?熱點(diǎn)追蹤----0228降息研判

??? 當(dāng)前，國內(nèi)市場的憂慮依然在于經(jīng)濟(jì)面，盡管目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然未能有明顯的起色， 但中央已經(jīng)有著力穩(wěn)增長的傾向：李克強(qiáng)2 月25 日（兩會(huì)之前）主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定進(jìn)一步減稅降費(fèi)措施、支持小微企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，部署加快重大水利工程建設(shè)、以公共產(chǎn)品投資促進(jìn)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)。會(huì)議認(rèn)為，應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，積極的財(cái)政政策必須加力增效。這或重復(fù)確認(rèn)今年兩會(huì)將會(huì)首推穩(wěn)增長，而政策會(huì)先行落實(shí)。

?? 也許是作為重要的一環(huán)，中國人民銀行決定，自2015 年3 月1 日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25 個(gè)百分點(diǎn)至5.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25 個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2 倍調(diào)整為1.3 倍；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

??? 這是央行3 個(gè)月內(nèi)第二次降息，并且是在一個(gè)月內(nèi)進(jìn)行的兩次貨幣調(diào)整，意味著中國的貨幣政策已經(jīng)發(fā)生了巨大的松動(dòng)。

?? 我們就在前兩天的晨會(huì)和早報(bào)中提到：
??? 隨著兩會(huì)即將在三月份召開，我們不排除今年的中央工作重心會(huì)首推經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長，那么，政策調(diào)整的時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)被提前（經(jīng)濟(jì)倒逼政策）。另一方面，之前在“三會(huì)”監(jiān)管下的一些舉措可能會(huì)逐步完成。就目前的情況來看，之前的監(jiān)管落實(shí)程度已經(jīng)較為明顯：兩融和傘型信托的收縮力度較大。市場無論從資金面還是熱情程度上已經(jīng)有了明顯的降溫，貨幣政策在此背景下會(huì)逐步具備進(jìn)一步的調(diào)整空間。
??? 因此，本次降息除了略早幾天，應(yīng)屬于周期中的預(yù)料之中：近幾個(gè)月房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)持續(xù)拖累內(nèi)需、導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)放緩。內(nèi)需疲弱加劇了工業(yè)部門產(chǎn)能過剩，再加上國際大宗商品價(jià)格和油價(jià)大跌，通脹率、尤其是PPI 加速惡化，導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)在通縮中越陷越深。這些情況凸顯了更大力度放松貨幣政策的必要性。 而過去一年跨境資本流入急劇收縮、導(dǎo)致國內(nèi)流動(dòng)性被動(dòng)收縮，央行因而有必要主動(dòng)提供流動(dòng)性，而盡管去年11 月央行降息，但由于資金的利益追求，實(shí)際利率水平依然居高不下，在國際資本凈流入徘徊在低位、通脹進(jìn)一步回落的背景下，進(jìn)一步放松貨幣政策是避免金融條件收緊的條件。

?? 而對于影響，就目前的政策面來看，政策提前加力的可能性大幅增加，“兩會(huì)”或?qū)?huì)以穩(wěn)增長為本年的工作重心，后續(xù)政策支持空間將會(huì)增大（正面）。這也就意味著：總體政策環(huán)境的繼續(xù)改善會(huì)是未來市場更重要的預(yù)期路徑，降息趕在兩會(huì)召開之前說明中央穩(wěn)增長壓力比較大，今年預(yù)計(jì)政策會(huì)有明顯托底經(jīng)濟(jì)意圖，后續(xù)政策調(diào)整空間依然比較大。短期后續(xù)市場會(huì)有上行動(dòng)力。

?? 但我們也認(rèn)為：目前貨幣杠桿效應(yīng)會(huì)比上次降息來的弱 所以速度上會(huì)差于上次降息后的行情，中長期上行行情依然需要謹(jǐn)慎，事實(shí)上通過貨幣政策依然是治標(biāo)不治本，后期資金是否流向?qū)嶓w才是降息是否有效的關(guān)鍵