09.14-09.18當(dāng)周宏觀經(jīng)濟/股指期現(xiàn)點評

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? ??國際，美聯(lián)儲 9 月 FOMC 會議聲明維持利率不變，從FOMC 聲明來看，美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟前景較為樂觀，特別是對當(dāng)前的企業(yè)投資趨勢，他們對國際環(huán)境則存在較大的擔(dān)憂。美聯(lián)儲不行動的依據(jù)很清楚：近期的國際經(jīng)濟和金融動態(tài)可能在一定程度上影響了美國經(jīng)濟活動，且可能為近期通脹帶來進一步的下行壓力。美元下跌對商品提供支撐，但工業(yè)增長及金屬需求前景的疑慮打壓價格。

?? 事實上，美國近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞不一，制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅遠(yuǎn)不及預(yù)期，但失業(yè)率意外下降，從消費者信心來看，多數(shù)消費者擔(dān)憂由于全球經(jīng)濟動蕩，美國經(jīng)濟復(fù)蘇或?qū)⑹茏?，美? 月 ISM 制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從 7 月的 52.7 降至 51.1，創(chuàng) 2013 年 5 月以來最低水平，也低于市場預(yù)期的 52.6。美國8 月 Markit 制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值報 53.0，低于 7月的 53.8，并且為 2013 年 10 月以來最低。分項數(shù)據(jù)來看，新訂單和就業(yè)分項數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳，受美元走強打壓，以及全球經(jīng)濟不確定性影響，美國制造業(yè)仍步履艱難，增長步伐放緩至近兩年來最慢。

?? 最新公布的美國 9 月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值 85.7，創(chuàng)2014 年 9 月份以來新低，預(yù)期 91.1，前值 91.9。數(shù)據(jù)顯示，美國消費者多數(shù)認(rèn)為經(jīng)濟復(fù)蘇動力不足，由于全球經(jīng)濟動蕩加劇，美國經(jīng)濟復(fù)蘇或?qū)⑹茏?，因此美國并非真的希望回收流動性，而加息時間的反復(fù)，仍將給市場帶來極強的天花板效應(yīng)。

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??? 國內(nèi)，經(jīng)濟遭遇著新的波動與挑戰(zhàn)，證券市場劇烈波動、人民幣貶值預(yù)期升高、出口下降以及PMI 下滑等引起了國內(nèi)外高度關(guān)注，令市場對中國經(jīng)濟前景擔(dān)憂情緒再起。中國 8 月官方制造業(yè) PMI 降至 49.7，為半年來首次跌至榮枯線下方，并創(chuàng)下2012 年 8 月以來最低水準(zhǔn)，當(dāng)時為 49.2。財新 8 月中國制造業(yè) PMI 終值 47.3，雖略高于初值 47.1，但依然是 2009 年 3 月以來最低水準(zhǔn)。數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)制造業(yè)疲軟依舊。

??? 國家統(tǒng)計局 9 月 13 日公布的數(shù)據(jù)顯示，2015 年1-8 月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)338977億元，同比僅增長 10.9%，增速比 1-7 月份回落 0.3 個百分點，增速跌破 11%，創(chuàng)下2000 年 12 月以來的新低。從環(huán)比速度看，8 月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長 0.73%。國家縮減大規(guī)模投資，是改善投資結(jié)構(gòu)，更多轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來拉動經(jīng)濟增長的需要。

??? 而流動性方面，自上周開始逆回購操作量開始縮減，央行公開市場15 日進行 500 億元 7 天期逆回購操作，17 日進行 400 億元 7 天期逆回購操作。至此，央行在公開市場市場實現(xiàn)資金凈回

籠 1400 億元，上周為凈投放 800 億元。雖然資金凈投放力度較上周有所放緩，但之前加大逆回購力度，體現(xiàn)出在銀行體系跨月以及外匯流動加大之際，央行有意增加短期流動性投放，以緩解市場資金壓力的意圖。尤其進入9 月中旬后，資金面略微轉(zhuǎn)暖，央行進行了適時調(diào)控，預(yù)計仍將維持公開市場適度的資金投放力度。央行在公開市場開始淡化操作，另因上周五調(diào)整的存款準(zhǔn)備金考核制度使得機構(gòu)可以通過囤積流動性以應(yīng)對突發(fā)事件，有利于穩(wěn)定市場的資金面。

??? 總的目前國內(nèi)經(jīng)濟前景仍不容樂觀，下行壓力加大，未來貨幣政策和財政政策而言，穩(wěn)健、略微寬松的中性政策會是一個長期的、持續(xù)性的政策

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?? 股指方面， 上周主板市場延續(xù)了震蕩的態(tài)勢，全數(shù)板塊震蕩下行。主要板塊中，鋼鐵板塊跌幅11.30%居首；國防軍工跌幅 8.75%；電子跌幅 7.13%農(nóng)林牧漁跌幅 6.62%；有色跌幅 6.30%；地產(chǎn)跌幅 6.06%；化工跌幅 5.70%；醫(yī)藥跌幅4.73%；采掘跌幅 4.35%；機械設(shè)備跌幅 3.64%；非銀金融跌幅 3.03%；銀行跌幅 0.07%。

??? 資金面上，上周市場流出了逾 434 億，市場信心仍不穩(wěn)定。流入方面僅有金融板塊實現(xiàn)凈流入：銀行流入45 億；非銀金融流入 15 億。流出方面：地產(chǎn)流出 49億居首；化工過 40 億；計算機流出 37.6 億；醫(yī)藥生物過 37 億；電子流出 36.6 億；商業(yè)貿(mào)易過26 億；電氣設(shè)備逾 23 億；有色、農(nóng)林牧漁、機械設(shè)備過 18 億；鋼鐵過11 億；國防軍工過 3 億。

??? 市場流動性方面較上周相比并無太大改變。限售股解禁上，下個交易周兩市有31家公司共計 42 億限售股解禁上市流通，解禁市值約 320 億元，處于近期較小水平。上周滬市兩融余額已穩(wěn)定在 6000 億以下，且證監(jiān)會稱將避免“一刀切”清理配資，允許信托配資采取多種依法合規(guī)的方式轉(zhuǎn)正，極大利好股市。雖然央行上周逆回購資金凈投放力度較前期有所放緩，但不改保持短期流動性寬松預(yù)期；美聯(lián)儲9月暫不加息，將進一步關(guān)注海外局勢和低通脹?？傮w來看，下周市場流動性壓力中等偏下。

??? 總體而言，近期，高層反腐開始進入二級市場，中央似乎想要通過這一次的“股災(zāi)”進行一次徹底的環(huán)境建設(shè)，力圖將比較混亂的 A 股環(huán)境進行一定的肅清，即使這需要用A 股的一些短期代價來替換，但會有助于未來市場長期的制度建設(shè)和發(fā)展；不久之后，我們預(yù)計后續(xù)的A 股制度完善會逐步出現(xiàn)。

??? 另一方面，為了對沖負(fù)面影響，配資的監(jiān)管有一定松動，使得之前劍拔弩張的“信托 VS 券商”終得到緩和，市場也稍微喘氣；但由于這處于相對灰色的地帶，預(yù)計后續(xù)的清理也會逐步完成，但隨著量級的縮小，其對A 股的負(fù)面沖擊也會逐級的下降。

??? 基本面上，美聯(lián)儲暫不加息盡管變相上利好，但實質(zhì)上將不確定推向未來3 個月，使得不定時的風(fēng)險繼續(xù)存在，這不利于資金的風(fēng)險偏好提升；而在需求偏弱的背景下，盡管有高層的聲音表達對經(jīng)濟穩(wěn)定的信心，但穩(wěn)定仍需要助力，發(fā)改委因此連續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長的措施，這也可視為積極財政政策的進一步升級。

???? 技術(shù)層面上看，整體市場平臺結(jié)構(gòu)依然，目前看，指數(shù)平臺低位盡管有反彈之力，但力度卻不充足，使得突破的難度相對較大；但底部又存在一定資金入場，破位也有一定的難度；因此，震蕩屬于目前的主要方式。另外，均線系統(tǒng)都呈現(xiàn)向下格局，需要注意再度的回踩之后對小三角形的小方向性選擇。操作策略上，我們認(rèn)為藍籌指數(shù)短期仍會繼續(xù)震蕩。但存量配資清理步伐放緩等利好使A 股目前擾動性因素減弱，下周受習(xí)近平訪美股市效應(yīng)或引起一波行情。

??? 不過，市場目前仍缺乏基本面的支持，短期的消息面也多空融合，市場只能繼續(xù)尋找自身的平衡點并作出選擇，單日漲跌貨或仍較大，但對一周而言，行情不會太大，拉鋸格局未改。

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??? 而自史上最嚴(yán)限倉令出臺后，期指總持倉呈單邊下降格局，這主要是投資者對政策變化做出的倉位調(diào)整，與市場的走勢相關(guān)性不太強。

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