04.20-04.24當(dāng)周宏觀經(jīng)濟點評

??????國際，?美國經(jīng)濟?2015?年初急剎車，因遭到多重不利因素打擊，包括惡劣的冬季天氣、全球需求疲弱以及西海岸的港口勞資糾紛。雖然有諸多跡象顯示經(jīng)濟正在復(fù)蘇，但?3?月的就業(yè)、零售銷售、房屋開工和制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟可能缺乏去年那樣的活力，當(dāng)時經(jīng)濟增長擺脫嚴(yán)寒天氣引發(fā)的下滑并迅速回升。?

????美國房產(chǎn)市場一直是拖累美國經(jīng)濟復(fù)蘇的一大因素，雖然，3?月成屋銷售和?2?月?FHFA?房價指數(shù)數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，但此前公布的美國?3?月新屋開工年和?3?月營建許可數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國?3?月新屋銷售年化環(huán)比大跌?11.4%，至?48.1?萬戶，為?2013?年?7?月以來最大降幅。具體數(shù)據(jù)顯示，美國?3?月新屋銷售年化環(huán)比下跌?11.4%，預(yù)期下跌?4.5%，前值由上升?7.8%修正為上升?5.6%。3?月銷售總數(shù)創(chuàng)至少一年半以來最大跌幅，過去三個月的增幅已被抵消，這表明美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇短期內(nèi)出現(xiàn)回落。?

????美國?4?月制造業(yè)增長放緩幅度超出預(yù)期，工廠活動顯示其動能為?1?月以來最慢。數(shù)據(jù)顯示，美國?4?月?Markit?制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至?54.2，低于市場預(yù)期的?55.5，3?月終值為?55.7。就業(yè)市場來看，截至?4?月?18?日當(dāng)周美國初次申請失業(yè)救濟金人數(shù)增加?1000?人，至?29.5?萬人，經(jīng)濟學(xué)家此前平均預(yù)期該周經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的美國初請失業(yè)金人數(shù)將減少至28.8萬人，與此同時，過去四周時間里初請失業(yè)金人數(shù)的平均值增加1750人，至284500萬人。初請數(shù)據(jù)通常在每年的這個時候會出現(xiàn)一定的不穩(wěn)定，因復(fù)活節(jié)與學(xué)校春假這些日期每年都不一樣的假日經(jīng)常能夠擺脫美國政府用以減少數(shù)據(jù)季節(jié)性波動的模型，就業(yè)市場的真實情況有待繼續(xù)觀察。?

本周，美聯(lián)儲將于?4?月?28-29?日召開下次政策會議，繼續(xù)討論自金融危機爆發(fā)之前以來首次加息的時點，強勢美元以及不穩(wěn)定的全球經(jīng)濟正在成為他們的首要關(guān)切，并且官員們在最近接受采訪以及公開表態(tài)時也暗示，由于第一季度經(jīng)濟放緩，6?月份加息的可能性已經(jīng)降低?？紤]到美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，我們認(rèn)為美元不會很快加息。美聯(lián)儲在可見的未來會不斷重復(fù)不會加息的態(tài)度以解除市場的擔(dān)憂。

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?????國內(nèi)，匯豐銀行?23?日公布，4?月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為?49.2，較?3?月?49.6?的終值進(jìn)一步下滑，創(chuàng)一年來新低。在主要分項指數(shù)中，4?月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)從上月的?51.3?下降至?50.4，創(chuàng)三個月新低；新訂單指數(shù)從?49.8?跌至?49.2，創(chuàng)一年來新低；新出口訂單指數(shù)從?49.8?回升至?50.6。結(jié)合此前公布的數(shù)據(jù),3?月全社會用電量同比下降?2.2%，創(chuàng)?70?個月新低;進(jìn)出口數(shù)據(jù)疲軟;鐵路運量下降等消息，中國經(jīng)濟下行壓力尚存，預(yù)計經(jīng)濟刺激政策或?qū)⒗^續(xù)。?

????4?月?19?日，央行宣布，20?日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率?1?個百分點，此外還定向?qū)Σ糠洲r(nóng)村金融機構(gòu)額外下調(diào)存款準(zhǔn)備金率?0.5-2?個百分點。幅度之大超出預(yù)期，上一次下降?1?個百分點是在金融危機?爆發(fā)之后的?2008?年?11?月?26?日。今年以來，央行已經(jīng)三次出手，在之前的?2?月?5?日和?3?月?1?日，央行先后進(jìn)行了降準(zhǔn)、降息。隨后，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，今年?3?月金融機構(gòu)口徑外匯占款減少?1564.76億元，降幅創(chuàng)下?2007?年以來之最，顯示資本外流壓力依舊很大。也就是說，此次央行降準(zhǔn)主要是對沖外匯占款收縮，繼續(xù)穩(wěn)定市場資金面。?

???由于降準(zhǔn)在短期內(nèi)釋放出巨量的流動性，央行本周暫停了年后以來一直進(jìn)行的逆回購操作，以平滑短期流動性分布。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場有?200?億元逆回購到期，其中周二、周四各到期100?億元，公開市場凈回籠?200?億元。即便本月下旬有企業(yè)繳稅、月末效應(yīng)等擾動因素，但在降準(zhǔn)和申購資金回流的助力下，資金面仍將維持寬松的態(tài)勢?？傮w來看，在當(dāng)前經(jīng)濟形勢依然嚴(yán)峻，穩(wěn)增長、債務(wù)置換任務(wù)依然較重的情況下，央行出臺進(jìn)一步的寬松政策仍值得期待。?

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????股指期貨，上周，證監(jiān)會要求券商兩融不得以任何形式開展場外股票配資、傘形信托等，根據(jù)通知，監(jiān)管層將在增加市場券源及證券流動性等方面作出新的政策安排，其中包括支持資管機構(gòu)參與證券出借業(yè)務(wù)，同時還將推出市場化的轉(zhuǎn)融券協(xié)定申報方式；此外監(jiān)管層還有望將滬深兩市原有的?909只融券標(biāo)的，進(jìn)一步擴充至?1100?只。這一消息公布后各大媒體哀聲一片，不過隨后證監(jiān)會否認(rèn)此舉為打壓股市，加之央行宣布降準(zhǔn)，管理層降溫股市的論調(diào)被淡化。然而，隨著本周央行?23?日晚間核發(fā)本月內(nèi)第二批?IPO?批文，并表示，下一步將在繼續(xù)保持按月均衡核準(zhǔn)首發(fā)企業(yè)的基礎(chǔ)上，適度加大新?股供給，由每月核發(fā)一批次增加到核發(fā)兩批次，管理層降溫股市的意圖再度蔓延兩市。其實，從管理層近期一系列的動向來看，政府希望的是一個慢牛的市場，希望慢牛能夠幫助陷入低谷的中國經(jīng)濟走向復(fù)蘇，但春節(jié)后兩市向上的節(jié)奏越來越快，快牛的后果已有前車之鑒，暴漲之后必有暴跌，這顯然不符合管理層的意圖，此時出手抑制牛市并不出意外。。

?????總的說來?當(dāng)前管理層默認(rèn)股市上漲的態(tài)度已經(jīng)被各方認(rèn)同，但其近期三番五次警示風(fēng)險，則表達(dá)了希望慢牛、長牛的態(tài)度，一旦市場繼續(xù)無視管理層的導(dǎo)向繼續(xù)一路瘋漲，不排除再次出臺政策降溫的可能。隨著管理層降溫股市，快牛的走勢可能將離我們遠(yuǎn)去，連續(xù)拉大幅拉升的股指需要一個寬幅震蕩休整的過程，之前激進(jìn)追漲的做法已有風(fēng)險。?