09.15-09.19當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評

?????9?月?16?日商務(wù)部公布的外商直接投資同比下降?14%的數(shù)據(jù)，及?8?月份全社會用電量同比下降?1.5%，繼13日數(shù)據(jù)后在投資者的心頭再添涼意。?

???而數(shù)據(jù)也顯示，2014?年，房地產(chǎn)市場持續(xù)走向低迷，是經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳的最重要原因之一。1-8?月份，商品房銷售面積同比下降?8.3%，降幅比?1-7?月份擴(kuò)大?0.7?個(gè)百分點(diǎn)；新建商品住宅與上月相比，70?個(gè)大中城市中，價(jià)格下降的城市有?68?個(gè)，持平的城市有?1?個(gè)，上漲的城市有?1?個(gè)。其中，杭州同比環(huán)比均跌幅最大。此外，8?月，統(tǒng)計(jì)局公布的商品房待售面積?56160?萬平方米，這一數(shù)據(jù)自?2012?年?4?月以來，已經(jīng)連續(xù)?29?個(gè)月保持上漲。?

???雖然自二季度開始，各地方政府紛紛放開限購，同時(shí)部分城市要求銀行信貸放松，但敵地方政府并沒有權(quán)利要求銀行放松信貸政策，央行不表態(tài)的話，房地產(chǎn)信貸政策放松的可能性大依然不大。所以，這并不能在短時(shí)間內(nèi)扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)的頹勢。目前從投資、庫存等多項(xiàng)數(shù)據(jù)判斷，當(dāng)前的房地產(chǎn)形勢依然嚴(yán)峻，且該形勢或?qū)⒊掷m(xù)到?2015?年。

???那么，綜合來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，李克強(qiáng)總理也承認(rèn)這一形勢。不過李克強(qiáng)總理同時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)仍處在合理的區(qū)間。也就是說，當(dāng)前的情況仍在政府掌控的范圍之內(nèi)，某種意義上是政府主動調(diào)控的結(jié)果，也可認(rèn)為政府是在有意調(diào)適經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”。不過當(dāng)前既不能盲目悲觀，也不能盲目樂觀，經(jīng)濟(jì)相對低迷提醒增長方式轉(zhuǎn)型仍是最緊迫的任務(wù)，當(dāng)務(wù)之急仍然是培育內(nèi)生的經(jīng)濟(jì)增長動力，長期里增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)面對動蕩風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的韌性，而這需要的是進(jìn)一步走向“深水區(qū)”的改革?？傮w來看，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力不小。?

???經(jīng)濟(jì)走弱促中國央行定向?qū)捤杀局芗哟a。繼上周公開市場凈回籠后，本周公開市場又突然恢復(fù)了凈投放，而與凈投放?80?億的微量相比，14?天正回購價(jià)格信號更令市場振奮。周四，央行在公開市場進(jìn)行了?100?億元?14?天期正回購操作，中標(biāo)利率?3.50%，較最近一次?3.70%水平下跌?20?個(gè)基點(diǎn)。這是自?7?月末本輪14?天正回購重啟以來的首次下調(diào)。此前的?7?月?31?日，央行重啟了?14?天正回購，當(dāng)時(shí)中標(biāo)利率較年初一次下行了?10?個(gè)基點(diǎn)，至?3.70%。、?

????對比今年來兩次?14?天正回購利率的下調(diào)，此次下調(diào)政策放松意味更強(qiáng)，帶有一定政策放松信號，央行希望通過正回購利率的下調(diào)小幅引導(dǎo)貨幣市場利率下行，符合降低社會融資成本的方針指引，貨幣政策有加速放松的態(tài)勢。?

???再結(jié)合近日央行面向五大行開展?5000?億元?SLF?操作的傳聞，可以說，短期內(nèi)央行流動性調(diào)節(jié)的量、價(jià)信號齊現(xiàn)，貨幣政策邊際放松的傾向不言而喻。如果說?SLF?重在提供短期流動性支持，平抑季末貨幣市場波動的話，此次央行主動下調(diào)正回購利率的作用則超出了短期應(yīng)急的范疇，重在釋放引導(dǎo)貨幣市場利率下行的預(yù)期，量價(jià)雙管齊下扶助經(jīng)濟(jì)意味濃重，但公開市場正回購利率的下調(diào)，令機(jī)構(gòu)對未來貨幣政策繼續(xù)寬松的預(yù)期越來越強(qiáng)烈，惟渠道仍將以定向或結(jié)構(gòu)性為主，降準(zhǔn)或降息的預(yù)期則再被打壓。

???總體而言，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增面臨較大的下行壓力已是不爭的事實(shí)，引發(fā)的供需失衡必將持續(xù)施壓期貨市場，不過央行下調(diào)14天正回購利率及向五大行投放?SLF，表明了管理層保增長的意圖，在當(dāng)前疲軟的經(jīng)濟(jì)形勢與利好的政策博弈之下，股指和金融期貨相對大宗商品品種受到的制約相對會弱化，表現(xiàn)短期或強(qiáng)于商品。