10.06-10.10當周宏觀經(jīng)濟點評

?

?????國際，10月9日，美聯(lián)儲如期公布9月16-17日美聯(lián)儲貨幣政策會議紀要，暗示美聯(lián)儲有更改前瞻性指引的動機，但是擔心前瞻性指引的修改會令金融市場收緊。美聯(lián)儲官員明確表達了對美元表現(xiàn)強勢的擔憂，因為這會打壓美國經(jīng)濟和通脹。還有非常重要的一點是，多數(shù)美聯(lián)儲委員認為就業(yè)市場存在嚴重利用不足的狀況。

????而美聯(lián)儲于近期推出了就業(yè)市場狀況指數(shù)(LMCI)，這是在美聯(lián)儲將要完全退出?QE?前公布的，該指數(shù)公布后引發(fā)美元跳水。美聯(lián)儲在會議紀要中指出，多數(shù)委員認為就業(yè)市場資源仍有嚴重利用不足。與會者認為美聯(lián)儲此前對于升息步伐的預(yù)估比市場投資者更為激進，但在寬松政策上，過于激進所造成的后果可能比行動過于遲緩更加嚴重。

????美國近期發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，整體來看，經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭良好。就業(yè)市場來看，美聯(lián)儲?6?日首次公布了就業(yè)情況指數(shù)，LMCI?數(shù)據(jù)顯示?9?月值為?2.5?遠低于預(yù)期和今年以來的均值，暗示美國就業(yè)市場復(fù)蘇仍舊不均衡。LMCI?數(shù)據(jù)從?1976?年開始統(tǒng)計，而這次歷史首次發(fā)布這樣的數(shù)據(jù)信息，此數(shù)據(jù)或不亞于非農(nóng)對資本市場的影響。

美聯(lián)儲選擇了公布?LMCI?數(shù)據(jù)，顯示美聯(lián)儲考慮到就業(yè)市場的全面問題，美國就業(yè)市場

不像外界所看到的那么強勢。從?LMCI?數(shù)據(jù)看，從?2014?年?4?月份的?7.1?到?9?月的?2.5，雖然9?月的表現(xiàn)強于?8?月的?2.0，但是依然小于?2014?年均值。且連續(xù)幾個月下滑，這對與美聯(lián)儲來說應(yīng)該是一個比較擔憂的問題。

????同時，數(shù)據(jù)顯示，美國?9?月?ISM?制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)下滑至?56.6，創(chuàng)?2014?年?6?月份以來新低，預(yù)期會回落至?58.5，前值為59.0。?美國?9?月?ISM?就業(yè)指數(shù)降至?54.6，預(yù)期會略微回落至?57.5。房地產(chǎn)市場，9?月?NAHB?房價指數(shù)創(chuàng)?2005?年?11?月以來新高，體現(xiàn)出房產(chǎn)建筑商信心更足。最新公布的美國?8?月成屋銷售年化月率意外下跌，年化月率下跌?1.8%至?505?萬戶，結(jié)束了此前連續(xù)4個月上升的局面，反應(yīng)出購買房屋的投資者減少，降至?2009?年?11?月以來最低水平。

國際貨幣基金組織在?7?日最新公布的《世界經(jīng)濟展望報告》中將?2014?年全球經(jīng)濟增速預(yù)期由?7?月時的?3.4%下調(diào)至?3.3%，并警告全球經(jīng)濟下行風險正在加劇，大多數(shù)經(jīng)濟體仍需將保持增長作為首要任務(wù)。這是?IMF?今年以來第三次下調(diào)全球經(jīng)濟增長預(yù)期。具體而言，歐元區(qū)經(jīng)濟今明兩年增速被下調(diào)為?0.8%和?1.3%；IMF?將新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟今明兩年的增速分別下調(diào)至?4.4%和?5.0%。其中，IMF?預(yù)測中國經(jīng)濟今明兩年的增速分別為?7.4%和7.1%，和此前預(yù)測相同。但美國今明兩年經(jīng)濟增速被上調(diào)至?2.2%和?3.1%。????

?

????國內(nèi)，近期數(shù)據(jù)不容樂觀，10月1日，國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)顯示，2014年9月中國制造業(yè)?PMI?為?51.1%，與上月持平。

???從近期?PMI?和其他主要經(jīng)濟指標走勢來看，雖然制造業(yè)中的小微企業(yè)仍然面臨較多困難，下一步要加大落實已經(jīng)出臺的支持實體經(jīng)濟和小微企業(yè)發(fā)展的“定向”改革調(diào)整措施，促進經(jīng)濟穩(wěn)中向好和轉(zhuǎn)型升級，未來的刺激政策仍將以定向?qū)捤蔀橹鳌?/span>

????5日，央行發(fā)布消息稱，央行貨幣政策委員會三季度例會強調(diào)繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨

幣政策，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。央行貨幣政策委員會三季度例會關(guān)于貨幣政策的表述，與二季度相比沒有變化。相較貨幣政策委員會二季度例會，三季度例會更加強調(diào)了經(jīng)濟形勢的復(fù)雜程度，刪除了“經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)積極變化”，未來市場仍存在很多的不確定因素。由于前期寬松措施剛剛實施，且政策效果還有待進一步觀察，加之央行繼續(xù)推行穩(wěn)健的貨幣政策，降準降息的可能性受到壓制。

????9日，央行在公開市場進行?200?億元?14?天正回購操作，中標利率繼續(xù)維持在?3.5%。由于當日有?460?億元正回購到期，因此當日凈投放?260?億元。公開市場本周共有?460?億元正回購到期，其中包括本周四自然到期的?180?億元以及由于國慶假期順延至周四到賬的?280億元。據(jù)此推算本周公開市場凈投放?260?億元，結(jié)束了此前連續(xù)兩周的凈回籠。隨著節(jié)后資金回流，在?9?月最后一天資金面大幅寬松的基礎(chǔ)上，資金面進一步維持寬松局面。雖然?8?日受存準金繳納影響，市場利率小幅走高，但央行的凈投放緩和了短期資金緊張的預(yù)期。從整體來看，市場供給仍很充分，短期穩(wěn)定預(yù)期未來。從央行進行公開市場操作的節(jié)奏來看，在本月中旬繳稅開始前，流動性仍相對充裕。

央行公開市場下周（10?月?11?日-10?月?17?日）將有?200?億正回購及?200?億央票到期，無逆回購到期，據(jù)此估算，下周央行將自然凈投放?400?億。

?

?????股指市場方面，本周市場高位震蕩，市場的亢奮情緒仍有延續(xù)。具體來看，漲幅方面依然是國防軍工漲3.49%居首；權(quán)重類的地產(chǎn)全周上漲3.24%居前；鋼鐵過2%；采掘、有色過0.5%；銀行小幅上漲。跌幅方面，休閑服務(wù)跌1.72%居首；非銀行金融小幅回落。?

????資金面上，近一周市場流出了595?億元，資金流出量依然較大。具體到各板塊上，近期僅有銀行板塊實現(xiàn)了6?億左右的資金流入。流出方面，題材板塊流出依然依然突出，機械設(shè)備流出54?億居首；權(quán)重板塊的有色流出34?億；非銀行金融過30?億；采掘過15?億；地產(chǎn)過10?億；鋼鐵近10?億。?

????限售股解禁上，下周的解禁數(shù)量小幅上行，總體的水平處于低位，對市場壓力不大。?

????目前來看，本周政府仍有維穩(wěn)之心，從改革到經(jīng)濟平穩(wěn)政策，其中的地產(chǎn)政策更像是要給市場一個定心丸；而港股反彈和滬港通臨近也側(cè)面的提振資金面信心；?四中全會召開在即，是否存在消息面的再刺激也讓市場較為憧憬。?

????然而地產(chǎn)的利好是否能夠扭轉(zhuǎn)目前地產(chǎn)的局面，我們覺得不宜過分樂觀-----在穩(wěn)樓市就是穩(wěn)經(jīng)濟的大背景下，中國監(jiān)管層于國慶長假前夕拋出放寬樓市信貸政策。其對經(jīng)濟扶助實際效果有待觀察，短期內(nèi)貨幣政策有空間、有條件保持當前偏寬松基調(diào)。我們認為，當前的救市對經(jīng)濟只有托底的作用，并沒有太大的改善作用。

后期，港滬通也存在效應(yīng)邊際遞減的現(xiàn)象；而四中全會仍僅僅是個預(yù)期，這些因素對于短期市場能否助推仍存在不確定性。在經(jīng)濟仍不穩(wěn)以及政策空間仍未大幅打開的背景下，多和空的雙方力量依然在博弈狀態(tài)，短期的不確定性依然較大，市場在連續(xù)上漲之后存在著大量壓力的出現(xiàn)，前期忽視的一些利空因素需要重新被市場所消化和糾正。因此，短期的多空爭奪格局會延續(xù)，市場的不確定性仍在。?而從技術(shù)的形態(tài)上看，滬深300指數(shù)上行突破之后遇到了較大的阻力，目前也需要一定幅度的調(diào)整消化以積蓄能量，因此，短期的高位整理乃至于回落成為可能，下周操作策略上，我們認為短期市場震蕩或者回落的概率開始加大。

?

下周重要數(shù)據(jù)：

周一∶中國9月貿(mào)易帳

周二∶西班牙、意大利、英國以及法國等國9月CPI數(shù)據(jù)，德國10月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)，歐元區(qū)8月工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)，OECD公布二季度就業(yè)數(shù)據(jù)

周三∶德國和中國公布9月通脹數(shù)據(jù)，英國就業(yè)以及工資數(shù)據(jù)，美國9月零售銷售數(shù)據(jù)和PPI數(shù)據(jù)

周四∶歐元區(qū)貿(mào)易和通脹數(shù)據(jù)，美國初請失業(yè)人數(shù)、NAHB房價指數(shù)以及工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)

周五∶美國新屋開工、營建許可數(shù)據(jù)以及密歇根大學消費者信心指數(shù)初值，加拿大通脹數(shù)據(jù)

下周將有大量經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，英國方面將公布重要的通脹以及就業(yè)數(shù)據(jù)，而美國方面將出爐零售銷售和工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)，此外歐元區(qū)以及成員國也將陸續(xù)發(fā)布通脹數(shù)據(jù)。