07.11-07.15當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評

?????國際，?歐元區(qū) 5 月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)年率為-3.9%，高于前值-4.40%。歐元區(qū) 5 月 PPI 月率上漲超過市場預(yù)期值兩倍，有跡象表明歐元區(qū)可能已經(jīng)初步擺脫通縮。然而值得注意的是若不包含能源價(jià)格，PPI 可能僅上漲 0.2%。同時(shí)，因英國上月公投退出歐盟將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊。歐元區(qū) 7 月 Sentix 投資者信心指數(shù)為 1.7，遠(yuǎn)低于前值 9.9，歐元區(qū) 7月投資者信心驟降至 18 個(gè)月低位，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀，市場擔(dān)憂情緒繼續(xù)升溫，英國退歐公投的影響仍有待進(jìn)一步觀察。

在英國公投結(jié)果的影響剛剛被市場消化之時(shí)，意大利總理倫奇要求就該國政治體系改革發(fā)起全民公投，旨在結(jié)束意大利政局不穩(wěn)的局面。雖然公投將在 10 月份進(jìn)行，但市場已經(jīng)開始為此擔(dān)憂。由于英國公投結(jié)果的影響還不能完全估量，現(xiàn)在任何影響局勢穩(wěn)定的事件都可能令市場避險(xiǎn)需求迅速升溫，樂觀情緒或突然波動(dòng)。

????國內(nèi)，本周是宏觀數(shù)據(jù)多發(fā)周，二季度和上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，最新數(shù)據(jù)，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值 340637 億元，按可比價(jià)栺計(jì)算，同比增長 6.7%。分季度看，一季度同比增長 6.7%，二季度增長 6.7%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值 22097億元，同比增長 3.1%；第二產(chǎn)業(yè)增加值 134250 億元，增長 6.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值184290 億元，增長 7.5%。從環(huán)比看，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長 1.8%。

????從三大產(chǎn)業(yè)來看：第一產(chǎn)業(yè)仍維持 3.1%的低增長；第二三產(chǎn)業(yè)增速一升一降：在工業(yè)去產(chǎn)能的進(jìn)程當(dāng)中，第二產(chǎn)業(yè)主要受到房地產(chǎn)及基建投資帶動(dòng)建筑業(yè)增長的影響，較一季度回升 0.3 個(gè)百分點(diǎn)至 6.1%；第三產(chǎn)業(yè)一方面得益于房地產(chǎn)銷售的快速增長，另一方面則受到去年同期金融業(yè)高基數(shù)的制約，增速小幅回落 0.1 個(gè)百分點(diǎn)。

???從三大需求來看：投資僅依靠基建的大規(guī)模投入而維持在高位，制造業(yè)投資持續(xù)下行，房地產(chǎn)投資已現(xiàn)疲軟之態(tài)；消費(fèi)受到房地產(chǎn)、汽車及原油消費(fèi)的帶動(dòng)而維持平穩(wěn)，但其持續(xù)性也面臨較大壓力；外貿(mào)受制于內(nèi)外需的持續(xù)疲軟也表現(xiàn)較為低迷。

???流動(dòng)性方面，14 日央行以利率招標(biāo)方式開展了 200 億元 7 天逆回購操作，對沖后公開市場單日實(shí)現(xiàn)資金凈投放 50 億元。這是 7 月份來公開市場首次實(shí)現(xiàn)資金單日凈投放。從 7 月 1 日開始，公開市場已連續(xù)8 個(gè)交易日凈回籠資金，直至 13 日才實(shí)現(xiàn)資金均衡，凈回籠量為零，14 日又轉(zhuǎn)而實(shí)現(xiàn)小幅資金凈投放，顯示隨著本月中旬臨近，央行正有意逐步減弱資金回籠力度。在央行的精準(zhǔn)調(diào)控下，本周公開市場雖延續(xù)了資金凈回籠，但凈回籠量由上周的 6450 億元驟然縮減至 650 億元。

????在逐漸減弱凈回籠的同時(shí)，13 日央行對 13 家金融機(jī)構(gòu)開展 2590 億元 MLF 操作，其中 3 月期 MLF為 1010 億元，6 月期 MLF 為 1015 億元、1 年期 MLF 為 565 億元，利率分別為 2.75%、2.85%和 3.00%，均與上期持平，加大對國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

????此外，6 月末，廣義貨幣(M2)余額 149.05 萬億元,同比增長 11.8%，增速與上月末和去年同期持平；狹義貨幣(M1)余額 44.36 萬億元,同比增長 24.6%，增速分別比上月末和去年同期高 0.9 個(gè)和 20.3個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額 6.28 萬億元,同比增長 7.2%。上半年凈回籠現(xiàn)金 398 億元。上半年人民幣貸款增加 7.53 萬億元，同比多增 9671 億元。這一數(shù)字刷新了 2009 年創(chuàng)下的上半年新增人民幣貸款 7.37 萬億元的歷史最高紀(jì)錄。

????目前來看，市場流動(dòng)性有望保持相對寬松的局面，一旦后市流動(dòng)性趨緊，央行仍將積極合理采用多種工具即 MLF+逆回購來應(yīng)對未來資金面的波動(dòng)。

????總體而言，今年上半年投資增速回落，消費(fèi)增長平穩(wěn)，前兩個(gè)季度如此平滑的 GDP 增速，進(jìn)一步反映了政府在穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)之間進(jìn)行著艱難的平衡。近期的政策操作顯示，政府托底經(jīng)濟(jì)的意愿依舊明顯，各項(xiàng)政策仍在致力于維護(hù)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長。下半年中國經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力仍然較大，仍需財(cái)政、貨幣及產(chǎn)業(yè)政策從各方面進(jìn)行托底。

????我們預(yù)計(jì)今年三、四季度經(jīng)濟(jì)增速仍不會(huì)出現(xiàn)真正意義上的復(fù)蘇，但政府將竭力維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的表象態(tài)勢，以避免經(jīng)濟(jì)政策被迫極端化。

????證券指數(shù)方面，本周兩市再次上揚(yáng)，周線三連陽。上證綜指全周上漲 2.22%；深成指漲幅 1.99%；創(chuàng)業(yè)板指上漲 1.11%，上證 50、滬深 300、中證 500 分別上漲 2.03%、2.63%、2.24%。

????本周板塊漲幅方面，家用電器板塊漲幅 5.57%居首；采掘板塊漲幅 4.51%；鋼鐵漲幅 3.21%；食品飲料漲幅 2.85%；醫(yī)藥生物漲幅 1.64%；傳媒漲幅 2.47%；商貿(mào)漲幅 1.93%；非銀金融漲幅 1.72%；汽車漲幅 1.71%；有色漲幅 1.66%；地產(chǎn)漲幅 1.49%；化工漲幅 1.45%；銀行漲幅 1.34%；計(jì)算機(jī)漲幅 1.26%；農(nóng)林牧漁漲幅 0.88%；國防軍工漲幅 0.26%；機(jī)械設(shè)備漲幅 0.24%；電氣設(shè)備漲幅 0.16%。板塊跌幅方面：僅有電子跌幅 0.28%。

????行業(yè)板塊資金方面，板塊資金流出居多。主要板塊流入：銀行板塊流入 19 億；非銀金融流入 5 億；鋼鐵板塊流入 2 億。主要板塊流出方面：電子板塊流出 142 億；機(jī)械設(shè)備板塊流出 137 億；有色過 119 億；電氣設(shè)備過 96 億；計(jì)算機(jī)板塊過 92 億；化工過 84 億；汽車流出 60 億；醫(yī)藥生物過 56 億；農(nóng)林牧漁過 53 億；國防軍工過46 億；商貿(mào)過 23 億；地產(chǎn)過 23 億；傳媒過 10 億；采掘過 8 億。

????融資融券方面，截至 7 月 14 日滬深兩融余額 8768.80 億，其中滬市兩融余額 4844.26 億，深市兩融余額 3924.54 億。

????總體而言，本周基本面方面，上一部分我們曾提及，本周公布的數(shù)據(jù)多為樂觀：上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長 6.7%；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長 6.2%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長 10.6%；1-6 月份全國固定資產(chǎn)投資增長 9%。其中除了固定資產(chǎn)投資以外，其余經(jīng)濟(jì)情況超市場預(yù)期。

????如果排除修飾因素，經(jīng)濟(jì)總體狀況尚處于可控和可容忍的狀況下，這一方面有助于下半年改革的進(jìn)一步推動(dòng)，另一方面又會(huì)削弱經(jīng)濟(jì)對于寬政策預(yù)期高度，兩方面綜合中長期會(huì)讓市場有個(gè)相對穩(wěn)定的環(huán)境背景，但短期可能更不利短周期市場的持續(xù)走高。

???且值得注意的是，15日，本周五，證監(jiān)會(huì)例行記者會(huì)內(nèi)容主要仍圍繞市場的制度建設(shè)和監(jiān)管展開，但其中的《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》將對市場產(chǎn)生一定影響。其將對市場的資管產(chǎn)品形成明顯約束，以此來減少市場的波動(dòng)，這勢必對入場的資金構(gòu)成削弱效應(yīng)，短期市場再度面臨一次考驗(yàn)。

????技術(shù)層面上看，指數(shù)在連續(xù)突破后，讓其本身到了大區(qū)間的高位區(qū)，這一位置涉及到 4 月份以來的解套盤以及一月份的套牢盤，因此，市場勢必會(huì)產(chǎn)生更大的分歧和糾結(jié)，預(yù)計(jì)這一平臺(tái)位將用更長的時(shí)間來化解矛盾；考慮到周末證監(jiān)會(huì)的影響，預(yù)計(jì)主力會(huì)順勢進(jìn)行一定調(diào)整洗盤。 ??

????綜合以上，我們認(rèn)為：市場的大環(huán)境一般，基本面有超預(yù)期但政策預(yù)期會(huì)被削弱，短期市場或進(jìn)入預(yù)期再平衡，有洗盤出現(xiàn)，后續(xù)或應(yīng)以深港通以及養(yǎng)老金的確實(shí)入市為關(guān)注點(diǎn)。