0202-0206當周宏觀經(jīng)濟點評

國際

美國1月新增25.7萬個非農(nóng)就業(yè)職位，高于市場預(yù)期的23.0萬；失業(yè)率意外回升0.1個百分點至5.7%，因更多適齡人口加入勞動力市場；就業(yè)參與率回升0.2個百分點至62.9%；為美聯(lián)儲所關(guān)注的U-6失業(yè)率回升0.1個百分點至11.3%低位。

????備受市場特別關(guān)注的薪資數(shù)據(jù)亦大幅好于預(yù)期：美國1月平均時薪增長12美分至24.75美元，環(huán)比12月增長了0.5%、同比去年同期增長了2.2%，均顯著好于市場預(yù)期的增長0.3%、1.9%?？傮w來看，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后?美國非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超過預(yù)期，尤其是平均時薪與勞動參與率也都于1月份上升。而美聯(lián)儲層多次暗示將于六月加息，之前由于通脹數(shù)據(jù)疲軟，市場對于聯(lián)儲加息的預(yù)期有所推遲，而隨著今日數(shù)據(jù)的公布，這一預(yù)期又再度加強。美國利率上升將提高以美元計價資產(chǎn)的回報，從而吸引更多投資者追捧美元。

????此外，美國經(jīng)濟近來出現(xiàn)復(fù)蘇不均與增長放緩的跡象，顯示美國也難免受全球主要經(jīng)濟體增長放緩的拖累。過去兩周美元兌主要國家貨幣的增長勢頭停滯。不過，周五的就業(yè)報告重燃投資者對美國經(jīng)濟的信心，這也提振了美元的市場表現(xiàn)。

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國內(nèi)，

???時隔近三年，中國人民銀行突然于?2?月?4?日晚宣布自次日(5?日)起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率?0.5?個百分點，并有針對性地實施定向降準措施。此次降準將釋放約?6000?億元流動性。?

????在中國經(jīng)濟存在下行壓力、美國經(jīng)濟向好、美元走強的影響下，人民幣對美元有貶值壓力，國內(nèi)企業(yè)和居民結(jié)匯下降、售匯增加，并伴有一定程度的資本流出。在此情況下，外匯占款低迷導致基礎(chǔ)貨幣投放減少，盡管有?SLF、MLF?等創(chuàng)新工具及時“補位”，但基礎(chǔ)貨幣仍持續(xù)低速增長，而從利率市場化推進、存款增速放緩、社會融資成本居高不下的大背景看，將準備金率從高位逐步下降到合適水平也是減緩銀行存款壓力、降低負債成本，從而促進貸款市場利率下降的合適政策選項，短期對緩解市場流動性壓力形成一定利好。

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?????我們認為：?本次降準盡管從日間級別上看并未被市場所預(yù)期，但從月度層面上屬于市場的預(yù)期之中。因此，這種意外中的預(yù)見對市場的正面影響相對會比較有限。進一步的看，本次降準所帶來的預(yù)期增強效應(yīng)會明顯弱于之前降息所帶來的預(yù)期扭轉(zhuǎn)效應(yīng)，而資金向?qū)嶓w的流動也需要一定的時間，貨幣利率的下移仍需要央行的窗口指導。在宏觀背景這樣復(fù)雜的情況下，加上市場之前的走勢有透支未來降準降息的預(yù)期，市場難以重演降息所帶來的超速上行行情。我們不斷強調(diào)，目前制約指數(shù)上行的根本原因在于基本面的制約：經(jīng)濟弱勢、政策面仍有監(jiān)管需要、預(yù)期有透支。本次降準可能意味著目前國內(nèi)經(jīng)濟面和資金面面臨的壓力，因此，市場的季度性調(diào)整仍難以改變。?

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一周風險前瞻∶

2月9日（周一）∶日本經(jīng)常帳和消費者信心指數(shù)，美國勞動力市場狀況指數(shù)。

2月10日（周二）∶，中國M2貨幣供應(yīng)和通脹數(shù)據(jù)；法國、意大利和英國公布工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)；美國公布經(jīng)濟和商業(yè)景氣數(shù)據(jù)。

2月11日（周三）∶無

2月12日（周四）∶德國公布通脹數(shù)據(jù)；歐元區(qū)工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)；美國零售銷售數(shù)據(jù)和初請失業(yè)金人數(shù)。

2月13日（周五）∶歐元區(qū)及其成員國第四季度GDP數(shù)據(jù)；歐元區(qū)貿(mào)易帳；美國進出口物價數(shù)據(jù)和密歇根大學消費者信心指數(shù)初值。

????重點為持續(xù)進行的希臘債務(wù)談判，以及一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)。歐元區(qū)及其成員國的第四季度GDP、英國通脹報告以及美國零售銷售數(shù)據(jù)都將成為關(guān)注的重點。

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