0509--0513當(dāng)周宏觀經(jīng)濟/證券指數(shù)點評

?????國際，近期美國就業(yè)情況引起了市場的擔(dān)憂，美國?4?月新增非農(nóng)?16?萬人，低于前值?21.5萬；4?月失業(yè)率為?5%，持平于前值。美國?4?月就業(yè)市場狀況指數(shù)(LMCI)錄得連續(xù)第?4?個月下滑，為?2009?年?6?月以來首見，加重了非農(nóng)報告的失望情緒。雖然一個月的表現(xiàn)并不能說明就業(yè)市場已經(jīng)轉(zhuǎn)弱，但就業(yè)增長放緩的跡象不容忽視，市場未來仍需密切關(guān)注就業(yè)情況，短期令美聯(lián)儲加息預(yù)期有所減弱。尤其是最新一周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)為?29.4?萬，高于前值?27.4?萬，升至外升至逾一年最高水平，并逼近盛衰分水嶺?30?萬人。繼?4?月就業(yè)崗位增速放緩后，進一步加重了對美國就業(yè)市場體質(zhì)的擔(dān)憂。這令市場認為美聯(lián)儲可能將?6?月加息改為?9?月加息的可能性大幅上升

????作為歐元區(qū)經(jīng)濟引擎的德國表現(xiàn)良好，源自于海外尤其是歐元區(qū)以外國家的強勁需求，其工業(yè)訂單?3?月增幅優(yōu)于預(yù)期，作為歐洲最大經(jīng)濟體，其良好的表現(xiàn)有望延續(xù)至第二季度。同時，5?月歐元區(qū)投資者情緒有所改善，最新公布的數(shù)據(jù)為?6.2，高于前值?5.7，預(yù)期較為溫和顯示出歐元區(qū)的刺激措施仍未消除市場對全球經(jīng)濟增速放緩的擔(dān)憂。盡管歐洲央行已經(jīng)向市場注入大量流動性，且實施了負利率，但歐元區(qū)當(dāng)前成效并不顯著，未來寬松政策有望繼續(xù)。

近期歐央行管委諾沃特尼認為，目前全球經(jīng)濟復(fù)蘇速度太慢。并不預(yù)計歐元區(qū)會發(fā)生長期經(jīng)濟停滯；直升機撒錢是一個理論上的概念，在歐元區(qū)無法實現(xiàn)。同時歐央行管委魏德曼稱歐洲央行擴張性貨幣政策適宜，但不應(yīng)過度使用。這令未來央行寬松政策加碼的可能性有所降低，對美元的支撐作用短期有所減弱，但長期則依然無法改變寬松現(xiàn)實。

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???國內(nèi)，海關(guān)總署5月8日公布數(shù)據(jù)顯示，4?月中國進出口總值?2999.63?億美元，出口同比下降?1.8%，3?月為大增?11.5%；4?月進口下滑?10.9%，低于前值與預(yù)期，貿(mào)易順差為?455.6億美元，遠超預(yù)期，前值?298.57?億。繼連續(xù)三個月受到春節(jié)錯位因素的擾動而出現(xiàn)大幅波動之后,4?月出口數(shù)據(jù)回歸常態(tài),從出口累計增速與前值基本持平亦可以看到當(dāng)月數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為平淡。而國家統(tǒng)計局公最新布的數(shù)據(jù)顯示，中國?4?月?CPI?連續(xù)三個月持平于?2.3%，環(huán)比下降0.2%，4?月?PPI?同比下降?3.4%，降幅連續(xù)四個月縮窄，環(huán)比則上漲?0.7%。雖然?PPI?數(shù)據(jù)連續(xù)第二個月環(huán)比回升，但該數(shù)據(jù)為連續(xù)?50?個月下滑，且環(huán)比回暖和?4?月的大宗商品價格大漲相關(guān)，但這個拉動因素并不具有持續(xù)性。目前國內(nèi)去產(chǎn)能任務(wù)依然艱巨，工業(yè)品價格存在下行壓力的總體格局沒有改變。

???總體來說，數(shù)據(jù)表明當(dāng)前中國經(jīng)濟的復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固，經(jīng)濟仍在反復(fù)筑底中，經(jīng)濟的下行風(fēng)險不減。制造業(yè)、非制造業(yè)?PMI、進出口數(shù)據(jù)同步下滑，顯示經(jīng)濟跌勢雖放緩，但并沒有出現(xiàn)市場所說的“小陽春”。

???流動性方面，本周央行公開市場分別展開?200?億元、700?億元、800?億元、500?億元、300?億元逆回購操作，逆回購操作量較上周大幅回落，考慮到本周有?3600?億元逆回購到期，本周央行通過公開市場凈回籠資金?1100?億元，央行連續(xù)上周的凈回籠態(tài)勢?？紤]到?5?月和?6?月份的資金缺口，如果央行投放流動性不積極，流動性的實際情況或并不會寬松。從年初至今的央行公開市場操作思路來看，央行更傾向預(yù)調(diào)微調(diào)，通過運用市場化工具及時化解可能存在的流動性風(fēng)險，貨幣政策仍謹慎穩(wěn)健。央行并無意大規(guī)模放松銀根，其對資金投放的態(tài)度日趨謹慎。

???另外，12?日，歐洲議會在斯特拉斯堡通過一項決議案稱，中國仍未達到歐盟所設(shè)定的五個市場經(jīng)濟認定標準，因此“中國還不是市場經(jīng)濟國家”。這五個標準涉及價格與成本，會計準則，市場扭曲程度，法律環(huán)境和匯率操作等。歐洲議會議員并指出，目前歐盟正在進行的?73?件反傾銷案件中，其中有?56?件就是在針對中國的。在不承認中國的市場經(jīng)濟地位的同時，歐洲議會的議員們提出，對于歐盟反傾銷法修改的緊迫性，希望歐洲理事會可以盡快受理歐洲議會中?2014?年時在此方面做出的提案。歐洲不承認中國市場經(jīng)濟低位，對于中國的產(chǎn)能過剩的出口行業(yè)具有較大影響。?

????最后，目前金融去杠桿仍在繼續(xù)，金融監(jiān)管升級不斷亮劍，最近監(jiān)管層要求銀行暫停新發(fā)分級理財產(chǎn)品，這意味著貨幣政策在之前擴張之后開始有收縮的趨向。近期在“權(quán)威人士發(fā)布相關(guān)觀點”后，高層對于政策的分歧已經(jīng)可以看到，其本身對于之前政策的適度糾正或許已經(jīng)展開，這將使得未來的貨幣政策空間趨于收縮并使得宏觀基本面暫時處于糾偏的半真空期。

????綜合以上觀點，我們認為：市場的大環(huán)境趨緊，基本面預(yù)期不確定性加強，投資者被迫再度觀察后續(xù)政策的調(diào)整方向，短期市場或在震蕩中等待。

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????股指方面，繼上周五大盤長陰向下之后，本周一市場繼續(xù)快速走低，指數(shù)直接回落至?2850點下方，隨后在周二到周五的四個交易日中，雖然說大盤并沒有繼續(xù)大幅殺跌，但指數(shù)一直在?2850?點下方震蕩整理，期間還一度跌破?2800?點，弱勢格局十分明顯。

????板塊漲幅方面，僅有食品飲料漲幅?0.13%。主要板塊跌幅方面：計算機跌幅?6.32%；采掘跌幅?6.13%；鋼鐵跌幅?5.66%；傳媒跌幅?5.56%；商貿(mào)跌幅?5.51%；機械設(shè)備跌幅?5.42%；化工跌幅?5.38%；電氣設(shè)備跌幅?5.35%；電子板塊跌幅?4.96%；國防軍工跌幅?4.57%；有色跌幅?4.46%；地產(chǎn)跌幅?4.22%；非銀金融跌幅?2.67%；醫(yī)藥生物跌幅?2.57%；農(nóng)林牧漁跌幅?1.43%；銀行跌幅?0.83%。

???行業(yè)板塊資金方面，本周板塊資金僅有農(nóng)林牧漁及食品飲料少量流入。主要板塊流出方面：計算機板塊流出?111?億；化工流出逾?104?億；機械設(shè)備流出?93?億；非銀金融流出?92?億；地產(chǎn)板塊流出?76?億；電氣設(shè)備流出?69?億；傳媒過?60?億；醫(yī)藥生物過?56?億；汽車板塊過?46?億；有色過?40?億；采掘過?35?億；銀行流出?23?億；國防軍工流出?19?億；鋼鐵流出?15.7?億。

????根據(jù)滬深交易所安排，下個交易周（5?月?16?日至?20?日）滬深兩市將有?52?家公司共計?92.19?億股限售股解禁上市流通，解禁市值約?937?億元。下周解禁股數(shù)共計92.19?億股，其中滬市?76.76?億股，深市?15.43?億股；以?5?月?13?日收盤價為標準計算解禁市值為?937.74?億元，為年內(nèi)單周解禁規(guī)模較高水平，其中滬市?12?家公司為551.83?億元，深市?40?家公司為?385.91?億元。融資融券方面，截至?5?月?12?日滬深兩融余額逐步下降至?8405?億，其中滬市兩融余額?4842?億，深市兩融余額?3563?億。已連續(xù)?20?個交易日呈現(xiàn)下降趨勢。

????由于后續(xù)有繳稅和?MLF到期等因素的沖擊，?一些業(yè)內(nèi)人士對未來資金面仍存謹慎?？紤]到?5?月和?6月份的資金缺口，如果央行投放流動性不積極，流動性的實際情況或并不會寬松。

???從年初至今的央行公開市場操作思路來看，央行更傾向預(yù)調(diào)微調(diào)，通過運用市場化工具及時化解可能存在的流動性風(fēng)險，貨幣政策仍謹慎穩(wěn)健。央行并無意大規(guī)模放松銀根，其對資金投放的態(tài)度日趨謹慎。?綜上，管理層或在收緊貨幣政策，未來短期降準的可能性機會極小，流動性料維持緊平衡的態(tài)勢，階段性緊張的態(tài)勢或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

????技術(shù)層面上看，指數(shù)在跌破了多數(shù)支撐線后的趨勢依然偏弱，但市場已經(jīng)邁入早期的底部區(qū)間，預(yù)計支撐力度會逐步增強?？紤]到基本面沒有亮點、政策面面臨變化、消息面辟謠的出現(xiàn)，市場或更加謹慎，市場仍需要用時間換空間；一旦市場重現(xiàn)?13?年流動性危機之后的表現(xiàn)，指數(shù)或進入一個漫長的震蕩周期；而小結(jié)構(gòu)上，目前進入的平臺整理會是最佳的選擇，但仍需要小心一個急殺出現(xiàn)。

????操作策略上，隨著市場預(yù)期處于不確定期，市場或平臺整理。