03.13-03.17當周宏觀經(jīng)濟-股指點評

?????國際，美聯(lián)儲?3 月兌現(xiàn)加息預期。美聯(lián)儲 3 月議息會議稱，2 月份以來勞動力市場進一步改善，經(jīng)濟活動溫和，通脹更加接近 2%的長期目標，縮減資產(chǎn)負債表也將是漸進式，顯示對經(jīng)濟抵御加息的能力有信心。會后宣布加息25個基點，聯(lián)邦基金利率從0.5%-0.75%調(diào)升到 0.75%-1%，點陣圖顯示 17 年還將加息 2 次，預計在 6 月和 9 月，18 年加息 3次、19 年 4 次，縮表尚無計劃，不如預期中鷹派。

????美國財政部長努欽上周表示，特朗普總統(tǒng)并不打算發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，也不反對自由貿(mào)易，但美國與部分國家之間的貿(mào)易應當更加均衡。而美元在長

期內(nèi)走強是好事，說明全球?qū)γ绹鴥湄泿诺匚坏男判脑鰪?，但短期?nèi)美元升值會帶來一定問題。

????日本央行按兵不動。在美聯(lián)儲加息之后，日本央行并未跟隨調(diào)整貨幣政策。行長黑田東彥稱，美聯(lián)儲加息對日本央行政策沒有直接影響，不必僅僅因為其他國家就提高日本利率。因為日本央行實施的是收益率曲線控制政策。

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????國內(nèi)，中國?1-2 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比 6.3%，預期 6.2%，前值 6%。中國 1-2 月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比 8.9%，預期 8.3%，前值 8.1%，從三大門類看，1-2

月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比?8.9%，高于去年全年 2 個百分點；制造業(yè)投資累計增長 4.3%，比去年增速提高了 0.1 個點；基建投資累計同比增 21.3%，增速比去年上升了 5.6 個點，也高于 2016 年同期增速。

????中國?1-2 月社會消費品零售總額同比 9.5%，預期 10.6%，前值 10.4%。扣除價格影響后，社銷的實際增速只有 8.1%，創(chuàng)下歷史單月新低。

????統(tǒng)計局公布的前?2 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體上好于預期，表現(xiàn)為投資增速與工業(yè)增加值較去年明顯改善，而消費則大幅不及預期。具體看，開年后地產(chǎn)政府換屆后基建投資加速、制造業(yè)主動補庫存帶動投資需求、而三四線城市接棒一二線城市地產(chǎn)銷售并未出現(xiàn)較大大幅度的回落。

????值得注意的是，前兩月全國商品房銷量同比增長?25.1%，主要源于三四線地產(chǎn)銷量超預期。但進入 3 月以來，隨著各地限購的加碼以及房貸的收緊，3 月 17 日北

京樓市調(diào)控升級，鄭州和廣州也連夜出臺地產(chǎn)限購新政。

????流動性方面，上周央行逆回購?2700 億，逆回購到期 3900 億，MLF 發(fā)行 3030億，國庫現(xiàn)金定存600 億，公開市場整周凈投放 2430億。應對美聯(lián)儲加息、加碼去杠桿，央行再度全面上調(diào)逆回購、MLF 和 SLF 等政策利率，這一方面是應對美國加息的壓力，穩(wěn)定人民幣匯率。同時也意味著金融去杠桿的加碼，有助于抑制資產(chǎn)價格泡沫，并協(xié)同 MPA 調(diào)控銀行規(guī)模擴張。為了金融去杠杠和穩(wěn)定匯率的需要，如果美聯(lián)儲繼續(xù)加息，中國央行未來仍然有再度上調(diào)政策利率的可能。

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????股指方面，在本周的前三個交易日里，場內(nèi)外資金受美聯(lián)儲議息會議影響，謹慎避險的情緒較重，市場因此一度陷入橫盤整理、交投清淡的困局；隨著議息靴子在周四凌晨的落地，A 股在當日強勢反彈，成功刷新年內(nèi)最高點位；但好景不長，大盤在本周的最后一個交易日早間維持了一段時間的震蕩整理后便開始持續(xù)走弱，繼刷新年內(nèi)高點后又刷新年內(nèi)單日最大跌幅，在連續(xù)的兩個交易日中出現(xiàn)如此巨大的差異在2017年內(nèi)行情中不多見。我們在之前的報告中提到過，隨著兩會的結(jié)束，國家隊資金隨時都有可能撤離，屆時大盤下方的托底力量將大幅減弱，而這很可能是造成周五大幅下挫的一個重要原因。另一方面，滬指3300 點不僅是上一交易年的年內(nèi)高點，同時亦是上一個階段性反彈的終點，該區(qū)域附近累積了大量的套牢盤，指數(shù)在逼近時遭遇巨量拋壓出現(xiàn)回落在近幾周可謂屢見不鮮。此外，由于市場熱點輪動過快，股市的賺錢效應較差，因此場內(nèi)資金在近期更傾向于短線操作，往往在小幅拉升后即刻兌現(xiàn)獲利籌碼，這也是造成大盤行情頻繁出現(xiàn)反復的另一個重要原因。

????值得注意的是，盡管在議息靴子落地后市場的風險偏好得到了大幅改善，但即將開始的英國脫歐行動與法國大選同樣會給市場帶來新的不確定因素。另一方面，A股也需要一段時間通過震倉進行清洗浮籌以夯實底部，進一步鞏固上漲基礎。雖然避險資金在近期逐步回流，但市場內(nèi)部的存量資金仍不足以支撐起一個完整的牛市周期，市場的結(jié)構(gòu)性分化在所難免，主板與中小創(chuàng)的行情很可能出現(xiàn)在未來的不同時間段內(nèi)，而這一過程中將伴隨著另一板塊的調(diào)整，導致市場整體走勢偏向震蕩。量能方面，盡管大盤自周四起已恢復至去年 12 月初的水準，但距離真正的巔峰仍有一段距離，在國家隊資金從市場抽離后，大盤的下方支撐已不再如之前穩(wěn)固，因此短線來看風險依然存在。

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