04.26-04.30當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)

???國際，本周美元偏弱，雖然周5略有反彈，但或是市場(chǎng)為下周美國就業(yè)數(shù)據(jù)定價(jià)和美元空頭獲利了結(jié)的結(jié)果。目前市場(chǎng)預(yù)期4月非農(nóng)就業(yè)將增長19萬，較3月份的12.6萬大幅反彈，如果數(shù)據(jù)符合甚至好于預(yù)期，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂將被大幅抵消，進(jìn)而強(qiáng)化加息預(yù)期使得美元恢復(fù)升勢(shì)。相反，如果下周非農(nóng)表現(xiàn)不如人意，或?qū)⒎糯竺绹?jīng)濟(jì)放緩的形勢(shì)，屆時(shí)美元的反彈將被證明是一種錯(cuò)誤的定價(jià)，或引發(fā)美元“連本帶利”地回撤。

????國內(nèi)，本月，經(jīng)濟(jì)冷和股市熱的兩重天現(xiàn)象明顯，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，?4月15日，統(tǒng)計(jì)局公布第一季度國內(nèi)GPD增長數(shù)據(jù)：同比增長?7.0%。但我們認(rèn)為?7%的表象數(shù)據(jù)可能存在一定的“粉飾”；實(shí)際狀況上，全國的經(jīng)濟(jì)增長速度可能低于?7%的水平，至少從官方?PMI?以及匯豐?PMI?數(shù)據(jù)上，我們認(rèn)為這一概率相對(duì)較大。中央可能考慮到全年經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性要求以及政府兜底意圖，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如果過度可能會(huì)對(duì)后續(xù)的經(jīng)濟(jì)保增長添加更大的壓力，因此，7%可能會(huì)是一季度的最佳數(shù)據(jù)。另一層面上也可以說明中央對(duì)于今年經(jīng)濟(jì)增長的下限定位已經(jīng)基本確立：7%或稱為?2015?年的經(jīng)濟(jì)增長底線。?

????進(jìn)一步的來看，盡管經(jīng)濟(jì)狀況還未是目前市場(chǎng)的主導(dǎo)因子，但經(jīng)濟(jì)下行的壓力依然明顯，而在相對(duì)確定底線的背景下，中央對(duì)于經(jīng)濟(jì)的支援也會(huì)更加明顯化；政策的支持可能會(huì)從兩個(gè)方面來影響目前市場(chǎng)：一個(gè)是政策環(huán)境依然會(huì)偏松，這會(huì)從資金面的寬松以及政策預(yù)期的正面性來刺激市場(chǎng)，這一層面在之前的第一階段上主要體現(xiàn)在貨幣政策預(yù)期上，第二階段有望回到財(cái)政刺激的投資穩(wěn)效上；第二個(gè)則是監(jiān)管層可能會(huì)有意引導(dǎo)資金投向，目前的經(jīng)濟(jì)冷和股市熱受到了管理層的一定關(guān)注，股市所創(chuàng)造的財(cái)富效應(yīng)以及對(duì)消費(fèi)的轉(zhuǎn)化依然處在一個(gè)過渡的階段，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性效應(yīng)需要更長的時(shí)間來體現(xiàn)；而目前的經(jīng)濟(jì)需要更快的企穩(wěn)，這就可能帶來管理層面對(duì)于資金過度追逐短暫金融利益的行為施加壓力，強(qiáng)化倡導(dǎo)長期的投資行為以及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金投入要求。?

我們認(rèn)為本次經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所反映依然是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下的壓力，總體的政策空間有望在二季度繼續(xù)的放開，不排除中央在政策上的放松力度在二季度達(dá)到最大。

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?????股指市場(chǎng)方面，?指數(shù)近一個(gè)月繼續(xù)大幅走高，市場(chǎng)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)全板塊上漲行情，權(quán)重板塊的表現(xiàn)依然積極。具體來看，漲幅方面，題材個(gè)股依然表現(xiàn)活躍，一帶一路的熱度未減，機(jī)械設(shè)備漲幅達(dá)到?31.51%居首；主要板塊方面：采掘上漲?22.15%居前；鋼鐵上漲21.76%；地產(chǎn)漲?20.49%；相對(duì)弱于指數(shù)的有：有色上漲?16.74%；非銀行金融上漲13.62%；銀行上漲?10.80%?？傮w來看，權(quán)重板塊本月有所具有的較強(qiáng)的表現(xiàn)，使得指數(shù)表現(xiàn)依然強(qiáng)勢(shì)。?

?????資金角度，近一月市場(chǎng)流出了近?8841?億元，流出量繼續(xù)增加，這依然與統(tǒng)計(jì)方法有一定關(guān)系（漲跌停的資金計(jì)算），但市場(chǎng)的獲利出倉行為也開始逐步明顯。?具體到各板塊上，近一月依然沒有板塊實(shí)現(xiàn)資金流入。流出方面，主要板塊流出量依然明顯，非銀行金融流出?737?億居首位；有色流出?407?億；地產(chǎn)流出了?336億；采掘過?200?億；銀行過?192?億；鋼鐵過?169?億；其余的機(jī)械設(shè)備、化工流出量也較大。目前來看，主要板塊資金面表象較差，短期需要開始注意資金可能出現(xiàn)的短暫撤離。

????市場(chǎng)流動(dòng)性方面，5?月的限售流通壓力小幅回升，總體處于年內(nèi)中位，對(duì)市場(chǎng)影響中性；融資方面，市場(chǎng)融資量仍有降低，后續(xù)的壓力會(huì)逐步減輕；IPO?方面，證監(jiān)會(huì)開始一月兩次實(shí)施?IPO?計(jì)劃，意對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行一定的管控，需要注意其的影響----總體來看，市場(chǎng)流動(dòng)性壓力不大，但管理層意圖仍需注意。?我們預(yù)計(jì)，盡管未來宏觀流動(dòng)性并不會(huì)立刻從?“松性”轉(zhuǎn)向“緊性”，短期需要注意的是管理層認(rèn)為的過度炒作所采取的監(jiān)管措施；由于經(jīng)濟(jì)面依然缺乏動(dòng)力，資金面的轉(zhuǎn)向不難形成，大周期上的貨幣基礎(chǔ)依然存在；因此，目前市場(chǎng)面臨更多的是監(jiān)管壓力，不排除資金面會(huì)有一定的規(guī)避。?

?????技術(shù)層面上，指數(shù)目前的形態(tài)依然強(qiáng)勢(shì)，但滬深?300?指數(shù)在?4800?點(diǎn)，上證指數(shù)在?4500?點(diǎn)出現(xiàn)了較大的技術(shù)型壓力，指數(shù)近日的連續(xù)突破都未成功。我們定義其可能為一個(gè)中期的壓力位，由于之前的行情漲速相對(duì)較快，后續(xù)的調(diào)整壓力也會(huì)逐步出現(xiàn)。后續(xù)行情一旦出現(xiàn)調(diào)整，我們認(rèn)為調(diào)整可能會(huì)有半個(gè)月到一個(gè)月左右的時(shí)間，深度上可能會(huì)有?300?到?500?點(diǎn)。?

????政策監(jiān)管層面則必須關(guān)注，當(dāng)前市場(chǎng)可能會(huì)面臨著監(jiān)管的壓力，目前這一狀況集中體現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)發(fā)文提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的層面；而實(shí)施一月兩次的?IPO?措施也代表著管理層要逐步采取行動(dòng)來對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行降溫。另外，主流的一些媒體也開始出現(xiàn)一定的輿論轉(zhuǎn)向，這些意味著目前管理層開始有意的對(duì)市場(chǎng)施加壓力。我們認(rèn)為：一個(gè)健康的慢牛會(huì)比較適合目前的中國狀況，也會(huì)更為有利的促成中國金融市場(chǎng)的發(fā)展，更符合未來中央的改革方向。目前資金的過度炒作帶來的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)較大，后續(xù)的資金面會(huì)開始逐步重視市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)并適應(yīng)管理層的需要作出一定的調(diào)整。因此，在中長期的慢牛結(jié)構(gòu)不變的前提下，我們認(rèn)為市場(chǎng)短期的環(huán)境壓力在增大。?

??目前來看，隨著指數(shù)逼近?4800?點(diǎn)，其漲幅已經(jīng)較大且面臨的壓力也開始增強(qiáng)。盡管政策面依然偏暖、經(jīng)濟(jì)面還沒到大幅憂慮的狀態(tài)，但管理層的監(jiān)管壓力開始趨大，短期市場(chǎng)的綜合環(huán)境可能會(huì)趨于轉(zhuǎn)向中性一些，資金面有望進(jìn)行適度換倉調(diào)整。因此，短期的市場(chǎng)不應(yīng)該繼續(xù)高度樂觀，我們建議投資者目前要趨于謹(jǐn)慎一些---后續(xù)的指數(shù)可能會(huì)趨于震蕩或者向下調(diào)整，之前的倉位可以減倉或者平倉，等待這次調(diào)整完后再入