?熱點追蹤----0228降息研判

??? 當前，國內市場的憂慮依然在于經濟面，盡管目前的經濟數(shù)據(jù)依然未能有明顯的起色， 但中央已經有著力穩(wěn)增長的傾向：李克強2 月25 日（兩會之前）主持召開國務院常務會議，確定進一步減稅降費措施、支持小微企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，部署加快重大水利工程建設、以公共產品投資促進穩(wěn)增長調結構。會議認為，應對當前經濟下行壓力，保持經濟運行在合理區(qū)間，積極的財政政策必須加力增效。這或重復確認今年兩會將會首推穩(wěn)增長，而政策會先行落實。

?? 也許是作為重要的一環(huán)，中國人民銀行決定，自2015 年3 月1 日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25 個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調0.25 個百分點至2.5%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2 倍調整為1.3 倍；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。

??? 這是央行3 個月內第二次降息，并且是在一個月內進行的兩次貨幣調整，意味著中國的貨幣政策已經發(fā)生了巨大的松動。

?? 我們就在前兩天的晨會和早報中提到：
??? 隨著兩會即將在三月份召開，我們不排除今年的中央工作重心會首推經濟的穩(wěn)增長，那么，政策調整的時間點可能會被提前（經濟倒逼政策）。另一方面，之前在“三會”監(jiān)管下的一些舉措可能會逐步完成。就目前的情況來看，之前的監(jiān)管落實程度已經較為明顯：兩融和傘型信托的收縮力度較大。市場無論從資金面還是熱情程度上已經有了明顯的降溫，貨幣政策在此背景下會逐步具備進一步的調整空間。
??? 因此，本次降息除了略早幾天，應屬于周期中的預料之中：近幾個月房地產建設活動持續(xù)拖累內需、導致實體經濟活動持續(xù)放緩。內需疲弱加劇了工業(yè)部門產能過剩，再加上國際大宗商品價格和油價大跌，通脹率、尤其是PPI 加速惡化，導致工業(yè)企業(yè)在通縮中越陷越深。這些情況凸顯了更大力度放松貨幣政策的必要性。 而過去一年跨境資本流入急劇收縮、導致國內流動性被動收縮，央行因而有必要主動提供流動性，而盡管去年11 月央行降息，但由于資金的利益追求，實際利率水平依然居高不下，在國際資本凈流入徘徊在低位、通脹進一步回落的背景下，進一步放松貨幣政策是避免金融條件收緊的條件。

?? 而對于影響，就目前的政策面來看，政策提前加力的可能性大幅增加，“兩會”或將會以穩(wěn)增長為本年的工作重心，后續(xù)政策支持空間將會增大（正面）。這也就意味著：總體政策環(huán)境的繼續(xù)改善會是未來市場更重要的預期路徑，降息趕在兩會召開之前說明中央穩(wěn)增長壓力比較大，今年預計政策會有明顯托底經濟意圖，后續(xù)政策調整空間依然比較大。短期后續(xù)市場會有上行動力。

?? 但我們也認為：目前貨幣杠桿效應會比上次降息來的弱 所以速度上會差于上次降息后的行情，中長期上行行情依然需要謹慎，事實上通過貨幣政策依然是治標不治本，后期資金是否流向實體才是降息是否有效的關鍵