.3%，增速比去年上升了 5.6 個(gè)點(diǎn)，也高于 2016 年同期增速。

????中國(guó)?1-2 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比 9.5%，預(yù)期 10.6%，前值 10.4%。扣除價(jià)格影響后，社銷的實(shí)際增速只有 8.1%，創(chuàng)下歷史單月新低。

????統(tǒng)計(jì)局公布的前?2 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體上好于預(yù)期，表現(xiàn)為投資增速與工業(yè)增加值較去年明顯改善，而消費(fèi)則大幅不及預(yù)期。具體看，開(kāi)年后地產(chǎn)政府換屆后基建投資加速、制造業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存帶動(dòng)投資需求、而三四線城市接棒一二線城市地產(chǎn)銷售并未出現(xiàn)較大大幅度的回落。

????值得注意的是，前兩月全國(guó)商品房銷量同比增長(zhǎng)?25.1%，主要源于三四線地產(chǎn)銷量超預(yù)期。但進(jìn)入 3 月以來(lái)，隨著各地限購(gòu)的加碼以及房貸的收緊，3 月 17 日北

京樓市調(diào)控升級(jí)，鄭州和廣州也連夜出臺(tái)地產(chǎn)限購(gòu)新政。

????流動(dòng)性方面，上周央行逆回購(gòu)?2700 億，逆回購(gòu)到期 3900 億，MLF 發(fā)行 3030億，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存600 億，公開(kāi)市場(chǎng)整周凈投放 2430億。應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息、加碼去杠桿，央行再度全面上調(diào)逆回購(gòu)、MLF 和 SLF 等政策利率，這一方面是應(yīng)對(duì)美國(guó)加息的壓力，穩(wěn)定人民幣匯率。同時(shí)也意味著金融去杠桿的加碼，有助于抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫，并協(xié)同 MPA 調(diào)控銀行規(guī)模擴(kuò)張。為了金融去杠杠和穩(wěn)定匯率的需要，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，中國(guó)央行未來(lái)仍然有再度上調(diào)政策利率的可能。

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????股指方面，在本周的前三個(gè)交易日里，場(chǎng)內(nèi)外資金受美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議影響，謹(jǐn)慎避險(xiǎn)的情緒較重，市場(chǎng)因此一度陷入橫盤(pán)整理、交投清淡的困局；隨著議息靴子在周四凌晨的落地，A 股在當(dāng)日強(qiáng)勢(shì)反彈，成功刷新年內(nèi)最高點(diǎn)位；但好景不長(zhǎng)，大盤(pán)在本周的最后一個(gè)交易日早間維持了一段時(shí)間的震蕩整理后便開(kāi)始持續(xù)走弱，繼刷新年內(nèi)高點(diǎn)后又刷新年內(nèi)單日最大跌幅，在連續(xù)的兩個(gè)交易日中出現(xiàn)如此巨大的差異在2017年內(nèi)行情中不多見(jiàn)。我們?cè)谥暗膱?bào)告中提到過(guò)，隨著兩會(huì)的結(jié)束，國(guó)家隊(duì)資金隨時(shí)都有可能撤離，屆時(shí)大盤(pán)下方的托底力量將大幅減弱，而這很可能是造成周五大幅下挫的一個(gè)重要原因。另一方面，滬指3300 點(diǎn)不僅是上一交易年的年內(nèi)高點(diǎn)，同時(shí)亦是上一個(gè)階段性反彈的終點(diǎn)，該區(qū)域附近累積了大量的套牢盤(pán)，指數(shù)在逼近時(shí)遭遇巨量拋壓出現(xiàn)回落在近幾周可謂屢見(jiàn)不鮮。此外，由于市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)過(guò)快，股市的賺錢(qián)效應(yīng)較差，因此場(chǎng)內(nèi)資金在近期更傾向于短線操作，往往在小幅拉升后即刻兌現(xiàn)獲利籌碼，這也是造成大盤(pán)行情頻繁出現(xiàn)反復(fù)的另一個(gè)重要原因。

????值得注意的是，盡管在議息靴子落地后市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好得到了大幅改善，但即將開(kāi)始的英國(guó)脫歐行動(dòng)與法國(guó)大選同樣會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)新的不確定因素。另一方面，A股也需要一段時(shí)間通過(guò)震倉(cāng)進(jìn)行清洗浮籌以夯實(shí)底部，進(jìn)一步鞏固上漲基礎(chǔ)。雖然避險(xiǎn)資金在近期逐步回流，但市場(chǎng)內(nèi)部的存量資金仍不足以支撐起一個(gè)完整的牛市周期，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化在所難免，主板與中小創(chuàng)的行情很可能出現(xiàn)在未來(lái)的不同時(shí)間段內(nèi)，而這一過(guò)程中將伴隨著另一板塊的調(diào)整，導(dǎo)致市場(chǎng)整體走勢(shì)偏向震蕩。量能方面，盡管大盤(pán)自周四起已恢復(fù)至去年 12 月初的水準(zhǔn)，但距離真正的巔峰仍有一段距離，在國(guó)家隊(duì)資金從市場(chǎng)抽離后，大盤(pán)的下方支撐已不再如之前穩(wěn)固，因此短線來(lái)看風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

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