08.26-08.29當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)

?????國(guó)際，近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，第二季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率修正值為成長(zhǎng)4.2%，前值為成長(zhǎng)?4.0%，得益于企業(yè)支出和出口被上修。

???Markit?數(shù)據(jù)顯示，8?月份?Markit?美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）的初值為?58?點(diǎn)，高于?7?月份的?55.8?點(diǎn)，創(chuàng)下自?2010?年?4?月份以來(lái)的最高水平，遠(yuǎn)勝市場(chǎng)預(yù)期微降至?55.7。產(chǎn)出和新訂單指數(shù)均有所上升，就業(yè)指數(shù)也上升至自?2013?年?3?月份以來(lái)的最高水平。

?????就業(yè)市場(chǎng)方面，美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少?1,000?人，至?29.8萬(wàn)人，為連續(xù)第二周減少。

???此外，全美不動(dòng)產(chǎn)協(xié)會(huì)(NAR)公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)?7?月成屋待完成銷售指數(shù)較上月上升3.3%，至?105.9，為?2013?年?8?月來(lái)最高，預(yù)估為增長(zhǎng)?0.5%。

????8月26日發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，雖然在此前的會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)最終維持了貼率在?0.75%不變，但有三家地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)的代表已經(jīng)繼續(xù)提議將貼現(xiàn)利率水平向上提高到1.0%。多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)及就業(yè)狀況有所好轉(zhuǎn)，但是就業(yè)市場(chǎng)的總體狀況仍在存在隱憂，這使得當(dāng)前的低利率政策措施仍有必要延續(xù)下去，同時(shí)，會(huì)議紀(jì)要也指出美國(guó)目前尚未面臨過(guò)大的通脹壓力。9月?FOMC?會(huì)議上，與會(huì)者將對(duì)貨幣政策恢復(fù)正常化進(jìn)行更多討論。

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?????歐元區(qū)8月份經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張勢(shì)頭疲軟，綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從7月份的53.8降至52.8，數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在夏季略有放緩，暗示第二季度低迷的增長(zhǎng)勢(shì)頭并未出現(xiàn)明顯的改觀。受制造業(yè)產(chǎn)值下滑拖累，8?月德國(guó)?PMI?從?55.7?降至?54.9。法國(guó)私營(yíng)部門活動(dòng)在下滑了三個(gè)月之后于?8?月份反彈，當(dāng)月?PMI?僅剛剛站穩(wěn)?50。這也令歐元不斷貶值推升美元走高。

????而歐元區(qū)?7?月?CPI?終值同比增長(zhǎng)?0.4%，與預(yù)期和初值持平，創(chuàng)?2009?年?10?月以來(lái)新低，通縮跡象明顯。歐洲央行在逐步接近通縮的危機(jī)之下承受巨大壓力，這令市場(chǎng)對(duì)歐洲央行將推行量化寬松貨幣政策的預(yù)期升溫

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????國(guó)內(nèi)，數(shù)據(jù)方面，中國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布1－7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.7%，增速較1－6月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。而7?月份中國(guó)?70?個(gè)大中城市新建商品住宅和二手住宅環(huán)比下降的城市數(shù)量均比?6?月份均有所增加，達(dá)到?64?個(gè)和?65?個(gè)，幅度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。雖然房?jī)r(jià)下調(diào)的趨勢(shì)延續(xù)了最近幾個(gè)月以來(lái)的變化，但?7?月份下調(diào)的幅度確實(shí)超過(guò)此前市場(chǎng)的預(yù)期。特別是?70?個(gè)大中城市中，新建商品住宅價(jià)格環(huán)比下降的城市數(shù)量，成為近?43?個(gè)月下降城市數(shù)量之最，創(chuàng)近十年環(huán)比最大跌幅。

?????隨著政府刺激措施的奏效，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略有起色，但遠(yuǎn)未走出困境。疲軟的房地產(chǎn)市場(chǎng)和高水平的地方債可能危及增長(zhǎng)，此次復(fù)蘇基礎(chǔ)仍舊薄弱。如果房?jī)r(jià)下跌過(guò)快，或?qū)⑦M(jìn)一步拖累整體經(jīng)濟(jì)。

???資金方面，本周二、周四央行分別開(kāi)展?100?億元、100?億元?14?天期正回購(gòu)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周公開(kāi)市場(chǎng)總計(jì)有?650?億元正回購(gòu)到期，其中周二到期?350?億元，周四到期?300?億元。無(wú)逆回購(gòu)和央票到期。據(jù)此計(jì)算，本周公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放?400?億元。

????由于本周新股發(fā)行集中申購(gòu)疊加月末因素影響，短期內(nèi)銀行間市場(chǎng)資金面承受較大大壓力，央行連續(xù)凈投放也在情理之中。此外，央行周三下午發(fā)布消息稱，近期已增加支農(nóng)再貸款的額度?200?億元，并對(duì)符合條件的部分農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)下調(diào)再貸款利率?1?個(gè)百分點(diǎn)，此舉被市場(chǎng)廣泛解讀為對(duì)涉農(nóng)貸款的“定向降息”，彰顯了定向降低融資成本的貨幣政策調(diào)控方向，將進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)一段時(shí)間貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性保持穩(wěn)中偏松的信心。從央行的舉措來(lái)看，其對(duì)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)定的呵護(hù)意圖仍十分明顯。雖然月末資金面將繼續(xù)受到多重?cái)_動(dòng)因素考驗(yàn)，但短期資金利率并沒(méi)有大幅波動(dòng)。28?日，隔夜?Shibor?報(bào)?2.8760%，較前一天上漲?1.5?個(gè)基點(diǎn)，近日整體走勢(shì)平穩(wěn)，反映資金面較寬松?？偟目磥?lái)，調(diào)控工具開(kāi)始由量轉(zhuǎn)價(jià)，賦予了市場(chǎng)更多的積極信號(hào)，但由于定向降息在資金用途上的定性及監(jiān)管上的嚴(yán)格，令其對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際影響力較為有限。

?????后期，信貸和房地產(chǎn)仍是關(guān)注焦點(diǎn)，目前房地產(chǎn)調(diào)控正處于一個(gè)政策拐點(diǎn)，很多城市都放松了限購(gòu)，逐漸釋放了住房需求，這個(gè)趨勢(shì)在下半年可能會(huì)進(jìn)一步發(fā)展，但房地產(chǎn)形勢(shì)并未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，信貸政策是能夠左右樓市走向的唯一因素。雖然近期非一線城市放松限購(gòu)的步伐明顯加快，但全國(guó)范圍內(nèi)的信貸政策并未出現(xiàn)明顯的放松，加重了市場(chǎng)觀望，多數(shù)松綁城市的成交量與房?jī)r(jià)尚無(wú)明顯反彈，市場(chǎng)各方仍舊處于深度博弈之中，地產(chǎn)形勢(shì)依然不容樂(lè)觀。不過(guò)目前地方政府財(cái)政吃緊，下半年放松信貸政策的可能性依然存在，脫離土地房產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型仍存在變數(shù)。

????對(duì)于市場(chǎng)，偏空的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)疑打壓市場(chǎng)信心，對(duì)于9月，還有一點(diǎn)股指投資者應(yīng)該關(guān)注，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9?月首發(fā)原股東限售股的解禁市值為?1303.29?億元，比?8?月增加?703.29億元；股改、增發(fā)等部分的非首發(fā)原股東解禁市值為?824.56?億元，比?8?月增加?328.81?億元。9?月合計(jì)限售股解禁市值為?2127.85?億元，比?8?月增加?1032.10?億元，增加幅度為?94.19%.9月解禁市值環(huán)比增加九成多，目前計(jì)算為?2014?年年內(nèi)最高，也是?2013?年?8?月以來(lái)最高水平。其中，9?月有?25?家創(chuàng)業(yè)板公司的限售股解禁，合計(jì)解禁市值為?265.44?億元，為年內(nèi)創(chuàng)業(yè)板公司單月解禁市值第二高。9?月份市場(chǎng)面臨巨較大解禁壓力，能穩(wěn)定市場(chǎng)的只能是政策扶持，那么，政策扶持力度將決定期指的短期未來(lái)，操作中需要對(duì)即時(shí)信息更加敏銳。