0518-0522當周宏觀經(jīng)濟/股指點評

國內????

????數(shù)據(jù)上，近期?4?月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)紛紛出爐，整體表現(xiàn)依舊不佳。4?月份，工業(yè)增加值同比增長5.9%，發(fā)電量同比上升?1%；但?1-4?月份固定資產(chǎn)投資顯著放緩，同比僅增長?12%，低于第一季度的?13.5%；4?月份，社會消費品零售總額同比增長?10%，增速比上月略降?0.2個百分點；1-4?月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長?6%，比一季度回落?2.5?個百分點。此外，?2015?年?4?月份社會融資規(guī)模增量為?1.05?萬億元，分別比上月和去年同期少?1881億元和?4488?億元，5?月匯豐中國制造業(yè)?PMI?初值為?49.1，創(chuàng)兩個月新高，但仍然低于預期?49.3，且徘徊于枯榮線下的低位。盡管?PMI?指數(shù)較上月的一年新低?48.9?小幅回升，但產(chǎn)出分項僅?48.4，為?13?個月新低，制造業(yè)依舊疲軟。綜合此前公布的?4?月份?PMI?以及?CPI、PPI，國內經(jīng)濟形勢令人失望。固定資產(chǎn)投資累計增長為歷史低點，房地產(chǎn)、制造業(yè)投資全面放緩，基建投資增速亦較上月明顯下滑，工業(yè)生產(chǎn)仍低于一季度均值。數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟下行壓力加劇，仍需刺激政策支持。

????總體看，在當前經(jīng)濟下行壓力依然較大的情況下，未來政策仍有進一步放松的空間。若經(jīng)濟運行仍不見好轉，CPI、PPI?進一步下行，通縮風險加大，未來可能再次降準降息。在經(jīng)濟刺激政策方面，鐵路基建投資有望進一步加碼，利率市場化也是勢在必行，房地產(chǎn)松綁將繼續(xù)進行。此外，國務院日前印發(fā)《中國制造?2025》，規(guī)劃明確了?9?項戰(zhàn)略任務和重點，這些都表明政府保增長的決心依然堅定，未來政策料持續(xù)發(fā)力。

????流動性上，自?4?月?16?日以來，央行已經(jīng)連續(xù)十次暫停逆回購操作，此前僅在?2?月?17?到?24?日出現(xiàn)三期“空窗”。本次長達?10?期的“空窗”，伴隨著?IPO?擴容至每月兩輪，在新股申購資金壓力下，央行連續(xù)暫停逆回購操作，說明其對短期流動性樂觀的態(tài)度。

????而在春節(jié)后央行連續(xù)下調逆回購利率的大背景下，銀行間市場回購利率持續(xù)走低，絕對利率仍處于?2010?年以來低位水平，市場資金環(huán)境顯著寬松。5?月?22?日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜品種連續(xù)下行至?1.037%的低點。7?天期?Shibor?也跌破?2%，降至?1.966%，

?????目前來看，盡管央行強調“下一步將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度”，但央行在應對實體經(jīng)濟變化的手段上已經(jīng)開始向“積極”轉化。在當前經(jīng)濟形勢依然嚴峻，穩(wěn)增長、債務置換任務依然較重的情況下，央行出臺進一步的寬松政策仍很有可能，流動性也有望保持寬松態(tài)勢。

?

股指及股指期貨方面，??上證?50、中證?500?股指期貨上市已經(jīng)滿一月有余，其持倉量和成交量穩(wěn)步增長，整體運行較為平穩(wěn)，特別是中證?500?的上市為市場提供了一個規(guī)避中小盤風險的工具。近期管理層主動調控風險，希望市場由瘋狂的快牛過度到健康的慢牛，但代表大盤股的上證?50?和中證?500?整理過后再度爆發(fā)，高市盈率的中證?500?則屢創(chuàng)新高，這顯然與管理層的初衷不符，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤泡沫正在快速聚集，政策風險也風雨欲來。此前，火爆的新三板自?4?月開始迎來管理層監(jiān)管調查，這也是以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤個股的前車之鑒。

????5?月?18?日，九鼎投資公告稱，收到中國證券監(jiān)督管理委員會調查通知書，19?日晚間，紅豆杉發(fā)布公告稱，收到中國證券監(jiān)督管理委員會調查通知書。這是證監(jiān)會法網(wǎng)行動下第九、十家被調查的新三板企業(yè)。4?月以來，針對新三板的監(jiān)管動作就沒有中斷過，這個新興市場正面臨著成立以來最嚴厲的監(jiān)管時段，與其異?；鸨男星橛嘘P。也就是說，一旦以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤個股持續(xù)瘋漲，政策風險隨時可能爆發(fā)。

????事實上，當前國內經(jīng)濟增速下行壓力不減，管理層也不斷警示風險，期指之前流暢的漲勢宣告終結，不過當前貨幣政策轉向寬松已成定局，IPO?沖擊對市場影響在逐漸弱化，流動性有望保持寬松格局，加之政府在刺激經(jīng)濟方面的舉措，中長期來看期指震蕩上行的節(jié)奏仍在，博弈之下后市寬幅震蕩將成為常態(tài)。