04.20-04.24當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)

??????國(guó)際，?美國(guó)經(jīng)濟(jì)?2015?年初急剎車，因遭到多重不利因素打擊，包括惡劣的冬季天氣、全球需求疲弱以及西海岸的港口勞資糾紛。雖然有諸多跡象顯示經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，但?3?月的就業(yè)、零售銷售、房屋開工和制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)可能缺乏去年那樣的活力，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擺脫嚴(yán)寒天氣引發(fā)的下滑并迅速回升。?

????美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)一直是拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一大因素，雖然，3?月成屋銷售和?2?月?FHFA?房?jī)r(jià)指數(shù)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，但此前公布的美國(guó)?3?月新屋開工年和?3?月營(yíng)建許可數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)?3?月新屋銷售年化環(huán)比大跌?11.4%，至?48.1?萬(wàn)戶，為?2013?年?7?月以來(lái)最大降幅。具體數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)?3?月新屋銷售年化環(huán)比下跌?11.4%，預(yù)期下跌?4.5%，前值由上升?7.8%修正為上升?5.6%。3?月銷售總數(shù)創(chuàng)至少一年半以來(lái)最大跌幅，過去三個(gè)月的增幅已被抵消，這表明美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇短期內(nèi)出現(xiàn)回落。?

????美國(guó)?4?月制造業(yè)增長(zhǎng)放緩幅度超出預(yù)期，工廠活動(dòng)顯示其動(dòng)能為?1?月以來(lái)最慢。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)?4?月?Markit?制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至?54.2，低于市場(chǎng)預(yù)期的?55.5，3?月終值為?55.7。就業(yè)市場(chǎng)來(lái)看，截至?4?月?18?日當(dāng)周美國(guó)初次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)增加?1000?人，至?29.5?萬(wàn)人，經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前平均預(yù)期該周經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)將減少至28.8萬(wàn)人，與此同時(shí)，過去四周時(shí)間里初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的平均值增加1750人，至284500萬(wàn)人。初請(qǐng)數(shù)據(jù)通常在每年的這個(gè)時(shí)候會(huì)出現(xiàn)一定的不穩(wěn)定，因復(fù)活節(jié)與學(xué)校春假這些日期每年都不一樣的假日經(jīng)常能夠擺脫美國(guó)政府用以減少數(shù)據(jù)季節(jié)性波動(dòng)的模型，就業(yè)市場(chǎng)的真實(shí)情況有待繼續(xù)觀察。?

本周，美聯(lián)儲(chǔ)將于?4?月?28-29?日召開下次政策會(huì)議，繼續(xù)討論自金融危機(jī)爆發(fā)之前以來(lái)首次加息的時(shí)點(diǎn)，強(qiáng)勢(shì)美元以及不穩(wěn)定的全球經(jīng)濟(jì)正在成為他們的首要關(guān)切，并且官員們?cè)谧罱邮懿稍L以及公開表態(tài)時(shí)也暗示，由于第一季度經(jīng)濟(jì)放緩，6?月份加息的可能性已經(jīng)降低?？紤]到美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，我們認(rèn)為美元不會(huì)很快加息。美聯(lián)儲(chǔ)在可見的未來(lái)會(huì)不斷重復(fù)不會(huì)加息的態(tài)度以解除市場(chǎng)的擔(dān)憂。

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?????國(guó)內(nèi)，匯豐銀行?23?日公布，4?月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為?49.2，較?3?月?49.6?的終值進(jìn)一步下滑，創(chuàng)一年來(lái)新低。在主要分項(xiàng)指數(shù)中，4?月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)從上月的?51.3?下降至?50.4，創(chuàng)三個(gè)月新低；新訂單指數(shù)從?49.8?跌至?49.2，創(chuàng)一年來(lái)新低；新出口訂單指數(shù)從?49.8?回升至?50.6。結(jié)合此前公布的數(shù)據(jù),3?月全社會(huì)用電量同比下降?2.2%，創(chuàng)?70?個(gè)月新低;進(jìn)出口數(shù)據(jù)疲軟;鐵路運(yùn)量下降等消息，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力尚存，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)刺激政策或?qū)⒗^續(xù)。?

????4?月?19?日，央行宣布，20?日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率?1?個(gè)百分點(diǎn)，此外還定向?qū)Σ糠洲r(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外下調(diào)存款準(zhǔn)備金率?0.5-2?個(gè)百分點(diǎn)。幅度之大超出預(yù)期，上一次下降?1?個(gè)百分點(diǎn)是在金融危機(jī)?爆發(fā)之后的?2008?年?11?月?26?日。今年以來(lái)，央行已經(jīng)三次出手，在之前的?2?月?5?日和?3?月?1?日，央行先后進(jìn)行了降準(zhǔn)、降息。隨后，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，今年?3?月金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款減少?1564.76億元，降幅創(chuàng)下?2007?年以來(lái)之最，顯示資本外流壓力依舊很大。也就是說，此次央行降準(zhǔn)主要是對(duì)沖外匯占款收縮，繼續(xù)穩(wěn)定市場(chǎng)資金面。?

???由于降準(zhǔn)在短期內(nèi)釋放出巨量的流動(dòng)性，央行本周暫停了年后以來(lái)一直進(jìn)行的逆回購(gòu)操作，以平滑短期流動(dòng)性分布。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場(chǎng)有?200?億元逆回購(gòu)到期，其中周二、周四各到期100?億元，公開市場(chǎng)凈回籠?200?億元。即便本月下旬有企業(yè)繳稅、月末效應(yīng)等擾動(dòng)因素，但在降準(zhǔn)和申購(gòu)資金回流的助力下，資金面仍將維持寬松的態(tài)勢(shì)?？傮w來(lái)看，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，穩(wěn)增長(zhǎng)、債務(wù)置換任務(wù)依然較重的情況下，央行出臺(tái)進(jìn)一步的寬松政策仍值得期待。?

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????股指期貨，上周，證監(jiān)會(huì)要求券商兩融不得以任何形式開展場(chǎng)外股票配資、傘形信托等，根據(jù)通知，監(jiān)管層將在增加市場(chǎng)券源及證券流動(dòng)性等方面作出新的政策安排，其中包括支持資管機(jī)構(gòu)參與證券出借業(yè)務(wù)，同時(shí)還將推出市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)融券協(xié)定申報(bào)方式；此外監(jiān)管層還有望將滬深兩市原有的?909只融券標(biāo)的，進(jìn)一步擴(kuò)充至?1100?只。這一消息公布后各大媒體哀聲一片，不過隨后證監(jiān)會(huì)否認(rèn)此舉為打壓股市，加之央行宣布降準(zhǔn)，管理層降溫股市的論調(diào)被淡化。然而，隨著本周央行?23?日晚間核發(fā)本月內(nèi)第二批?IPO?批文，并表示，下一步將在繼續(xù)保持按月均衡核準(zhǔn)首發(fā)企業(yè)的基礎(chǔ)上，適度加大新?股供給，由每月核發(fā)一批次增加到核發(fā)兩批次，管理層降溫股市的意圖再度蔓延兩市。其實(shí)，從管理層近期一系列的動(dòng)向來(lái)看，政府希望的是一個(gè)慢牛的市場(chǎng)，希望慢牛能夠幫助陷入低谷的中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇，但春節(jié)后兩市向上的節(jié)奏越來(lái)越快，快牛的后果已有前車之鑒，暴漲之后必有暴跌，這顯然不符合管理層的意圖，此時(shí)出手抑制牛市并不出意外。。

?????總的說來(lái)?當(dāng)前管理層默認(rèn)股市上漲的態(tài)度已經(jīng)被各方認(rèn)同，但其近期三番五次警示風(fēng)險(xiǎn)，則表達(dá)了希望慢牛、長(zhǎng)牛的態(tài)度，一旦市場(chǎng)繼續(xù)無(wú)視管理層的導(dǎo)向繼續(xù)一路瘋漲，不排除再次出臺(tái)政策降溫的可能。隨著管理層降溫股市，快牛的走勢(shì)可能將離我們遠(yuǎn)去，連續(xù)拉大幅拉升的股指需要一個(gè)寬幅震蕩休整的過程，之前激進(jìn)追漲的做法已有風(fēng)險(xiǎn)。?