04.06-04.10當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)

?????國(guó)內(nèi)，????最新公布的數(shù)據(jù)顯示，3?月匯豐和官方?PMI?出現(xiàn)分化，官方制造業(yè)?PMI?小幅回升至50.1，匯豐制造業(yè)?PMI?終值下滑至?49.9。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，3?月份官方和匯豐?PMI?的新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)均下降，顯示制造企業(yè)景氣度仍尚未恢復(fù)；企業(yè)原材料庫(kù)存下降、產(chǎn)成品庫(kù)存上升，顯示企業(yè)情緒仍舊悲觀。此外，3?月全國(guó)?CPI?同比上漲?1.4%，同比上月持平，連續(xù)兩個(gè)月處于?1?時(shí)代；3?月?PPI?同比下降?4.6%，降幅收窄?0.2?個(gè)百分點(diǎn)，價(jià)格下行壓力仍舊明顯，需求尚未企穩(wěn)?？傮w來看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求依舊低迷，制造業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力的持續(xù)性不足，通縮壓力不減，經(jīng)濟(jì)下行的壓力依然較大。?

???面對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的壓力，政府在基建領(lǐng)域投資力度逐漸加大，水利工程、鐵路基建項(xiàng)目不斷加碼，近期全球矚目的亞投行正是為“一帶一路”提供資金支持。此外，醞釀許久的第三輪房地產(chǎn)新政也正式出臺(tái)，松綁力度遠(yuǎn)超此前市場(chǎng)預(yù)期，被稱為歷史上最寬松的政策。隨后，國(guó)務(wù)院“三箭齊發(fā)”為企業(yè)減負(fù)，包括清理涉企行政事業(yè)性收費(fèi)、下調(diào)全國(guó)燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)、下調(diào)鐵礦石資源稅征收比例。在一季度?GDP?面臨“破?7”風(fēng)險(xiǎn)的背景下，一系列刺激政策的出臺(tái)，也顯示出目前中央穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心，預(yù)計(jì)二季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策料繼續(xù)加力

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????流動(dòng)性方面，本周央行公開市場(chǎng)有?500?億元逆回購(gòu)到期，無(wú)正回購(gòu)、央票到期。央行公開市場(chǎng)7日進(jìn)行了?200?億元人民幣?7?天期逆回購(gòu)，4?月?9?日公開市場(chǎng)進(jìn)行了?150?億元?7?天期逆回購(gòu)。據(jù)此推算，央行公開市場(chǎng)本周凈回籠?150?億元人民幣。

????由于短期流動(dòng)性持續(xù)向好，本周央行兩度調(diào)減逆回購(gòu)操作規(guī)模，是致使公開市場(chǎng)操作凈回籠資金的直接原因，同時(shí)中標(biāo)利率再次進(jìn)一步下降至3.45%。這是央行在春節(jié)后開展?7?天期逆回購(gòu)操作中第四次下調(diào)中標(biāo)利率，凸顯管理層引導(dǎo)利率下行的迫切態(tài)度。雖然逆回購(gòu)利率持續(xù)下調(diào)，但操作量卻維持在較低水平，央行維持溫和的逆回購(gòu)操作，顯示其認(rèn)為短期流動(dòng)性狀況無(wú)太大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

????在貨幣市場(chǎng)資金供給總體充裕情況下，本周公開市場(chǎng)凈回籠符合預(yù)期，也反映了央行“松緊適度”的貨幣政策操作意圖。?目前貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期平穩(wěn)，不過下周?IPO?對(duì)資金面的沖擊仍不容忽視，而季節(jié)性財(cái)稅繳款也增添?4?月中下旬流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，或限制短期內(nèi)回購(gòu)利率繼續(xù)下行的空間，引導(dǎo)資金利率真正下行還需要“量”的工具配合?？紤]到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力、地方債務(wù)置換壓力，預(yù)計(jì)央行會(huì)在公開市場(chǎng)上加大投放量、降準(zhǔn)或者定向?qū)捤傻确绞剑^前期央行一系列寬松政策之后,機(jī)構(gòu)也對(duì)持續(xù)放松預(yù)期仍強(qiáng)烈,但手段選擇分歧猶存,需要靜觀進(jìn)一步寬松信號(hào)。?

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???金融市場(chǎng)方面，4?月?13?日起，A?股將再次進(jìn)入新股密集申購(gòu)階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本輪新股凍結(jié)資金總規(guī)模為?2.3?萬(wàn)億元。其中，4?月?14?日預(yù)計(jì)凍結(jié)資金?1.26?萬(wàn)億元，為本月單日凍結(jié)資金最多的一天；而?4?月?16?日為本輪IPO?最后申購(gòu)日，再加上之前幾天發(fā)行新股，單日累計(jì)凍結(jié)資金高達(dá)?2.3?萬(wàn)億元。?據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，證監(jiān)會(huì)共為?98?家企業(yè)發(fā)放了新股發(fā)行批文，其中?1?月初?20?家，1月底?24?家，3?月初?24?家，4?月初?30?家。年初一次給?20?家企業(yè)發(fā)放?IPO?批文，到之后連續(xù)兩個(gè)月的24?家，再到?4?月份的?30?家，種種跡象表明，今年以來，伴隨著?A?股股指持續(xù)走高，新股發(fā)行節(jié)奏正在悄然加快。雖然新股?IPO?對(duì)短期市場(chǎng)沖擊仍在，但在瘋狂的牛市下，從近幾次新股?IPO?發(fā)行期間市場(chǎng)走勢(shì)看，其并未對(duì)市場(chǎng)形成明顯沖擊。不過瘋牛畢竟不可能一直持續(xù)下去，而新股發(fā)行的節(jié)奏卻在逐步加快，下周進(jìn)入了市場(chǎng)較為復(fù)雜的時(shí)間窗口一周，其中包括了IPO?凍結(jié)資金、一季度宏觀數(shù)據(jù)公布、兩個(gè)新股指期貨上市、股指期貨交割，?市場(chǎng)也將面臨一次重要考驗(yàn)。分項(xiàng)來看，IPO?預(yù)計(jì)已經(jīng)被市場(chǎng)消化，股指交割也未必會(huì)起大的波瀾。但兩個(gè)新股指的上市可能會(huì)帶來市場(chǎng)一些風(fēng)格性的轉(zhuǎn)變，特別中證500?所代表的中小市值板塊，是否會(huì)因?yàn)樘妆１P的加入從而繼續(xù)上演本周的“主板強(qiáng)、小板弱”的格局需要重點(diǎn)關(guān)注。一旦牛市腳步停滯，其對(duì)市場(chǎng)壓制作用需引起注意，市場(chǎng)需要更謹(jǐn)慎的態(tài)度。