0309-0313當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點評

國際

??整體來看，在全球經(jīng)濟(jì)低迷復(fù)蘇的背景下，美國經(jīng)濟(jì)仍可算是一枝獨秀，尤其是就業(yè)市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)，但近期零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)了就業(yè)數(shù)據(jù)和零售數(shù)據(jù)背道而馳的情況，美國?2?月零售銷售月率意外下滑?0.6%，首次原本預(yù)期上升?0.3%，前值下滑?0.8%；2?月核心零售銷售月率下滑?0.1%，預(yù)期增長?0.5%，前值下滑?1.1%。在美國2?月零售銷售意外下滑之后，美元跌幅有所擴(kuò)大。

???另外，數(shù)據(jù)顯示，美國2月生產(chǎn)者物價指數(shù)月率下降0.5%、年率下降0.6%，核心月率下降0.5%、核心年率增長1.0%，所有數(shù)據(jù)均大幅低于市場預(yù)期。近期除去關(guān)鍵的非農(nóng)數(shù)據(jù)之外，美國的一系列重要數(shù)據(jù)普遍表現(xiàn)較差，而美聯(lián)儲對此多輕描淡寫，這是整體市場短期面臨的一個難點。

???同樣，密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)再度差于預(yù)期，不過美元的漲勢并未受到多少阻礙，在美聯(lián)儲利率決議前，美元的高歌猛進(jìn)依然延續(xù)。在過去的幾個交易日內(nèi)，美元的走勢不斷的超于市場的預(yù)期，實際上，據(jù)統(tǒng)計，美元在過去八個月中基于貿(mào)易加權(quán)的升值速度為過去40年來最快，而在過去的12個交易日內(nèi)，美元升值了4%。

????從基本面的情況來看，似乎沒有什么能夠阻擋美元的漲勢，無論是全球經(jīng)濟(jì)分化，還是隨之而來的央行政策分化，均支持美元繼續(xù)上漲。不過，在意見如此一致的情況下，若美元升值繼續(xù)加速，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的全球央行是否依然坐視不理，可能需要格外注意。下周美聯(lián)儲將召開貨幣政策會議，投資者對此保持密切關(guān)注。

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國內(nèi)????

????受到春節(jié)因素影響，2?月份中國外貿(mào)數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常波動，經(jīng)季節(jié)調(diào)后，2?月出口僅增長?4%，進(jìn)口則在?1?月大幅下降?14.5%的基礎(chǔ)上再次下降?17.2%。外貿(mào)數(shù)據(jù)反映中國面臨內(nèi)外需皆弱，特別是進(jìn)口中，即使剔除掉價格因素，大宗商品的進(jìn)口量也有?10-20%的下滑。預(yù)計出口將繼續(xù)低速運行，進(jìn)口則將維持負(fù)增長。在內(nèi)外需雙疲弱壓力下，1-2?月工業(yè)增加值增長?6.8%，也是僅次于?2008?年的最差表現(xiàn)。消費也出現(xiàn)降溫勢頭，春節(jié)期間消費表現(xiàn)不盡如人意，即使剔除掉通脹偏低的因素，零售也較往年同期降溫。2015?年?1-2?月，全社會消費品零售總額累計實現(xiàn)?47993億元，同比增長?10.7%，增速較去年?11.95%的水平下滑?1.25?個百分點，較去年同期下滑?1.12?個百分點，達(dá)到過去?129?個月的新低。?????

????面對經(jīng)濟(jì)下滑的壓力，自去年?10?月至今，國家發(fā)改委開始密集批復(fù)基建項目，共批復(fù)基建項目?62?個，總投資額超過?1.5?萬億元。在房地產(chǎn)形勢不佳的大背景下，管理層密集批覆各項基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，保增長的意圖非常明確。此外，財政部明確表示，中國將保持一定的政府投資規(guī)模，2015?年安排中央基建投資?4776?億元，較上年增加?200億元。也就是說，持續(xù)的基建投資仍將是?2015?年政府穩(wěn)增長的重要工具。

???貨幣方面，本周二、周四央行繼續(xù)在公開市場展開逆回購操作，操作量分別為?350、250?億元，利率繼續(xù)持平于?3.75%。根據(jù)統(tǒng)計，本周有?1130?億元逆回購到期，其中周二到期?350?億元，周四到期?780?億元，這也意味著本周公開市場繼續(xù)凈回籠資金?530?億元。此前兩周，公開市場實現(xiàn)凈回籠量均超千億，分別為?1450?億和?1420?億，回籠幅度大幅減少。??

???本周末兩會將閉幕，綜合會議期間的各種消息來看，我們認(rèn)為相對正面的消息占據(jù)更大的比重，其中包括：適度置換地方債務(wù)、央行維持流動性的寬松、領(lǐng)導(dǎo)層支持資金入市、未來加大基建投資以支持增長、經(jīng)濟(jì)和股市改革將會繼續(xù)深化等等。這些消息無疑將會對沖之前經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)下移以及對于政策的不確定性風(fēng)險，另一方面，盡管近期的部分?jǐn)?shù)據(jù)依然不佳，但政策的發(fā)力有望進(jìn)入一個加速期。

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