02.13-02.17當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)-股指點(diǎn)評(píng)

????國際，美聯(lián)儲(chǔ)方面，耶倫在眾議院金融服務(wù)委員會(huì)作證時(shí)表示，自金融危機(jī)以來，美國經(jīng)濟(jì)大幅改善，失業(yè)率大幅降低，但她承認(rèn)經(jīng)濟(jì)增長總體上“令人有些失望”。

???歐洲央行最新發(fā)布的1月會(huì)議紀(jì)要暗示，通脹上漲不可持續(xù)，刺激仍有必要，推動(dòng)意大利、西班牙等歐元區(qū)主權(quán)債收益率下挫。歐洲央行在上個(gè)月的匯率會(huì)議上呼吁采取穩(wěn)健的手段，認(rèn)為在年底前仍會(huì)通過持續(xù)的刺激支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。官員們認(rèn)為，想放寬刺激措施還為時(shí)過早，并強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)將新的資金投入經(jīng)濟(jì)。

????希臘860億歐元救助的協(xié)商再度陷入僵局。德國則堅(jiān)持認(rèn)為，在開啟任何債務(wù)談判之前，希臘必須實(shí)行更嚴(yán)格的財(cái)政緊縮政策。但希臘立場保持強(qiáng)硬，稱不會(huì)在已同意的范圍之外，再向希臘人民強(qiáng)加更多節(jié)省開支的舉措。希臘人一直忍受著嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退、通縮以及將近25%的失業(yè)率。德國財(cái)長此前警告說，如果希臘不能解決其財(cái)政麻煩，希臘就將被迫退出歐元區(qū)。希臘則正在為脫歐準(zhǔn)備退路，有消息稱希臘正在考慮放棄使用歐元，改用美元。美國準(zhǔn)駐歐盟大使Malloch表示，一些希臘經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至在和美國智庫接觸，討論棄用歐元和美元化的問題。

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????國內(nèi)，央行發(fā)布2016年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，明確指出要實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，完善宏觀審慎政策框架，切實(shí)維護(hù)金融體系穩(wěn)定。央行指出， 防止資金?“脫實(shí)向虛”、“以錢炒錢”以及不合理的加杠桿行為，引導(dǎo)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。堅(jiān)持綜合施策，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，及時(shí)采取有效措施防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。同時(shí)，央行再度強(qiáng)調(diào)，要在一季度將表外理財(cái)業(yè)務(wù)納入宏觀審慎評(píng)估，并逐步探索將更多金融活動(dòng)和金融市場納入宏觀審慎管理，保持貨幣金融環(huán)境的穩(wěn)健和中性適度，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模適度增長。?并在報(bào)告中首次強(qiáng)調(diào)，要嚴(yán)格限制信貸流向投資投機(jī)性購房。

????我們認(rèn)為，在宏觀大背景下，穩(wěn)健的貨幣政策需要更加中性，更加審慎，更好地平衡穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，從而為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣環(huán)境，拓展時(shí)間和空間，后期，面對(duì)可能不佳的數(shù)據(jù)，政策的延續(xù)性則最為重要。

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????行業(yè)方面，據(jù)中金所公告，2017年2月17日起，將期指日內(nèi)開倉限制標(biāo)準(zhǔn)放開一倍，至20手；將滬深300、上證50股指期貨非套保持倉交易保證金大幅砍半，至20%，中證500股指期貨此類保證金下調(diào)至30%；將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉手續(xù)費(fèi)由成交金額的萬分之二十三 調(diào)整為萬分之九點(diǎn)二。目前象征意義大于實(shí)際，應(yīng)是漸進(jìn)性措施的早期觀察舉措，如果市場表現(xiàn)平穩(wěn)，相信監(jiān)管層還會(huì)進(jìn)一步松綁。

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????指數(shù)方面。證券現(xiàn)貨市場在本周的走勢可為先揚(yáng)后抑，指數(shù)在周初的大多數(shù)時(shí)間里延續(xù)了此前的反彈上漲趨勢，但周五的一波沖高回落卻抵消了一周的大半漲幅。

????綜合來看，證券市場在近期的反彈行情主要得益于以下幾點(diǎn)：（1）在特朗普行情的驅(qū)動(dòng)下，美股三大股指連續(xù)刷新歷史高位，外圍市場的走高帶動(dòng)了 A 股的上行；

（2）兩會(huì)將至，一帶一路與國企混改等概念的進(jìn)一步發(fā)酵給市場帶來了一定活力，且國家隊(duì)資金抄底、權(quán)重板塊拉升指數(shù)帶來的維穩(wěn)行情令指數(shù)易漲難跌；

（3）IPO迎來短暫空窗期，核發(fā)速度明顯放緩，資金面承壓減弱，次新股開始爆發(fā)帶動(dòng)指數(shù)走強(qiáng)；

（4）大部分節(jié)前避險(xiǎn)資金完成回流，兩市成交額顯著增大，成為推動(dòng)大盤上行的重要助力。

????不過，在這輪上漲的背后，市場已積累了不少隱憂，這不僅成為影響周五大盤下挫的重要因素，還有可能令后市行情再次出現(xiàn)反復(fù)。首先，滬指在春節(jié)后一度拉升近百點(diǎn)，過快的漲幅令許多短線操作的資金有了獲利出逃的意圖，并對(duì)大盤的進(jìn)一步上行形成了反壓。其次，兩會(huì)行情下拉升指數(shù)的主要驅(qū)動(dòng)力均來自于藍(lán)籌板塊，概念股并沒有適時(shí)接盤，本周創(chuàng)業(yè)板與主板的分化走勢十分明顯，從歷史記錄來看，兩會(huì)對(duì)股指的提升周期一般只有一至兩周，隨后上漲趨勢將逐漸放緩，若市場缺少接棒的熱點(diǎn)板塊，指數(shù)將很可能出現(xiàn)顯著回調(diào)。再者，在當(dāng)前市場熱點(diǎn)輪換過快的環(huán)境下，前一個(gè)交易日表現(xiàn)活躍的板塊很可能在隨后又出現(xiàn)大跌，這種程度的賺錢效應(yīng)將難以對(duì)增量資金產(chǎn)生足夠的吸引力，因此市場的成交量能始終無法有效放大，成為制約股指上行的重要瓶頸。此外，近期央行還有大量逆回購到期，總額度不容小覷，預(yù)計(jì)在短時(shí)間內(nèi)市場將繼續(xù)受流動(dòng)性問題困擾，資金面恐怕還將在較長的一段時(shí)間內(nèi)保持緊平衡狀態(tài)。

?????技術(shù)面上，短時(shí)間的快速拉升也令大盤出現(xiàn)了明顯的頂背離現(xiàn)象，短期內(nèi)有回調(diào)的需求。目前該區(qū)域堆積的去年12月12日左右下行起點(diǎn)的大量套牢盤將對(duì)股指形成較重的上方拋壓，若無增量資金馳援將難以形成有效突破。小幅震蕩仍是主基調(diào)。