0615-0619當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)/股指點(diǎn)評

國內(nèi)????

????5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐完畢，工業(yè)增加值增速自?4?月以來連續(xù)兩個月小幅回升，呈現(xiàn)出一定的亮點(diǎn)。不過整體看，數(shù)據(jù)依然未出現(xiàn)明顯改善跡象，國內(nèi)外市場需求總體仍然偏弱，工業(yè)生產(chǎn)回升的基礎(chǔ)還不牢固，工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然面臨較大的下行壓力，特別是?5?月通脹、投資和貿(mào)易數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷，仍需寬松政策支持。

???在國家政策層面，近期發(fā)布的《中國制造?2025》、《加快高速寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)提速降費(fèi)》、《水污染防治行動計劃》等文件，對智能制造、電子及通信設(shè)備制造、環(huán)保等產(chǎn)業(yè)帶來了巨大利好。以《中國制造?2025》為例，規(guī)劃對全面推進(jìn)實(shí)施制造強(qiáng)國戰(zhàn)略進(jìn)行了部署，提出要以加快新一代信息技術(shù)與制造業(yè)深度融合為主線，以推進(jìn)智能制造為主攻方向，從而實(shí)現(xiàn)制造業(yè)由大變強(qiáng)的歷史跨越。伴隨指導(dǎo)文件而來的，還有大量的專項(xiàng)支持資金，由此引發(fā)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級正日趨明顯。此外，中央和地方政府在基金領(lǐng)域投資亦不斷加碼，截止?6?月上旬投資額超?7200?億。與此同時，發(fā)改委還披露來自?29個省市的?1043?個?PPP?項(xiàng)目，總投資達(dá)?1.97?萬億。這些都表明政府保增長的決心依然堅(jiān)定，未來基建等穩(wěn)增長政策料持續(xù)發(fā)力。

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???流動性方面，本周央行公開市場操作繼續(xù)暫停，已經(jīng)是公開市場交易連續(xù)?9?周?18?次無操作。過去一段時間以來，上海銀行間同業(yè)拆借中心的利率(Shibor)一直低位運(yùn)行，“低息不差錢”成為一段時間的常態(tài)，但在巨額?IPO?申購、季末因素、大行分紅和繳稅加大等因素影響下，目前資金面較此前略微收緊，短期上海同業(yè)拆放利率（shibor）呈現(xiàn)出低位走強(qiáng)的跡象。

???此外，雖然?5?月貸款數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，但票據(jù)融資新增?2233?億，除此之外，無論是短期信貸還是中長期信貸較?4?月均下降，因銀行風(fēng)險回落與實(shí)體加杠桿意愿不強(qiáng)并存，銀行用表內(nèi)票據(jù)沖抵信貸額度。同時，當(dāng)月社會融資規(guī)模增量為?1.22?萬億元，比上月多增，但比去年同期少近?1400?億，余額增速持續(xù)降低，融資數(shù)據(jù)并不那么樂觀。目前實(shí)際利率依然高企，限制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資能力，

???考慮到穩(wěn)增長政策的落實(shí)仍需要資金面的護(hù)航，市場對降準(zhǔn)或降息的預(yù)期卻仍然十分強(qiáng)烈。在調(diào)降基準(zhǔn)利率的同時，釋放長期限資金以壓低長端利率。總體來看，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢依然嚴(yán)峻，穩(wěn)增長、債務(wù)置換任務(wù)依然較重的情況下，央行出臺進(jìn)一步的寬松政策仍值得期待，流動性也有望保持寬松態(tài)勢。

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期指

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???6?月?13?日，中國證監(jiān)會官方微博發(fā)布一條關(guān)于嚴(yán)厲打壓場外配資的通知，證監(jiān)會重申各證券公司不得通過網(wǎng)上證券交易接口為任何機(jī)構(gòu)和個人開展場外配資活動、非法證券業(yè)務(wù)提供便利。嚴(yán)堵場外配資杠桿炒股，證監(jiān)會這次來勢兇猛。按照現(xiàn)有相關(guān)規(guī)定，向證券公司信息系統(tǒng)提供外部接入的信息技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)等相關(guān)方應(yīng)當(dāng)是中國證券行業(yè)協(xié)會會員，接受協(xié)會的自律管理。目前，民間自發(fā)的配資公司其實(shí)根本不具備這一條件。隨后，處于風(fēng)口浪尖的場外配資再添變數(shù)，近日地方銀監(jiān)局開始以調(diào)查問卷的形式摸底傘形信托和結(jié)構(gòu)化信托相關(guān)情況。消息傳出后，市場普遍認(rèn)為，摸底之后，不排除未來銀監(jiān)系統(tǒng)出臺相關(guān)規(guī)范傘形信托的措施。

???據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，目前國內(nèi)的配資資金或高達(dá)?5000?億元左右，在證監(jiān)會出招打壓場外配資的情況下，這些不規(guī)范場外配資資金一旦涌出，對市場的打壓無疑沉重。雖然銀監(jiān)會還沒有明確表態(tài)出臺政策規(guī)范傘形信托，但在監(jiān)管層重視杠桿風(fēng)險的大背景下，一旦銀監(jiān)會出臺相關(guān)監(jiān)管措施，那么場外配資之路將徹底堵死，必將對市場構(gòu)成新壓力。

???綜上所述，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速依然疲軟，管理層穩(wěn)增長的政策料將繼續(xù)出臺，市場流動性也有望保持相對寬松局面，改革推動的牛市不敢說就此終結(jié)。但隨著監(jiān)管層嚴(yán)查場外配資，市場信心遭受重挫，近幾個交易日連續(xù)深幅調(diào)整，資金也不斷凈流出，短期市場走勢不太樂觀，投資者逢低盲目入場抄底的慣性思路如不改變無疑是危險的?。

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