09.14-09.18當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)/股指期現(xiàn)點(diǎn)評(píng)

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? ??國(guó)際，美聯(lián)儲(chǔ) 9 月 FOMC 會(huì)議聲明維持利率不變，從FOMC 聲明來看，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景較為樂觀，特別是對(duì)當(dāng)前的企業(yè)投資趨勢(shì)，他們對(duì)國(guó)際環(huán)境則存在較大的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)不行動(dòng)的依據(jù)很清楚：近期的國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融動(dòng)態(tài)可能在一定程度上影響了美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，且可能為近期通脹帶來進(jìn)一步的下行壓力。美元下跌對(duì)商品提供支撐，但工業(yè)增長(zhǎng)及金屬需求前景的疑慮打壓價(jià)格。

?? 事實(shí)上，美國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一，制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅遠(yuǎn)不及預(yù)期，但失業(yè)率意外下降，從消費(fèi)者信心來看，多數(shù)消費(fèi)者擔(dān)憂由于全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)⑹茏?，美?guó)8 月 ISM 制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從 7 月的 52.7 降至 51.1，創(chuàng) 2013 年 5 月以來最低水平，也低于市場(chǎng)預(yù)期的 52.6。美國(guó)8 月 Markit 制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值報(bào) 53.0，低于 7月的 53.8，并且為 2013 年 10 月以來最低。分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，新訂單和就業(yè)分項(xiàng)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳，受美元走強(qiáng)打壓，以及全球經(jīng)濟(jì)不確定性影響，美國(guó)制造業(yè)仍步履艱難，增長(zhǎng)步伐放緩至近兩年來最慢。

?? 最新公布的美國(guó) 9 月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值 85.7，創(chuàng)2014 年 9 月份以來新低，預(yù)期 91.1，前值 91.9。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)消費(fèi)者多數(shù)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力不足，由于全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩加劇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)⑹茏瑁虼嗣绹?guó)并非真的希望回收流動(dòng)性，而加息時(shí)間的反復(fù)，仍將給市場(chǎng)帶來極強(qiáng)的天花板效應(yīng)。

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??? 國(guó)內(nèi)，經(jīng)濟(jì)遭遇著新的波動(dòng)與挑戰(zhàn)，證券市場(chǎng)劇烈波動(dòng)、人民幣貶值預(yù)期升高、出口下降以及PMI 下滑等引起了國(guó)內(nèi)外高度關(guān)注，令市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂情緒再起。中國(guó) 8 月官方制造業(yè) PMI 降至 49.7，為半年來首次跌至榮枯線下方，并創(chuàng)下2012 年 8 月以來最低水準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)為 49.2。財(cái)新 8 月中國(guó)制造業(yè) PMI 終值 47.3，雖略高于初值 47.1，但依然是 2009 年 3 月以來最低水準(zhǔn)。數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)制造業(yè)疲軟依舊。

??? 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 9 月 13 日公布的數(shù)據(jù)顯示，2015 年1-8 月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)338977億元，同比僅增長(zhǎng) 10.9%，增速比 1-7 月份回落 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，增速跌破 11%，創(chuàng)下2000 年 12 月以來的新低。從環(huán)比速度看，8 月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長(zhǎng) 0.73%。國(guó)家縮減大規(guī)模投資，是改善投資結(jié)構(gòu)，更多轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要。

??? 而流動(dòng)性方面，自上周開始逆回購(gòu)操作量開始縮減，央行公開市場(chǎng)15 日進(jìn)行 500 億元 7 天期逆回購(gòu)操作，17 日進(jìn)行 400 億元 7 天期逆回購(gòu)操作。至此，央行在公開市場(chǎng)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈回

籠 1400 億元，上周為凈投放 800 億元。雖然資金凈投放力度較上周有所放緩，但之前加大逆回購(gòu)力度，體現(xiàn)出在銀行體系跨月以及外匯流動(dòng)加大之際，央行有意增加短期流動(dòng)性投放，以緩解市場(chǎng)資金壓力的意圖。尤其進(jìn)入9 月中旬后，資金面略微轉(zhuǎn)暖，央行進(jìn)行了適時(shí)調(diào)控，預(yù)計(jì)仍將維持公開市場(chǎng)適度的資金投放力度。央行在公開市場(chǎng)開始淡化操作，另因上周五調(diào)整的存款準(zhǔn)備金考核制度使得機(jī)構(gòu)可以通過囤積流動(dòng)性以應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)的資金面。

??? 總的目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景仍不容樂觀，下行壓力加大，未來貨幣政策和財(cái)政政策而言，穩(wěn)健、略微寬松的中性政策會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的、持續(xù)性的政策

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?? 股指方面， 上周主板市場(chǎng)延續(xù)了震蕩的態(tài)勢(shì)，全數(shù)板塊震蕩下行。主要板塊中，鋼鐵板塊跌幅11.30%居首；國(guó)防軍工跌幅 8.75%；電子跌幅 7.13%農(nóng)林牧漁跌幅 6.62%；有色跌幅 6.30%；地產(chǎn)跌幅 6.06%；化工跌幅 5.70%；醫(yī)藥跌幅4.73%；采掘跌幅 4.35%；機(jī)械設(shè)備跌幅 3.64%；非銀金融跌幅 3.03%；銀行跌幅 0.07%。

??? 資金面上，上周市場(chǎng)流出了逾 434 億，市場(chǎng)信心仍不穩(wěn)定。流入方面僅有金融板塊實(shí)現(xiàn)凈流入：銀行流入45 億；非銀金融流入 15 億。流出方面：地產(chǎn)流出 49億居首；化工過 40 億；計(jì)算機(jī)流出 37.6 億；醫(yī)藥生物過 37 億；電子流出 36.6 億；商業(yè)貿(mào)易過26 億；電氣設(shè)備逾 23 億；有色、農(nóng)林牧漁、機(jī)械設(shè)備過 18 億；鋼鐵過11 億；國(guó)防軍工過 3 億。

??? 市場(chǎng)流動(dòng)性方面較上周相比并無太大改變。限售股解禁上，下個(gè)交易周兩市有31家公司共計(jì) 42 億限售股解禁上市流通，解禁市值約 320 億元，處于近期較小水平。上周滬市兩融余額已穩(wěn)定在 6000 億以下，且證監(jiān)會(huì)稱將避免“一刀切”清理配資，允許信托配資采取多種依法合規(guī)的方式轉(zhuǎn)正，極大利好股市。雖然央行上周逆回購(gòu)資金凈投放力度較前期有所放緩，但不改保持短期流動(dòng)性寬松預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)9月暫不加息，將進(jìn)一步關(guān)注海外局勢(shì)和低通脹?？傮w來看，下周市場(chǎng)流動(dòng)性壓力中等偏下。

??? 總體而言，近期，高層反腐開始進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，中央似乎想要通過這一次的“股災(zāi)”進(jìn)行一次徹底的環(huán)境建設(shè)，力圖將比較混亂的 A 股環(huán)境進(jìn)行一定的肅清，即使這需要用A 股的一些短期代價(jià)來替換，但會(huì)有助于未來市場(chǎng)長(zhǎng)期的制度建設(shè)和發(fā)展；不久之后，我們預(yù)計(jì)后續(xù)的A 股制度完善會(huì)逐步出現(xiàn)。

??? 另一方面，為了對(duì)沖負(fù)面影響，配資的監(jiān)管有一定松動(dòng)，使得之前劍拔弩張的“信托 VS 券商”終得到緩和，市場(chǎng)也稍微喘氣；但由于這處于相對(duì)灰色的地帶，預(yù)計(jì)后續(xù)的清理也會(huì)逐步完成，但隨著量級(jí)的縮小，其對(duì)A 股的負(fù)面沖擊也會(huì)逐級(jí)的下降。

??? 基本面上，美聯(lián)儲(chǔ)暫不加息盡管變相上利好，但實(shí)質(zhì)上將不確定推向未來3 個(gè)月，使得不定時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)存在，這不利于資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升；而在需求偏弱的背景下，盡管有高層的聲音表達(dá)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的信心，但穩(wěn)定仍需要助力，發(fā)改委因此連續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)的措施，這也可視為積極財(cái)政政策的進(jìn)一步升級(jí)。

???? 技術(shù)層面上看，整體市場(chǎng)平臺(tái)結(jié)構(gòu)依然，目前看，指數(shù)平臺(tái)低位盡管有反彈之力，但力度卻不充足，使得突破的難度相對(duì)較大；但底部又存在一定資金入場(chǎng)，破位也有一定的難度；因此，震蕩屬于目前的主要方式。另外，均線系統(tǒng)都呈現(xiàn)向下格局，需要注意再度的回踩之后對(duì)小三角形的小方向性選擇。操作策略上，我們認(rèn)為藍(lán)籌指數(shù)短期仍會(huì)繼續(xù)震蕩。但存量配資清理步伐放緩等利好使A 股目前擾動(dòng)性因素減弱，下周受習(xí)近平訪美股市效應(yīng)或引起一波行情。

??? 不過，市場(chǎng)目前仍缺乏基本面的支持，短期的消息面也多空融合，市場(chǎng)只能繼續(xù)尋找自身的平衡點(diǎn)并作出選擇，單日漲跌貨或仍較大，但對(duì)一周而言，行情不會(huì)太大，拉鋸格局未改。

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??? 而自史上最嚴(yán)限倉(cāng)令出臺(tái)后，期指總持倉(cāng)呈單邊下降格局，這主要是投資者對(duì)政策變化做出的倉(cāng)位調(diào)整，與市場(chǎng)的走勢(shì)相關(guān)性不太強(qiáng)。

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