0215-0219當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)/股指點(diǎn)評

?? ??本周末，最大的消息莫過于證監(jiān)會主席的人事變動：中共中央決定任命劉士余為中國證監(jiān)會黨委書記，主席免去肖鋼的中國證監(jiān)會黨委書記，主席職務(wù)。無論是否多重原因，但肖鋼在任期間成功地吸引到一般股民的憤恨，其去職下臺的消息有可能在股市起到穩(wěn)定市場預(yù)期，特別在短期的影響會更強(qiáng)烈一些---雖然這并不能解決根本問題，證監(jiān)會人事的變動跟A 股本身本不會有深層次的聯(lián)系，但去年的股災(zāi)、今年的熔斷以及證監(jiān)會的腐敗問題，都成為了投資者心中的劇痛，換人將會引來短期一定的投資信心回歸，而長期則需要證監(jiān)會新任主席的魄力以及未來更確實的舉措。

??? 基本面上，外圍市場的劇烈波動開始收斂并趨于穩(wěn)定，人民幣借力走出了貶值的高峰狀態(tài)；本周CPI 等相關(guān)數(shù)據(jù)較為平穩(wěn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好不壞的繼續(xù)前行；周末中央對地產(chǎn)政策的繼續(xù)調(diào)整，仍表示了去庫存的態(tài)度；央行政策也相對穩(wěn)??；供給側(cè)改革和國企改革仍在推進(jìn)；總體的基本面還沒有明顯的改變，市場信心會有一個短暫的正面刺激，但長期必須看實效。

??? 證券市場在猴年首個交易周，滬指上漲 3.49%，深證上漲 5.05 %，創(chuàng)業(yè)板上漲5.44%。主要板塊全線反彈。主要板塊方面：國防軍工漲幅 7.07%居首；建筑材料漲幅 6.92%；電子板塊漲幅 6.88%；農(nóng)林牧漁漲幅 5.95%；計算機(jī)板塊漲幅5.42%；有色漲幅 5.20%；機(jī)械設(shè)備漲幅 5.01%；采掘板塊漲幅 4.58%；鋼鐵板塊漲幅 4.28%；電氣設(shè)備漲幅4.22%；化工板塊漲幅4.07%；地產(chǎn)板塊漲幅2.68%；非銀金融漲幅1.31%；銀行漲幅0.73%。

??? 資金面上，單共計流出 56 億，環(huán)比流出顯著降低。流入方面：非銀金融板塊流入 17.3億居首；計算機(jī)板塊流入 8.7 億；農(nóng)林牧漁流入 7.8 億；汽車板塊流入資金 3.7 億；電子板塊過 2 億；國防軍工過 1 億。流出方面，化工板塊流出14.4 億居首；有色流出 13.1 億；地產(chǎn)板塊過 10 億；機(jī)械設(shè)備流出 7.4 億；醫(yī)藥生物流出 11.1 億；傳媒流出 5.4 億；銀行流出 5.3 億；鋼鐵過2 億；采掘流出 1.8億。

??? 根據(jù)滬深交易所安排，下個交易周(2 月 22-26 日)兩市將有 15 家公司共計23.16億限售股解禁上市流通，解禁市值約423億元；其中有4 家公司限售股在22日解禁，解禁市值 243.72 億元，占全周解禁市值的 57.61%，解禁壓力集中度高。融資融券方面，截至2 月 19 日，滬深兩融余額報 8848.90 億元，其中，滬市兩融余額 5210億元，深市兩融余額 3639 億元。春節(jié)開市以來，伴隨著 A 股整體表現(xiàn)穩(wěn)定，兩融余額也連續(xù)4 日增加。整體規(guī)模從節(jié)前最后一個交易日的 8717.45 億增至 18 日的8848.90 億，累計增加 131.45 億。此前在 1 月，這個指標(biāo)曾經(jīng)歷22 連降，規(guī)模累計下降近 3000 億元。據(jù) WIND 數(shù)據(jù)，目前兩融余額占 A 股流通市值的比例為 2.62%，較去年 7 月 3 日 4.73%的歷史最高值已降超四成；兩融交易額占A 股成交額的比例僅為 8.73%，此前最高的比例超過 20%?？傮w來看，目前兩融規(guī)模已整體低于去年 8月、9 月股市暴跌后的水平，僅相當(dāng)于 2014 年初。對比兩融規(guī)模與滬指的關(guān)系可以看出，兩融余額增加不一定立即帶來反彈。兩融大幅減少的時候，市場卻往往會下跌。去年的股災(zāi)即是擠壓兩融等強(qiáng)力去杠桿的結(jié)果。但如果兩融持續(xù)放量，而大盤卻未有明顯起色的話，往往是很好的投資機(jī)會。但目前來看，四連陽不能說明問題。

??? 外圍市場，春節(jié)后，央行連續(xù) 5 天開展逆回購操作，與節(jié)前巨量投放相比，節(jié)后通過逆回購?fù)斗帕恳偷枚唷Ｑ胄羞B續(xù)進(jìn)行逆回購操作，無疑是應(yīng)對逆回購資金到期帶來的流動性壓力。據(jù)統(tǒng)計，2 月 16 日至 3 月 4 日，共計有超過 1.7 萬億元央行逆回購將陸續(xù)到期。下周即將進(jìn)入節(jié)后逆回購到期量高峰，到期量為8700 億，為節(jié)后最高的一周。從目前情況看，料央行將繼續(xù)在公開市場釋放短期流動性，逆回購操作量有望逐步“加碼”，不排除通過其他短期工具來投放資金進(jìn)行對沖，加之節(jié)后資金回流，資金價格料相對平穩(wěn)。而央行宣布自18 日起，將公開市場操作由每周二、四進(jìn)行，調(diào)整為原則上每個工作日進(jìn)行，顯示出其維護(hù)流動性穩(wěn)定的意圖。 目前來看央行的調(diào)控模式將通過兩個方向：一方面央行通過SLF 利率等建立利率走廊，另一方面加強(qiáng)公開市場操作的頻率和地位，即首先通過利率走廊上下限，將貨幣市場利率控制在利率走廊區(qū)間之內(nèi)；然后通過公開市場操作將利率精確調(diào)控在基準(zhǔn)利率附近。

???? 技術(shù)層面上看， 指數(shù)連續(xù)的疲弱狀態(tài)被打破，盡管更多的為存量資金所為，但這也反映了短期市場殺跌空間的縮窄和反彈意愿的增強(qiáng)；隨著消息面的刺激以及基本面的穩(wěn)定，市場總環(huán)境預(yù)計在兩會之前會保持正面性，指數(shù)或在震蕩中略反彈，上證指數(shù)可指望2940-2960，但拉鋸會激烈，目標(biāo)也不宜過大。