0907-0911當周宏觀經(jīng)濟/股指點評

????國際，下周關(guān)注點依然是美聯(lián)儲加息問題，現(xiàn)在看起來聯(lián)儲有些兩難。

???上周末，美國?勞工部數(shù)據(jù)顯示?8?月非農(nóng)就業(yè)增長?173,000。失業(yè)率驟降至5.1%，超出市場預(yù)期的5.2%，提前達到市場原先預(yù)期的今年年底的水平。但就業(yè)參與率連續(xù)第三個月維持在歷史低點的的62.60%。失業(yè)率權(quán)威性下降。考慮到就業(yè)市場復(fù)蘇這么長時間就業(yè)參與率依然未能提升，這說明有相當一部分人已經(jīng)喪失勞動技能或就業(yè)興趣，這種結(jié)構(gòu)性的失業(yè)是無法通過貨幣政策刺激起來的。而本周，美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，也使9?月18?日凌晨將公布的議息會議結(jié)果繼續(xù)存在較大的爭議。

????當前，美國似乎把自己放在了一個騎虎難下的境地，加息，自身經(jīng)濟的脆弱性和外圍經(jīng)濟體如歐洲，中國的沖擊反應(yīng)可能把美國重新拖向衰退，不加息，曠日持久的政策不確定性同樣拖累全球經(jīng)濟并影響到美國，這樣，美聯(lián)儲今年很可能像大家認為的那樣有一次加息，但并非下周9月的這次會議之上，而是延后以適當進行決策調(diào)整，增加緩沖。

????國內(nèi)，本周公布的數(shù)據(jù)主要是物價和信貸，?8?月CPI?同比上漲2.0%?，高于上月0.4?個百分點。其中，食品價格上漲3.7%，非食品價格上漲1.1%；8?月CPI?環(huán)比漲幅0.5%，其中食品價格環(huán)比上漲1.6%，高出上月0.9?個百分點；非食品價格環(huán)比下降0.1%。

???8?月份PPI?同比下降5.9%，同比降幅比上月擴大0.3?個百分點，創(chuàng)今年新低。環(huán)比下降0.8%，降幅比上月擴大0.2?個百分點。工業(yè)領(lǐng)域通縮已持續(xù)42?個月。未來產(chǎn)能過剩、內(nèi)外需與振和大宗商品價格低位徘徊將長期壓制PPI。短期內(nèi)PPI?難以轉(zhuǎn)正。

???我們預(yù)計，由于受“中秋、國慶”雙節(jié)影響，豬肉價格在8?月下旬短暫休息后還會繼續(xù)上漲，非食品價格鑒于大宗商品在目前區(qū)間低部震蕩，對CPI?影響有限。

???這樣，?雖然通脹未來趨勢上行，但還是食品供求失衡所產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性通脹，經(jīng)濟增長仍舊乏力，貨幣政策并與會因食品價格短期上漲就轉(zhuǎn)向或放緩，寬松是中期主旋律。

???而本月人民幣信貸增速繼續(xù)回升。如果剔除“救市”資金，根據(jù)社會融資規(guī)模的統(tǒng)計口徑，7月份新增人民幣貸款為5890億元，8月份為7523億元，同時經(jīng)過季節(jié)因素（根據(jù)我們的計算，7、8月份的季節(jié)調(diào)整因子分別約為0.77和0.912）調(diào)整得到7月份、8月份的新增人民幣貸款為7649億元和8278億元，體現(xiàn)出8月份信貸回升的跡象。

????鑒于人民幣信貸回升現(xiàn)象持續(xù)，貨幣供給量也顯示出較為積極的跡象，貨幣條件的逐步改善將增加對實體經(jīng)濟的資金支持。央行也將繼續(xù)維持“中性”的貨幣政策，“降準”、“降息”的可能性將繼續(xù)取決于實體經(jīng)濟的運行狀況。?然而，盡管從9月上旬的人民幣兌美元匯率走勢來看，人民幣貶值的趨勢得到一定程度的緩解，但市場上是否消除了人民幣貶值的預(yù)期仍是未解之數(shù)，未來也與排斥人民幣繼續(xù)貶值的可能，同時“救市”資金何時退市也充滿著與確定性。因此，我們需密切注意二者對未來貨幣條件的負向影響，以及由此產(chǎn)生的貨幣政策可能“松動”動向，我們不排除未來由此產(chǎn)生的普降準備金率和基準利率的可能性。

????從內(nèi)外政策而言，下周的市場仍處于博弈狀態(tài)可能較大，單邊行情較難形成。

????期指方面，三大期指成交量已連續(xù)下滑，再創(chuàng)歷史新低，股指期貨已幾乎完全尚失流動性，從前二十會員持倉分析，多空雙方紛紛減倉，空頭相對多頭減倉力度更大，期指在逐漸尚失流動性之后，暫時失去價格發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險管理作用，建議觀望。?