12.22-12.26當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)

宏觀市場(chǎng)環(huán)境分析

一系列數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國內(nèi)需求明顯放緩，經(jīng)濟(jì)仍面臨較大下行壓力，寬松政策仍需進(jìn)一步放松。?面對(duì)經(jīng)濟(jì)日益加重的下行壓力，發(fā)改委穩(wěn)投資動(dòng)作更加明顯，一系列基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目被集中批復(fù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自今年?10?月份以來，國家發(fā)改委密集批復(fù)了?43?個(gè)基建項(xiàng)目，包括?30?個(gè)鐵路、7?個(gè)機(jī)場(chǎng)和?1?個(gè)深水港項(xiàng)目和?5?個(gè)公路項(xiàng)目，總投資已高達(dá)?1.3?萬億。四季度以來，這種基建領(lǐng)域投資總額和審批的頻率可謂是史無前例，這無疑反映出中央政府對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂，而基建項(xiàng)目已經(jīng)成為管理層刺激經(jīng)濟(jì)的重要籌碼。此前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已將“一帶一路”列為明年重點(diǎn)戰(zhàn)略，在這樣大的戰(zhàn)略背景下，鐵路基建項(xiàng)目無疑是仍是2015?年的重頭戲，龐大的中央及地方政府投資將成為穩(wěn)增長的關(guān)鍵.

????流動(dòng)性方面，?本周市場(chǎng)無到期資金，周二、周四公開市場(chǎng)又無動(dòng)作。因此，公開市場(chǎng)本周無資金凈投放，至此央行空窗操作整整一個(gè)月，足見其在操作方面仍保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。一般而言，年底資金緊張時(shí)央行通常通過逆回購向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，以緩解市場(chǎng)資金緊張。從央行連續(xù)空窗操作及此前一些系列行為，央行對(duì)未來貨幣政策的態(tài)度仍較為保守。?

????而由于上周四財(cái)政部、央行招標(biāo)?600?億元國庫現(xiàn)金定存，全市場(chǎng)仍可得到?600?億元流動(dòng)性注入，暫時(shí)緩解了新股?IPO?對(duì)市場(chǎng)的影響。而央行公開市場(chǎng)下周（12?月?29?日-1?2?日）將無正回購、逆回購及央票到期，央行的公開市場(chǎng)操作節(jié)奏仍是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。?因歷年年末市場(chǎng)流動(dòng)性狀況受財(cái)政收支情況等因素影響較大，央行在官方微博證實(shí)?19日確認(rèn)已運(yùn)用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。此外還對(duì)部分到期的中期借貸便利（MLF）進(jìn)行續(xù)做，降準(zhǔn)預(yù)期進(jìn)一步降低。雖然穩(wěn)增長，需要貨幣寬松，但是轉(zhuǎn)型，又不能讓貨幣政策過于寬松。如果此時(shí)降準(zhǔn)，資金可能再次流向上漲的股市，以及被走強(qiáng)的美元所吸引，如此降準(zhǔn)的作用并無意義。未來動(dòng)用?MLF?等定向?qū)捤韶泿耪吖ぞ咛娲禍?zhǔn)的可能性加大。?

???盡管央行未開展公開市場(chǎng)操作，但由于市場(chǎng)打新結(jié)束，打新資金迎來解凍，上海銀行間同業(yè)拆解中心短期險(xiǎn)的隔夜、7?天、14?天利率卻從過去連續(xù)上漲中止?jié)q回落，對(duì)國債價(jià)格形成支撐。隨著年末將至，機(jī)構(gòu)的跨年資金備付也逐步準(zhǔn)備到位，加之上周在新股?IPO?導(dǎo)致資金緊張時(shí)，央行提供的定向投放已很好的解決了短期流動(dòng)性緊張的問題，年底前公開市場(chǎng)操作料仍將按兵不動(dòng)。?

????綜合，隨著年底臨近，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性局面有所好轉(zhuǎn)，股市資金分流放緩，在央行推出降準(zhǔn)等全面寬松政策可能性降低的背景下，年前市場(chǎng)可能暫時(shí)維持緊張局面，但因總需求弱拖累?CPI?通脹率下行，PPI?通縮壓力大，未來貨幣寬松預(yù)期仍存，各品種將在運(yùn)行中產(chǎn)生分化，與國際接軌的品種保持相對(duì)穩(wěn)定，而國內(nèi)自家品種或面臨短期資金輪動(dòng)帶來的短周期暴漲暴跌。

?

證券及指數(shù)市場(chǎng)分析

????本周市場(chǎng)寬幅震蕩，指數(shù)周五的大幅拉升逼近前高。具體來看，本周板塊多數(shù)收跌，而權(quán)重板塊依然是指數(shù)走高的主力：漲幅方面，權(quán)重類的銀行漲5.58%居首；?非銀行金融漲近5%；地產(chǎn)、采掘小幅上漲。跌幅方面，計(jì)算機(jī)行業(yè)跌幅最大，全周跌5.16%居首；權(quán)重類的鋼鐵過4%；有色過2%。?

????資金面上，近一周市場(chǎng)大幅流出了1087?億。具體到各板塊上，本周板塊呈現(xiàn)全部流出狀態(tài)。流出方面，建筑裝潢全周流出110?億居首；權(quán)重類的有色過58?億；非銀行金融過36?億；采掘近30?億；地產(chǎn)過29?億；鋼鐵過28?億；銀行過22?億。?

????限售股解禁上，下周的解禁數(shù)量大幅提升，總體的水平處于高位；本周IPO?的資金釋放使得資金面趨于穩(wěn)定。?

????基本面角度上看，市場(chǎng)在周一到周三進(jìn)行了一定調(diào)整，我們認(rèn)為這是對(duì)之前大幅上漲的技術(shù)性修復(fù)以及對(duì)于脫離基本面的適度回歸。而在IPO?資金釋放以及對(duì)于貨幣政策再放松的預(yù)期影響下，指數(shù)再度在券商等權(quán)重板塊的帶動(dòng)下開始拉高。因此，基本面和資金面的分歧依然是目前市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。?

?????目前來看，市場(chǎng)在回歸理性以及適度調(diào)整之后，監(jiān)管局再度釋放一定暖意，其意欲推動(dòng)A?股的國際化步伐，引入更多的資金來激活市場(chǎng)，政策方面的呵護(hù)依然明顯。而市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的放松依然存在較大的想象空間，央行本周繼續(xù)暫停正回購，市場(chǎng)的利率水平也逐步回到低位狀態(tài)，年末的資金面緊張局勢(shì)已經(jīng)過去，市場(chǎng)對(duì)于未來的正面預(yù)期依然會(huì)較為強(qiáng)烈，不過經(jīng)濟(jì)基本面方面仍有制約，市場(chǎng)對(duì)此的負(fù)反饋雖暫時(shí)不會(huì)成為主流，但在這樣的大背景下，資金的狂熱依然戰(zhàn)勝了市場(chǎng)的理性，情緒化的暴漲暴跌仍將頻繁。

?