0829-0902當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評

?????國際，?2 日晚間，美國公布 8 月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。其中，美國 8 月非農(nóng)就業(yè)人口+15.1 萬，預(yù)期+18 萬；美國 8 月平均每小時(shí)工資環(huán)比 0.1%，期 0.2%，同比 2.4%，預(yù)期 2.5%；美國 8 月失業(yè)率 4.9%，預(yù)期 4.8%。在連續(xù)兩個(gè)月非農(nóng)錄得強(qiáng)勁增長，初請數(shù)據(jù)持續(xù)走低的就業(yè)背景下，美國8 月非農(nóng)就業(yè)人口增加 15.1 萬，不及預(yù)期，且薪資增長放緩，打壓了美聯(lián)儲 9月加息的預(yù)期。聯(lián)邦基金利率期貨價(jià)格顯示，美聯(lián)儲在 9 月份加息的概率目前在 14%， 12 月份加息的概率在 54%，較非農(nóng)前均有所下降。

???本周公布的其它經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依舊維持喜憂參半的特點(diǎn)。本周美國公布的個(gè)人收入、消費(fèi)支出數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，消費(fèi)者信心指數(shù)靚麗，房價(jià)指數(shù)高于預(yù)期，或暗示著美國下半年經(jīng)濟(jì)增長提速有望，使得美國第三季度經(jīng)濟(jì)增速將提振的觀點(diǎn)得到支撐。但是，ISM 制造業(yè)指數(shù)的萎靡也令市場對美國經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)出擔(dān)憂。其次美國 7 月工廠訂單數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，故整體上看，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半。

???值得注意的是，近期，耶倫等多位美聯(lián)儲官員密集發(fā)聲，時(shí)刻擾動著貴金屬市場。鑒于美聯(lián)儲鷹派官員隊(duì)伍不斷擴(kuò)大，多數(shù)官員認(rèn)為美國當(dāng)前就業(yè)市場穩(wěn)健，美國經(jīng)濟(jì)下半年的增速會有所提振，且無需過分擔(dān)心通脹，使得美聯(lián)儲年內(nèi)加息的預(yù)期提升。其中，就業(yè)是官員們提及較多的，可見其重要性。哪怕是在?8 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期時(shí)，仍有美聯(lián)儲官員（里士滿聯(lián)儲主席 Lacker）指出 8 月非農(nóng)報(bào)告是合理且強(qiáng)健的，支持年內(nèi)加息一次。下周，仍會有數(shù)位美聯(lián)儲官員相繼發(fā)表講話，緊密關(guān)注

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????國內(nèi)，?數(shù)據(jù)方面，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，8 月 PMI，數(shù)值為 50.4%，比上月大幅上升 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，重回臨界點(diǎn)之上。這一強(qiáng)勁上揚(yáng)不僅創(chuàng)下年內(nèi)新高，而且錄得自 2014 年 11 月以來的最高點(diǎn)。從分項(xiàng)指數(shù)看，與上月相比，積壓訂單、產(chǎn)成品庫存 2 個(gè)指數(shù)小幅下降，其余 10 個(gè)指數(shù)均有所上升。在上升的 10 個(gè)指數(shù)中，除采購量、購進(jìn)價(jià)格、生產(chǎn)活動預(yù)期指數(shù)升幅超過 2 個(gè)百分點(diǎn)外，其余指數(shù)升幅均在 1 個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)推進(jìn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整效果進(jìn)一步顯現(xiàn)。

???在官方?PMI 走好的同時(shí)，要注意的是，財(cái)新 PMI8 月份數(shù)值（經(jīng)季調(diào)）則從 7 月份的 50.6 降至臨界值 50，顯示制造業(yè)運(yùn)行遲滯，未能延續(xù)上月的增長趨勢。官方 PMI和財(cái)新PMI 數(shù)據(jù)出現(xiàn)分歧，這兩者反映了中國經(jīng)濟(jì)矛盾所在，預(yù)期下半年增長壓力將有所加大，財(cái)新 PMI 對下行壓力的體現(xiàn)會更為充分。雖然從官方 PMI 看，經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)，然而這種企穩(wěn)更多是以財(cái)政支出的擴(kuò)大來實(shí)現(xiàn)的。

????當(dāng)前我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中也面臨著不小的困難。首先，進(jìn)出口下行壓力依然較大。由于全球經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇乏力，制造業(yè)進(jìn)出口回升動力仍顯不足。官方新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為?49.7%和 49.5%，雖比上月有所回升，但仍持續(xù)位于收縮區(qū)間。其次，反映資金緊張的企業(yè)比重持續(xù)超過四成。此外，勞動力和運(yùn)輸成本上漲的企業(yè)比重有所增加，企業(yè)降成本的難度仍大。

????從目前管理層的動作來看，通過寬財(cái)政措施對沖“調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)、擠泡沫”帶來的經(jīng)濟(jì)下滑將是下半年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要手段，貨幣政策則將繼續(xù)保持穩(wěn)健。

????流動性方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周公開市場有?5350 億元逆回購到期，其中周一到周五的到期規(guī)模分別為 1100、1000、900、1400 和 950 億元，同時(shí)有 515 億元央票遞延至周一到期，無正回購到期。本周以來，隨著資金面持續(xù)寬松，公開市場已經(jīng)從減少凈投放規(guī)模，到完全對沖，再到連續(xù)三個(gè)交易日凈回籠，其中周四凈回籠資金超千億。

???本周央行結(jié)束連續(xù)凈投放，使資金面總體呈現(xiàn)前松后緊的態(tài)勢，操作十分靈活，央行用近三日的操作回應(yīng)市場，其無意引導(dǎo)資金面的寬松，將堅(jiān)持中性穩(wěn)健的貨幣政策。展望?后期，央行仍將維持?7 天期和 14 天期的搭配逆回購操作，操作規(guī)?？傮w平衡，操作價(jià)格保持不變。短期內(nèi)降準(zhǔn)、降息的可能性依然不大。

????證券指數(shù)方面，??當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，民間投資是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最大制擎，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然任重道遠(yuǎn)，不過市場對此已經(jīng)達(dá)成共識，只要經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)惡化，不會成為打壓期指的籌碼。當(dāng)然指望期指再度走出單邊拉升的行情也幾無可能，上周一到周三大盤連續(xù)小幅上揚(yáng)，指數(shù)一度突破5日成本均線，使得短期趨勢出現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)跡象。但遺憾的是，周四一根陰線將前面三天的漲幅全部抹殺，指數(shù)也重新回到5日成本均線下方，令多方剛剛?cè)计鸬南Ｍ杆俦幌?。周五大盤直接低開在13日成本均線下方，盤中反彈明顯受到5日成本均線，短期轉(zhuǎn)弱跡象明顯，下周市場或有可能進(jìn)一步下探，投資者在操作還需謹(jǐn)慎。短線料維持震蕩走勢。