?08.11-08.15當周宏觀經(jīng)濟點評

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???本周（08?月11?日-08?月15?日），7?月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，不及預期的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟復蘇的動能并不盡如人意。2014?年?1-7?月份，全國固定資產(chǎn)投資?259493?億元，同比名義增長?17%，增速比?1-6?月份回落?0.3?個百分點。從環(huán)比速度看，7?月份固定資產(chǎn)投資增長?1.27%。社會消費品零售總額?20776億元，同比名義增長?12.2%，增速比?6?月份回落?0.2?個百分點。今?年前?7?個月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資?50381?億元，同比名義增長?13.7%，增速比?1-6?月份回落?0.4?個百分點。其中，住宅投資?34365?億元，增長?13.3%，增速回落?0.4?個百分點，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為68.2%。7?月，樓市銷售總額降至?5182?億元，環(huán)比下滑?30.5%，創(chuàng)今年最大月度跌?幅。前?7個月，房地產(chǎn)銷售總額同比下滑?8.2%。

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?????由此，作為對沖，央行于12?日及?14?日分別進行了?200?億元及?300?億元?14?天期正回購操作，中標利率繼續(xù)持平于?3.7%。本周約有?640?億元人民幣回購到期，實現(xiàn)凈投放?140?億元，為過去三個周來首次單周凈投放，給銀行間市場帶來更多資金。從目前資金面表現(xiàn)來看，連續(xù)兩周的凈回籠顯示央行并無進一步放松的意圖，同時微量的凈回籠也未對市場的資金面形成明顯壓力，而本周的凈投放更多是降低信貸數(shù)據(jù)的影響，穩(wěn)定市場信心。鑒于管理層繼續(xù)強調(diào)緩解企業(yè)融資成本高問題、外部流動性供給相對乏力等因素，短期貨幣政策預計仍會以結構性主動寬松為主。

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????政策層面，進入?2014?年以來企業(yè)融資成本升高的問題一再引起最高決策層關注，13?日央行發(fā)布的7?月貨幣信貸數(shù)據(jù)似乎也佐證了企業(yè)融資難的癥結。此前，5?月?30?日的國務院常務會議已經(jīng)確定了進一步減少和規(guī)范涉企收費、減輕企業(yè)負擔，部署落實和加大金融對實體經(jīng)濟的支持。

????7?月?23?日的國務院常務會議中，提出緩解企業(yè)融資成本過高的十條政策。

????8?月?14?日，國務院辦公廳公開《關于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導意見》，進一步細化和督促落實前述會議提出的金融新國十條，并對每一條意見指定了相應的負責單位。盡管《意見》提及內(nèi)容較多，但有些措施內(nèi)容涉及的部委很多，溝通和協(xié)調(diào)成本較高，如何有效執(zhí)行和落實仍需要觀察。例如縮短企業(yè)融資鏈條和大力發(fā)展直接融資，由于監(jiān)管機構眾多，市場分割，實際方案可能要打一定折扣，而且很多措施可能涉及到比較長遠的制度化規(guī)劃，短期未必能推出。

????雖然指導意見依然面臨很多難題，但央行此前已經(jīng)多次采取定向降準的手段，意圖解決小微企業(yè)融資難、融資貴的問題，而從最新的《意見》看，下半年管理層將繼續(xù)加大在棚戶區(qū)改造、鐵路、服務業(yè)、節(jié)能環(huán)保等重點領域和“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)提供有力支持，理論上對中小企業(yè)扔有著積極的正向作用。

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????總體而言，本周消息面主要體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，最新的一些數(shù)據(jù)顯示了本輪經(jīng)濟企穩(wěn)仍有不確定性，這使得市場對于經(jīng)濟企穩(wěn)的一致認同度有所降低。然而，這從另一方面也說明政策在短時間內(nèi)不會出現(xiàn)大幅度的轉向變動，適度寬松和定向刺激的政策預計會維持下去；未來市場的政策不確定性風險仍會降低、寬松預期仍存有想象空間。而短期市場面臨的基本面依然偏多，滬港通即將開通、國資改革、市場資金面穩(wěn)定及高層保增長政策等繼續(xù)對市場提供支撐，市場反彈不會立刻終結，不過?7?月份有所放緩的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對短期市場形成壓制，短線或將進行高位整理走勢.