11.10-11.14當(dāng)周宏觀經(jīng)濟點評???

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????國際方面，?11?月?13?日，美聯(lián)儲“三號”人物、紐約聯(lián)儲主席杜德利(William?Dudley)表示，美聯(lián)儲加息宜晚不宜早。原油價格跌至四年低點，投資者猜測這將降低美國通脹壓力，從而令美聯(lián)儲推遲首次加息的時間。杜德利的鴿派論調(diào)在一定程度上打壓了美元。?從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美國就業(yè)市場持續(xù)向好，美國勞工部上周五公布的?10?月非農(nóng)就業(yè)增加?21.4?萬，雖不及市場預(yù)期?23.5?萬，但已經(jīng)是連續(xù)?9?個月增長?20?萬以上，失業(yè)率驟降至?5.8%，為六年以來的低位，且隨后公布的美國?10?月就業(yè)市場狀況指數(shù)（LMCI）錄得?4.0，高于前值?2.5，數(shù)據(jù)顯示美國勞動力市場持續(xù)改善。?

????周末，歐元區(qū)三季度GDP初值報告好于預(yù)期：季率增長0.2%、年率增長0.8%，分別好于預(yù)期的0.1%、0.7%；前值亦被小幅上修0.1個百分點至0.1%?(季率)?、0.7%?(年率)?。分項數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)除意大利、塞浦路斯之外的國家均實現(xiàn)了GDP的環(huán)比、同比增長，其中希臘三季度環(huán)比增長0.7%、居歐元區(qū)之首，引起了市場的關(guān)注。四大經(jīng)濟體中，做為領(lǐng)頭羊的德國在三季度增長了0.1%，避免了令市場擔(dān)憂的三次衰退風(fēng)險；法國三季度增長了0.3%，好于預(yù)期的增長0.2%；西班牙三季度增長了0.5%，繼續(xù)維持在穩(wěn)定的增長勢頭；但意大利經(jīng)濟在三季度萎縮了0.1%，形勢仍不容樂觀。

????與此同時還公布的歐元區(qū)10月通脹終值報告：整體年率仍維持0.4%的初步預(yù)估不變，但核心年率被意外下修0.1個百分點至0.7%。

?????整體市場對這些數(shù)據(jù)的反應(yīng)較平淡，投資者仍主要擔(dān)憂歐央行11月議息會議上發(fā)出的進一步寬松信號。下周將公布的歐元區(qū)新一輪PMI調(diào)查數(shù)據(jù)或有助于投資者進一步判斷歐元區(qū)的短期經(jīng)濟前景，從而引起市場更大的波動。

?????而值得注意的是，日元下周將面臨重大的數(shù)據(jù)風(fēng)險：三季度GDP報告。市場普遍認為，此次GDP報告或?qū)Π脖墩欠?/span>“推遲上調(diào)銷售稅、提前大選”產(chǎn)生直接影響：若經(jīng)濟增長疲弱，安倍政府將不得不采取上述措施。但到底多少的增速才會被認為是疲弱，分析師、專家們目前仍意見分歧；而且日本政府發(fā)言人也表示，直到12月8日修正值公布后才會做出相關(guān)決定。

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?????國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局?11?月?13?日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10?月份我國工業(yè)、投資、消費等主要指標(biāo)同比增速都小幅回落，表明經(jīng)濟下行壓力依然較大。但環(huán)比依然保持增長，前?10?月平均增速也運行在合理區(qū)間。?

????10?月中國規(guī)模以上工業(yè)增加值年率?7.7%?不及預(yù)期?8.0%；1-10?月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長?8.4%，亦不及預(yù)期。此前公布的?10?月制造業(yè)?PMI、工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳，再次印證國內(nèi)需求增長動能不足，供給端的工業(yè)生產(chǎn)依舊低迷，下行壓力依然較大。受此影響，市場對政府進一步放松政策措施、即降息和降準(zhǔn)的預(yù)期或有所增大，但我們認為政府繼續(xù)傾向于較低調(diào)的定向?qū)捤傻母怕瘦^大。?

?????近一個多月以來，央行每周二、周四均在公開市場上展開?200?億元正回購操作，公開市場回籠資金量與投放量已經(jīng)連續(xù)四周持平，從本周央行的操作狀態(tài)來看料將繼續(xù)維持投放回籠平衡的態(tài)勢。雖然央行在公開市場連續(xù)第四周保持零凈投放的格局，但銀行間市場資金面并沒出現(xiàn)大幅波動，依舊保持平穩(wěn)運行的態(tài)勢。?

當(dāng)前政策面、資金面以及整體氛圍都對市場提供正面支撐，但疲軟的經(jīng)濟形勢料使得市場向上的道路不能一帆風(fēng)順，維持前期觀點-----有反彈，無翻轉(zhuǎn)。

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?????股指方面，本周證券市場繼續(xù)上行，指數(shù)盤整波動明顯增大。具體來看，上漲板塊略少于下跌板塊：漲幅方面，權(quán)重類的非銀行金融明顯護盤，漲6.51%居首；銀行漲4.76%，?鋼鐵漲4.6%；采掘漲2.34%；地產(chǎn)漲1.91%；有色漲1.36%。跌幅方面，中小市值的題材板塊跌幅明顯，其中的國防軍工下跌7.03%居首。?

????資金面上，近一周市場流出了774?億多，資金維持流出狀態(tài)。具體到各板塊上，?流入板塊僅有家用電器流入3.4?億，食品飲料流入400?多萬。流出方面，機械設(shè)備流出82?億居首；權(quán)重板塊的非銀行金融流出47?億；有色、銀行過17?億；鋼鐵近7?億；地產(chǎn)、采掘過6?億。?

????限售股解禁上，下周的解禁數(shù)量下行，總體的水平處于低位，對市場壓力不大。?

基本面角度上看，短期市場依然圍繞著滬港通進行炒作，特別是周一APEC?會議召開當(dāng)日，監(jiān)管層公布滬港通開通的消息，明顯表達了對于市場呵護的意圖。另一方面，本周數(shù)據(jù)依然呈現(xiàn)弱勢，市場對其仍無明顯反應(yīng)，說明短期投資者依然以消息面炒作為主，未來待炒作完畢之后仍可能對基本面進行新一輪的修正。?

綜上考慮來看，?10?月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然暗示著短期經(jīng)濟企穩(wěn)的不確定性依然較大，央行的貨幣政策放松也進入到了一個相對尾部的階段，后續(xù)政策利好還有多少空間值得思考，我們認為更多的正面政策可能需要等待明年。事實上，不久后的經(jīng)濟工作會議可能會釋放出一定的經(jīng)濟增速回落的負面信息，?而政策也缺乏足夠的空間。我們依然認為市場在之前的亢奮之后存在負面修復(fù)的過程。從技術(shù)的形態(tài)上看，滬深300?指數(shù)2600?點遇到了一定壓力，而隨著滬港通消息的兌現(xiàn)以及周一的正式開通，市場是否會對之前過度炒作的上漲高度進行修正需要有高度的警惕。具體而言，考慮到監(jiān)管層對于滬港通的呵護力度，滬港通周一的開通或繼續(xù)激活一定的人氣，因此周一早盤可能仍易漲難跌，空頭應(yīng)該適度規(guī)避，但隨后市場可能會出現(xiàn)比較明顯回歸基本面的過程。調(diào)整可能可以看到?，

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下周（11.17-11.21）宏觀重要數(shù)據(jù)一覽

11月17日（周一）∶日本公布三季度GDP數(shù)據(jù)，歐元區(qū)貿(mào)易帳，美國紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)和工業(yè)產(chǎn)出月率

11月18日（周二）∶英國公布通脹數(shù)據(jù)，ZEW發(fā)布最新的德國和歐元區(qū)經(jīng)濟景氣數(shù)據(jù)，美國生產(chǎn)者物價指數(shù)和NAHB房價指數(shù)數(shù)據(jù)

11月19日（周三）∶日央行公布利率決議，歐元區(qū)公布經(jīng)常帳以及建筑業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)，英央行和美聯(lián)儲將公布最近利率會議的會議紀要，美國公布營建許可和新屋開工數(shù)據(jù)

11月20日（周四）∶日本貿(mào)易帳，日央行月度報告，德國生產(chǎn)者物價指數(shù)數(shù)據(jù)，Markit公布世界主要經(jīng)濟體PMI初值，歐元區(qū)消費者信心指數(shù)，美國公布通脹、初請失業(yè)金人數(shù)以及成屋銷售等數(shù)據(jù)

11月21日（周五）∶英國公布公共部門財政數(shù)據(jù)，加拿大公布通脹數(shù)據(jù)

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????下周來自Markit的PMI數(shù)據(jù)將提供洞察全球各主要經(jīng)濟體11月經(jīng)濟表現(xiàn)的第一手資料。作為數(shù)據(jù)和事件密集的一周，日本GDP數(shù)據(jù)，英國和美國的通脹數(shù)據(jù)，英央行和美聯(lián)儲的會議紀要將成為主要的關(guān)注焦點。