06.23-06.26當(dāng)周證券指數(shù)市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)

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???股指市場(chǎng)，??上周報(bào)告中我們認(rèn)為:市場(chǎng)的根本環(huán)境還沒到拐點(diǎn)的時(shí)候，有望在本周前兩個(gè)交易日完成尋底過程，后續(xù)的企穩(wěn)反彈可以期待。?

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???本周滬深?300、上證?50?指數(shù)平臺(tái)破位并繼續(xù)創(chuàng)造了較大的周度跌幅；中小市值板塊也同步大幅走低，這一走勢(shì)略超我們的預(yù)期。主要是因?yàn)?月13日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官方微博發(fā)布一條關(guān)于嚴(yán)厲打壓場(chǎng)外配資的通知，證監(jiān)會(huì)重申各證券公司不得通過網(wǎng)上證券交易接口為任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人開展場(chǎng)外配資活動(dòng)、非法證券業(yè)務(wù)提供便利。按照現(xiàn)有相關(guān)規(guī)定，向證券公司信息系統(tǒng)提供外部接入的信息技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)等相關(guān)方應(yīng)當(dāng)是中國(guó)證券行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員，接受協(xié)會(huì)的自律管理。目前，民間自發(fā)的配資公司其實(shí)根本不具備這一條件。隨后，處于風(fēng)口浪尖的場(chǎng)外配資再添變數(shù)，地方銀監(jiān)局開始以調(diào)查問卷的形式摸底傘形信托和結(jié)構(gòu)化信托相關(guān)情況。消息傳出后，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，摸底之后，不排除未來銀監(jiān)系統(tǒng)出臺(tái)相關(guān)規(guī)范傘形信托的措施,據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)的配資資金或高達(dá)?5000?億元左右，在證監(jiān)會(huì)出招打壓場(chǎng)外配資的情況下，這些不規(guī)范場(chǎng)外配資資金一旦涌出，對(duì)市場(chǎng)的打壓無疑激烈，這引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致大跌的發(fā)生。

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而隨著將近20%的回落，隨著本周末降準(zhǔn)降息的出現(xiàn)，看來本輪管理層所容許的調(diào)整點(diǎn)位基本達(dá)到。在本輪的自上而下的流動(dòng)性沖擊下，市場(chǎng)出現(xiàn)了對(duì)牛市是否存在的質(zhì)疑。我們認(rèn)為這一憂慮還為時(shí)尚早。本輪牛市的最初的基礎(chǔ)在于政策的放松、改革的紅利和經(jīng)濟(jì)的預(yù)期企穩(wěn)。但在加杠桿的市場(chǎng)行為下，使得本輪上漲疊加了資金牛市的紅利，如果綜合考慮場(chǎng)外平均?1:3?的杠桿和部分沒加杠桿資金，預(yù)計(jì)總市場(chǎng)的杠桿率會(huì)到?1：2?的水平，那么原本?900?點(diǎn)的升幅會(huì)有?1900?點(diǎn)的額外疊加；原本健康的牛市應(yīng)該在?3600?點(diǎn)到?4000?點(diǎn)之間；考慮避免大規(guī)模的金融風(fēng)險(xiǎn)因子后，可看見的管理層目標(biāo)位略高于此，在?4300?點(diǎn)附近。因此，目前的去杠桿可能屬于初步完成。

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因此，僅從點(diǎn)位上，我們?nèi)圆徽J(rèn)為牛市已經(jīng)被打破。?進(jìn)一步從基本面上來看，盡管管理層開始對(duì)流動(dòng)性有一定的收縮，由此造成了入市資金出現(xiàn)了突發(fā)性的斷崖并造成了“多殺多”的踩踏性風(fēng)險(xiǎn)。但在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍大的背景下，這一舉措可認(rèn)為是其為后續(xù)的政策打開空間的鋪墊性行為：為股市降溫，有效引導(dǎo)資金投向和居民的投資心態(tài)。

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????隨著本輪調(diào)整的速度和深度超乎多數(shù)市場(chǎng)參與的預(yù)期，預(yù)計(jì)部分的投資者將會(huì)離開這一市場(chǎng)，之前的場(chǎng)外杠桿資金在受到控制之后也不會(huì)盲目入市，市場(chǎng)本輪的調(diào)整有望換來健康的慢牛模式。那么未來在市場(chǎng)回歸理性的背景下，中央的政策手段將會(huì)更為自由，這也會(huì)為經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)打下更為踏實(shí)的靠山。?

???另外，改革也在陸續(xù)的推動(dòng)之中，后續(xù)仍是有各項(xiàng)的方案需要出臺(tái)，至少在金融層面的改革也會(huì)使得藍(lán)籌權(quán)重股繼續(xù)存在較大的投資價(jià)值空間。因此，基本面的角度上，市場(chǎng)還沒到拐點(diǎn)的時(shí)刻，應(yīng)該是一個(gè)陣痛來?yè)Q取更為健康的市場(chǎng)。?在去杠桿之后，資金面可能不會(huì)達(dá)到之前那么狂熱充裕的狀態(tài)，因此，后續(xù)的修復(fù)可能需要較長(zhǎng)的時(shí)間來進(jìn)行，這也是管理層所喜歡看到的市場(chǎng)行為。?

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???短期利好因素：據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，截至到?6?月?25?日，共有過會(huì)企業(yè)?54?家，若拋開?24?日晚間已拿到批文的28?家，則過會(huì)待發(fā)?IPO?企業(yè)數(shù)量?jī)H剩下?26?家。按照前幾個(gè)月每月兩批的發(fā)行規(guī)律，這部分過會(huì)企業(yè)有可能在?7?月上旬發(fā)行。按照相關(guān)規(guī)定，IPO?申報(bào)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有效期為?6?個(gè)月，很多公司此前披露的數(shù)據(jù)截至日期為?2014?年末。所以在進(jìn)入下半年以后，就需要補(bǔ)充披露最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，屆時(shí)可能出現(xiàn)?IPO?審核大面積中止的情況，A?股新股發(fā)行或?qū)⒂纱擞瓉硪粋€(gè)月左右的空窗期，IPO?對(duì)市場(chǎng)的沖擊短期將大大緩解。當(dāng)然，一旦企業(yè)補(bǔ)充完半年報(bào)，IPO?將重啟。

按照相關(guān)規(guī)定，在審企業(yè)年報(bào)更新期限為?3?個(gè)月，半年報(bào)更新期為?2?個(gè)月，季報(bào)更新期為?1?個(gè)月‘

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??短期危險(xiǎn)因素：抄底性融資死灰復(fù)燃，再度急劇放大資金杠桿，那么，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)可能卷土重來。目前雖然證監(jiān)會(huì)已經(jīng)明確很多去杠桿措施，但銀監(jiān)會(huì)還沒有明確官方表態(tài)政策規(guī)范傘形信托，但在監(jiān)管層重視杠桿風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，一旦銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)相關(guān)監(jiān)管措施，那么場(chǎng)外配資之路將徹底堵死，必將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成新一輪壓力，因此，少數(shù)投機(jī)者的鋌而走險(xiǎn)仍會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)構(gòu)成威脅

黑色金屬：產(chǎn)業(yè)基本面未現(xiàn)改善之前后期仍然偏弱震蕩。?

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農(nóng)產(chǎn)品影響較小