04.06-04.10當(dāng)周宏觀經(jīng)濟點評

?????國內(nèi)，????最新公布的數(shù)據(jù)顯示，3?月匯豐和官方?PMI?出現(xiàn)分化，官方制造業(yè)?PMI?小幅回升至50.1，匯豐制造業(yè)?PMI?終值下滑至?49.9。從分項數(shù)據(jù)來看，3?月份官方和匯豐?PMI?的新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)均下降，顯示制造企業(yè)景氣度仍尚未恢復(fù)；企業(yè)原材料庫存下降、產(chǎn)成品庫存上升，顯示企業(yè)情緒仍舊悲觀。此外，3?月全國?CPI?同比上漲?1.4%，同比上月持平，連續(xù)兩個月處于?1?時代；3?月?PPI?同比下降?4.6%，降幅收窄?0.2?個百分點，價格下行壓力仍舊明顯，需求尚未企穩(wěn)。總體來看，當(dāng)前國內(nèi)需求依舊低迷，制造業(yè)增長動力的持續(xù)性不足，通縮壓力不減，經(jīng)濟下行的壓力依然較大。?

???面對經(jīng)濟增速放緩的壓力，政府在基建領(lǐng)域投資力度逐漸加大，水利工程、鐵路基建項目不斷加碼，近期全球矚目的亞投行正是為“一帶一路”提供資金支持。此外，醞釀許久的第三輪房地產(chǎn)新政也正式出臺，松綁力度遠超此前市場預(yù)期，被稱為歷史上最寬松的政策。隨后，國務(wù)院“三箭齊發(fā)”為企業(yè)減負(fù)，包括清理涉企行政事業(yè)性收費、下調(diào)全國燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價、下調(diào)鐵礦石資源稅征收比例。在一季度?GDP?面臨“破?7”風(fēng)險的背景下，一系列刺激政策的出臺，也顯示出目前中央穩(wěn)定經(jīng)濟增長的決心，預(yù)計二季度穩(wěn)增長政策料繼續(xù)加力

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????流動性方面，本周央行公開市場有?500?億元逆回購到期，無正回購、央票到期。央行公開市場7日進行了?200?億元人民幣?7?天期逆回購，4?月?9?日公開市場進行了?150?億元?7?天期逆回購。據(jù)此推算，央行公開市場本周凈回籠?150?億元人民幣。

????由于短期流動性持續(xù)向好，本周央行兩度調(diào)減逆回購操作規(guī)模，是致使公開市場操作凈回籠資金的直接原因，同時中標(biāo)利率再次進一步下降至3.45%。這是央行在春節(jié)后開展?7?天期逆回購操作中第四次下調(diào)中標(biāo)利率，凸顯管理層引導(dǎo)利率下行的迫切態(tài)度。雖然逆回購利率持續(xù)下調(diào)，但操作量卻維持在較低水平，央行維持溫和的逆回購操作，顯示其認(rèn)為短期流動性狀況無太大的波動風(fēng)險。

????在貨幣市場資金供給總體充裕情況下，本周公開市場凈回籠符合預(yù)期，也反映了央行“松緊適度”的貨幣政策操作意圖。?目前貨幣市場流動性預(yù)期平穩(wěn)，不過下周?IPO?對資金面的沖擊仍不容忽視，而季節(jié)性財稅繳款也增添?4?月中下旬流動性波動風(fēng)險，或限制短期內(nèi)回購利率繼續(xù)下行的空間，引導(dǎo)資金利率真正下行還需要“量”的工具配合?？紤]到經(jīng)濟運行壓力、地方債務(wù)置換壓力，預(yù)計央行會在公開市場上加大投放量、降準(zhǔn)或者定向?qū)捤傻确绞剑^前期央行一系列寬松政策之后,機構(gòu)也對持續(xù)放松預(yù)期仍強烈,但手段選擇分歧猶存,需要靜觀進一步寬松信號。?

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???金融市場方面，4?月?13?日起，A?股將再次進入新股密集申購階段。據(jù)統(tǒng)計，本輪新股凍結(jié)資金總規(guī)模為?2.3?萬億元。其中，4?月?14?日預(yù)計凍結(jié)資金?1.26?萬億元，為本月單日凍結(jié)資金最多的一天；而?4?月?16?日為本輪IPO?最后申購日，再加上之前幾天發(fā)行新股，單日累計凍結(jié)資金高達?2.3?萬億元。?據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來，證監(jiān)會共為?98?家企業(yè)發(fā)放了新股發(fā)行批文，其中?1?月初?20?家，1月底?24?家，3?月初?24?家，4?月初?30?家。年初一次給?20?家企業(yè)發(fā)放?IPO?批文，到之后連續(xù)兩個月的24?家，再到?4?月份的?30?家，種種跡象表明，今年以來，伴隨著?A?股股指持續(xù)走高，新股發(fā)行節(jié)奏正在悄然加快。雖然新股?IPO?對短期市場沖擊仍在，但在瘋狂的牛市下，從近幾次新股?IPO?發(fā)行期間市場走勢看，其并未對市場形成明顯沖擊。不過瘋牛畢竟不可能一直持續(xù)下去，而新股發(fā)行的節(jié)奏卻在逐步加快，下周進入了市場較為復(fù)雜的時間窗口一周，其中包括了IPO?凍結(jié)資金、一季度宏觀數(shù)據(jù)公布、兩個新股指期貨上市、股指期貨交割，?市場也將面臨一次重要考驗。分項來看，IPO?預(yù)計已經(jīng)被市場消化，股指交割也未必會起大的波瀾。但兩個新股指的上市可能會帶來市場一些風(fēng)格性的轉(zhuǎn)變，特別中證500?所代表的中小市值板塊，是否會因為套保盤的加入從而繼續(xù)上演本周的“主板強、小板弱”的格局需要重點關(guān)注。一旦牛市腳步停滯，其對市場壓制作用需引起注意，市場需要更謹(jǐn)慎的態(tài)度。