道通熱點(diǎn)追蹤--救市，救市

???繼央行降息?0.25?個百分點(diǎn)并定向降準(zhǔn)之后，一系列救市政策在短短一周之內(nèi)相繼出臺，但是，與此形成鮮明對比的是，上周的五個交易日內(nèi)，有四個交易日股指大幅度下挫，周內(nèi)上證指數(shù)跌幅超過?500?點(diǎn)，而在過去三周內(nèi)，A?股市場上演的由清理配資引發(fā)的暴跌血案已經(jīng)使，上證綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指最大跌幅分別達(dá)到了?26.7%、32%、36.6%。終于，萬眾矚目之下，7?月?4?日晚，國務(wù)院會議決定暫停?IPO?發(fā)行，證監(jiān)會執(zhí)行。交易所已通知近期擬?IPO?公司的主承銷商，修改公告如下：“因近期市場波動較大，發(fā)行人及主承銷商出于審慎考慮，決定暫緩后續(xù)發(fā)行工作。原披露的預(yù)計發(fā)行時間表將進(jìn)行調(diào)整。發(fā)行人和主承銷商將及時公告本次發(fā)行的后續(xù)事宜。”同時，一連串重磅利好紛紛推出:?21?家券商聯(lián)合發(fā)布公告宣稱，自營盤?4500?點(diǎn)下不減持，并將合計出資?1200?億元投資藍(lán)籌股?ETF。深夜，人民日報官方微博發(fā)布微博稱，券商增資，新股?IPO?暫緩，系列政策的目標(biāo)只有一個：穩(wěn)定市場！守住金融安全底線，才有資本市場的健康發(fā)展，新常態(tài)下的改革紅利才會化作實(shí)實(shí)在在的獲得感。然而，各種利好的釋放通常需要一定時間。在這一過程中，投資者更需要信心和耐心，而不是在焦慮和恐慌中亂了方寸，無所適從。?

我們整理了周末的救市政策如下：?

1.?證監(jiān)會：證金公司將大幅增資擴(kuò)股，維護(hù)資本市場穩(wěn)定?

2.?證監(jiān)會：QFII?額度將從?800?億美元增加到?1500?億美元?

3.?證監(jiān)會：將嚴(yán)打造謠傳謠行為?已集中部署三起案件?

4.?21?家券商聯(lián)合公告：至少出資?1200?億購藍(lán)籌?ETF?

5.?25?家基金會議紀(jì)要：高管積極申購偏股型基金?

6.?國務(wù)院會議決定暫停?IPO?發(fā)行，證監(jiān)會執(zhí)行?

7???中央?yún)R金公司晚間公告，稱已于近期在二級市場買入交易型開放式指數(shù)基

金(ETF)，并將繼續(xù)相關(guān)市場操作?

???要想預(yù)測接下去的股市走勢，就需要了解政府為何強(qiáng)硬救市，并罕見的允許擔(dān)保物違約可不強(qiáng)平。很簡單，本輪的股災(zāi)離金融危機(jī)并不像想象中那么遙遠(yuǎn)。?首先，本輪暴跌行情源自于管理層去杠桿的行動，跌停潮的不斷涌現(xiàn)與杠桿資金的被動平倉無疑有著緊密聯(lián)系。而目前市場上的杠桿資金仍未平息，如果市場持續(xù)下行，擠兌風(fēng)險的客觀存在將使互相踐踏，“多殺多”的惡性循環(huán)愈演愈烈。?

???其次，若市場繼續(xù)下跌，諸如公募等非杠桿資金也將面臨被迫離場的風(fēng)險，而諸如公募贖回潮的到來，將引發(fā)股市的再次殺跌。?

???再然后，如果放任市場下跌，將有可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。即便系統(tǒng)性金融風(fēng)險沒有爆發(fā)，局部損失出現(xiàn)也會對金融機(jī)構(gòu)造血功能產(chǎn)生負(fù)面影響，并扼制資本市場健康發(fā)展、影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境，最終不利于“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。?

???雖然近期政策依然存在我們前期提到的?不偏左，即偏右的現(xiàn)象，包括熊個人認(rèn)為3日已申購IPO取消等似有違反契約精神之嫌，不過也得說面對系統(tǒng)性金融風(fēng)險時，政府救市是國際慣例：1997?年香港的亞洲金融危機(jī)港府出手直接入市擊退國際金融大鱷；2008?年美國的金融危機(jī)?中，美國的證券監(jiān)管部門果斷停止裸賣空，并開啟長達(dá)?7?年之久的量化寬松。對我國而言，?股票市場的健康發(fā)展不但對改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境、降低企業(yè)融資成本有重要意義，更承載了中國改革轉(zhuǎn)型的重任，是上層實(shí)現(xiàn)所謂“中國夢”的重要體現(xiàn)。一旦市場方向逆轉(zhuǎn)，不但將造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險，更可能對我國轉(zhuǎn)型發(fā)展的戰(zhàn)略造成重大影響，所以監(jiān)管層出臺一系列重大措施，維護(hù)市場情緒，維持市場穩(wěn)定。?

???針對本周走勢，我們認(rèn)為，市場近幾周，行情下跌幅度之大已經(jīng)超出了管理層所容許的合理區(qū)間，隨著周末救市大招的出臺，上證指數(shù)有望觸底反彈，回抽?4200點(diǎn)左右將是大概率事件。但更長期的來看，我們認(rèn)為，在短暫性報復(fù)性反彈后，市場將出現(xiàn)持續(xù)震蕩---經(jīng)過前期的這一波暴跌，后續(xù)外場杠桿將恢復(fù)理性以及趨向謹(jǐn)慎，資金面將會制約指數(shù)的暴漲，較為合理的反彈幅度應(yīng)是20%左右。

????當(dāng)前股市之所以被引導(dǎo)向慢牛，主要是為后續(xù)改革爭取更多的時間，這一基礎(chǔ)不改變，市場則不會發(fā)生顛覆性崩潰。