09.01-09.05當周宏觀經(jīng)濟點評

?????國際，在疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的壓力下，歐洲央行寬松政策再度加碼，開啟了“寬松時代”。北京時間?4?日晚間，歐洲央行公布?9?月利率決定，將三大主要利率全面下調(diào)?10?個基點。其中，主要再融資利率下調(diào)至?0.05%，前值為?0.15%。同時，下調(diào)隔夜貸款利率至?0.30%；下調(diào)隔夜存款利率至-0.20%。此外，歐央行將于?10?月開始資產(chǎn)抵押證券（ABS）購買計劃，以促進信貸流動，具體安排將于?10?月?2?日的歐洲央行行長理事會會議上公布，且歐版量化寬松（QE）已在討論之中。歐洲逐漸開始走向量化寬松時代。

????歐洲央行此次降息的背后凸顯出歐元區(qū)疲軟的經(jīng)濟形勢最新數(shù)據(jù)顯示，受企業(yè)新訂單和出口額增速下降影響，歐元區(qū)?8?月?Markit?制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值被下修至?50.7，不及預(yù)期以及初值50.8，創(chuàng)13個月以來新低。歐元區(qū)7月失業(yè)率連續(xù)第二個月保持在11.5%，已逼近歷史高點。此外，作為區(qū)域內(nèi)最大經(jīng)濟體，德國統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，該國二季度GDP?環(huán)比萎縮?0.2%。該國?8?月失業(yè)人數(shù)較前一月增加?0.2?萬人，失業(yè)率為?6.7%，顯示就業(yè)形勢依然不樂觀。歐洲“火車頭”德國二季度增長極度疲軟。

????與歐洲隔海相望的美國則相對較好，美國商務(wù)部公布美國?7?月工廠訂單環(huán)比增長10.5%，雖然略不及預(yù)期的?11%，但是也遠高于?6?月的上漲?1.5%，環(huán)比增幅為?1992?年有統(tǒng)計以來最高。美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國?8?月?ISM?非制造業(yè)指數(shù)?59.6，遠超預(yù)期的?57.7，創(chuàng)九年新高，前值為?58.7。其中，企業(yè)活動指數(shù)創(chuàng)?2004?年來新高，就業(yè)指數(shù)創(chuàng)?2006?年?2?月來新高。美此外，美聯(lián)儲?3?日發(fā)布的全國經(jīng)濟形勢調(diào)查報告顯示，7?月初以來，美聯(lián)儲下屬?12?家地區(qū)儲備銀行管轄的區(qū)域全部實現(xiàn)溫和增長，增速較前期沒有顯著變化。房產(chǎn)市場方面，新屋營建和現(xiàn)房銷售溫和增長，多數(shù)地區(qū)的制造業(yè)展望樂觀。經(jīng)濟復(fù)蘇形勢持續(xù)向好，將為美聯(lián)儲繼續(xù)削減資產(chǎn)購買規(guī)模提供支持。

???不過，美國8月份非農(nóng)部門僅增加了14.2萬個就業(yè)崗位，遠低于市場預(yù)期的增加23.0萬，其中私有部門新增就業(yè)大幅降至13.4萬；失業(yè)率自6.2%如預(yù)期降至6年新低6.1%，但可能主要受到就業(yè)參與率再度回落至62.8%的影響。美國勞工部還修正了前兩個月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：7月份數(shù)據(jù)20.9萬上修正至21.2萬，6月份數(shù)據(jù)自29.8萬下調(diào)至26.7萬。修正后的最近3個月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)是20.7萬。今年以來的非農(nóng)月均值為21.5萬，為1999年月均值26.5萬以來的最好水平。不過，8月份處于長期失業(yè)狀態(tài)?(失業(yè)時間超過6個月)?的人數(shù)仍有300萬人，盡管較一年之前下降了130萬，但仍占總失業(yè)人數(shù)的31.2%；仍有730萬人因為找不到全職工作而不得不從事兼職工作，7月份時該數(shù)據(jù)為750萬。其它分項報告顯示，8月份每周工時維持34.5小時不變，平均時薪增長了6美分至24.53美元/小時，較去年同期增長了2.1%。
????非農(nóng)數(shù)據(jù)后美元幾乎全盤走低，但下行幅度目前仍非常有限，市場對美國經(jīng)濟還包郵良好預(yù)期，那么?隨后的一系列數(shù)據(jù)的重要性將有所提高，就業(yè)只是想好數(shù)據(jù)中一個意外的不穩(wěn)，或重新成為一系列不穩(wěn)定的開始，將在很大程度上影響到各大經(jīng)濟體之間的平衡，可以保持相對樂觀，但警惕需要始終存在。

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????國內(nèi)，數(shù)據(jù)方面，?中國?8?月匯豐制造業(yè)?PMI?終值為?50.2,創(chuàng)三個月新低,預(yù)期為?50.3,低于前值,7?月終值為?51.7,當時創(chuàng)?18?個月新高。中國?8?月官方制造業(yè)?PMI?為?51.1,不及?51.2?的預(yù)期水平,從?7月份的年內(nèi)高點?51.7?回落。這是中國官方制造業(yè)?PMI?連續(xù)?5?個月回升后首次出現(xiàn)回調(diào)。綜合來看,匯豐制造業(yè)?PMI?和官方制造業(yè)?PMI?數(shù)據(jù)均不及預(yù)期,但仍處于榮枯線以上,意味著經(jīng)濟擴張動能放緩。8?月份?PMI?指數(shù)出現(xiàn)明顯下降,表明當前經(jīng)濟運行存在一定的下行。壓力。下半年以來,諸多宏觀數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳,尤其投資、工業(yè)生產(chǎn)增速等持續(xù)回落凸顯了經(jīng)濟面臨的下行壓力。

央行對部分支行增加了?200?億元的支農(nóng)再貸款額度,促進降低“三農(nóng)”融資成本。并強調(diào)將執(zhí)行優(yōu)惠利率,符合條件的農(nóng)村金融機構(gòu)還可以享受比優(yōu)惠利率再低?1?個百分點的利率。定向?qū)捤衫^續(xù),大規(guī)模的降準降息可能性較低,對市場影響偏中性。

同時，本周二、周四央行分別開展?180?億元、150?億元?14?天期正回購，數(shù)據(jù)顯示，本周有?400億元正回購到期，無央票及逆回購到期。據(jù)此推算，本周凈投放?70?億元，已連續(xù)?4?周實現(xiàn)凈投放，但本周凈投放量也為?4?周來最低水平。

???證券市場新股申購資金陸續(xù)解凍，有?2000?億元資金回流，再加上月末時點已經(jīng)過去，資金面整體較為充裕。雖然也存在中秋節(jié)小長假即將來臨、現(xiàn)金需求上升等不利因素，但流動性壓力并不顯著，這也是央行減少資金投放的主因。不出意外，央行減少凈投放量，但上海同業(yè)拆放利率卻呈現(xiàn)出震蕩走低之勢，市場資金面較為寬裕。

???我們認為，央行本周舉措繼續(xù)彰顯了定向降低融資成本的貨幣政策調(diào)控方向，將進一步穩(wěn)定市場對于未來一段時間貨幣市場流動性保持穩(wěn)中偏松的信心。從央行的舉措來看，其對貨幣市場流動性穩(wěn)定的呵護意圖仍十分明顯。雖然?9?月末資金面將繼續(xù)受到多重擾動因素考驗，但料將維持相對寬松局面。

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?????股指方面，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9?月首發(fā)原股東限售股的解禁市值為?1303.29?億元，比?8?月增加?703.29億元；股改、增發(fā)等部分的非首發(fā)原股東解禁市值為?824.56?億元，比?8?月增加?328.81?億元。9?月合計限售股解禁市值為?2127.85?億元，比?8?月增加?1032.10?億元，增加幅度為?94.19%.9月解禁市值環(huán)比增加九成多，目前計算為?2014?年年內(nèi)最高，也是?2013?年?8?月以來最高水平。其中，9?月有?25?家創(chuàng)業(yè)板公司的限售股解禁，合計解禁市值為?265.44?億元，為年內(nèi)創(chuàng)業(yè)板公司單月解禁市值第二高。9?月份市場面臨巨較大解禁壓力。

????不過值得注意的是，8?月?18?日至?8?月?22?日一周，兩市?A?股新增開戶數(shù)突破?17?萬戶，這已經(jīng)是新增開戶數(shù)連續(xù)四周環(huán)比上升，同時也創(chuàng)出了今年?6?月份以來的新高。雖然隨后一周有所回落，但仍舊保持在高位。也就是說，隨著?A?股的連續(xù)上漲，市場投資人氣穩(wěn)步回升，這或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬?/span>緩和9?月龐大的解禁壓力。

????總的看來，近幾個交易日股指連續(xù)向上突破，新股申購資金回流、央行再度定向降準及管理層政策面的刺激提振市場信心，中線有望延續(xù)強勢格局。不過目前來看，連續(xù)拉升過后，期價與短期均線乖離過大，短線存在震蕩修復(fù)的可能。

????而就9月份的整體市場來看，在經(jīng)濟面不利的情況下，政策的改革預(yù)期以及資金面成了股市運行的主要驅(qū)動。國企改革驅(qū)動下的部分國企資產(chǎn)的重估以及相關(guān)公司的并購重組，為市場提供了持續(xù)不斷的熱點；投資者情緒較高，伴隨著指數(shù)的上行，新開戶數(shù)上行至近2?年的高位附近；伴隨著新股申購及解凍、保證金余額有所提升，這是短期市場持續(xù)活躍的主要資金來源。預(yù)計9?月上旬市場指數(shù)仍能保持相對強勢，但是中下旬市場的壓力將進一步增大。首先需要面對基本面的再次檢驗，其次也要警惕市場的資金面。我們認為外資流入的洪峰已過，股票型基金倉位進一步提升的空間可能有限，同時注意市場下跌時融資融券的放大器作用。由于目前新股發(fā)行與銀行考核時點基本重合，資金面的緊張在9月下旬可能會表現(xiàn)的格外突出。因此，預(yù)計9月股指市場將由單邊上行逐步變?yōu)檎鹗幐窬?/span>。