0302-0306當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評

?? 國際，美國勞工部周五公布，美國2月份新增就業(yè)人數(shù)29.5萬人，遠(yuǎn)高于此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)估的24萬人。
?? 美國去年的就業(yè)增長已有所加快，但譬如薪資增長等通脹指標(biāo)仍處于低點(diǎn)，從而為美聯(lián)儲保持耐心的政策提供支撐。盡管此前1月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示薪資增長已經(jīng)出現(xiàn)提速，但目前通脹水平依舊遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲的2%通脹目標(biāo)，盡管美聯(lián)儲多次強(qiáng)調(diào)長期通脹預(yù)期穩(wěn)定，但短期通脹下滑風(fēng)險(xiǎn)依然是加息的最大障礙。今日公布的非農(nóng)就業(yè)所展現(xiàn)的強(qiáng)勁就業(yè)市場復(fù)蘇，明顯減小了這一障礙，受此影響，將于本月月中舉行的美聯(lián)儲利率決議很可能會去除“耐心”一詞。
??? 實(shí)際上，需要確定的是，美聯(lián)儲的加息預(yù)期幾乎是不可逆的，目前的問題是，加息一旦成為落實(shí)，市場是否會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)走勢。本輪匯市的主要邏輯依舊是美聯(lián)儲與其他央行的政策分化，而歐央行量化寬松已經(jīng)成為事實(shí)，若美聯(lián)儲加息也板上釘釘，市場可能需要轉(zhuǎn)而尋找新的邏輯

??? 國內(nèi)，最近公布的數(shù)據(jù)顯示，中國 2 月匯豐制造業(yè) PMI 終值為 50.7，創(chuàng) 7 個(gè)月新高。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，前景仍不容樂觀。新出口訂單分項(xiàng)指數(shù)降至 48.5，為 2014 年 4 月來首次萎縮，表明出口需求疲軟。此外，投入和產(chǎn)出指數(shù)也下滑，而工廠就業(yè)連續(xù)第十六個(gè)月收縮。而隨后發(fā)布的官方 2 月制造業(yè) PMI 由上月的 49.8%小幅回升至 49.9%,但依然保持在榮枯線以下。
??? 雖然匯豐 PMI 表現(xiàn)好于官方 PMI 高于 50 的分水嶺，經(jīng)濟(jì)發(fā)展暫時(shí)處于擴(kuò)張，但其分項(xiàng)數(shù)據(jù)卻不容樂觀，整體經(jīng)濟(jì)需求疲弱的局面依然沒有改變,且持續(xù)性仍有待觀察。加之市場終端需求疲軟、內(nèi)需企穩(wěn)外需低迷及企業(yè)生產(chǎn)積極性降低，均打壓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇盡頭，市場仍存在下行風(fēng)險(xiǎn)。
??? 在目前經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)未消，內(nèi)需不足加劇通縮壓力的背景下，貨幣政策仍有必要寬松，社會融資成本也急需下調(diào)。雖然全面刺激政策的邊際效果減弱，但考慮到基礎(chǔ)貨幣缺口、銀行惜貸以及未來同業(yè)存款納入一般存款口徑、存款保險(xiǎn)制度建立都將對銀行體系流動性形成一定沖擊，則在“松緊適度”的貨幣政策導(dǎo)向下，未來繼續(xù)寬松的可能性依舊較大。
???? 兩會總結(jié)在我們將在閉幕后以熱點(diǎn)追蹤形式統(tǒng)一專項(xiàng)分析。

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