08.03-08.09當(dāng)周宏觀經(jīng)濟點評

????貨幣方面，本周（08?月04?日-08?月08?日），中國央行公開市場以14?天期正回購?fù)耆娲?8?天品種，利率維持不變，上周四14?天正回購重出江湖，取代28?天正回購，且利率較前次下行，被市場解讀為是央行在響應(yīng)國務(wù)院有關(guān)降低企業(yè)融資成本的意圖，并期待從本周操作中繼續(xù)尋求更清晰線索。?

????本周二、四央行分別在公開市場展開?300?億元、200?億元正回購操作，對沖?300?億元到期資金，延續(xù)上周凈回籠態(tài)勢，凈回籠資金?200?億元。央行在公開市場以“凈回籠+利率持平”的方式，繼續(xù)向市場傳遞未進一步放松的意圖。但微量的凈回籠，并未對銀行間市場資金面造成進一步壓力，市場資金面沒有太大波動。

?????數(shù)據(jù)方面，近期公布的?7?月匯豐?PMI?和官方?PMI?雙雙向好，2014?年?7?月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為?51.7%，比上月上升?0.7?個百分點。該指數(shù)自今年?3?月份以來連續(xù)?5?個月回升，創(chuàng)下?27?個月新高。匯豐/Markit?隨后公布?7?月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值為51.7，略低于初值?52.0，但這是該指數(shù)連續(xù)第二個月位于榮枯線?50?上方，并創(chuàng)下去年?1?月以來最高水準。

????不過值得注意的是，5?日匯豐和?Markit?聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)顯示，由于新業(yè)務(wù)萎靡不振、未完成業(yè)務(wù)降至近兩年低點，7?月服務(wù)業(yè)活動性降至有紀錄以來的歷史最低水準。官方數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出與之類似的下降態(tài)勢。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，7?月中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.2%，較上月回落?0.8?個百分點。服務(wù)業(yè)?PMI?不佳可能反映出當(dāng)前許多城市房地產(chǎn)市場放緩的沖擊，以及定向刺激方向不同帶來的資金依賴度高的非均衡性體現(xiàn)。

?????而9日數(shù)據(jù)顯示——7月份全國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲2.3%,環(huán)比上漲0.1%;基本符合預(yù)期，物價總水平繼續(xù)運行在合理區(qū)間,為政策調(diào)整提供了相對寬松的外部環(huán)境,定向投放仍有加強余地。

?????7月份PPI則延續(xù)了4月份以來降幅持續(xù)收窄的向好趨勢。7月份,PPI環(huán)比下降0.1%,降幅比6月份縮小0.1個百分點;同比下降0.9%,降幅比6月份縮小0.2個百分點,連續(xù)4個月收窄。7月份PPI環(huán)比、同比降幅雙收窄以及購進價格環(huán)比由降轉(zhuǎn)平等變化,表明當(dāng)前中國工業(yè)品市場供需形勢在定向刺激進一步趨于好轉(zhuǎn)，后期則要看其自身造血功能的恢復(fù)。

?????綜合市場影響上，大多數(shù)品種本周的走勢仍為震蕩，而表現(xiàn)較強的指數(shù)期貨在短期的快速上漲之后需要休整和技術(shù)修復(fù)。宏觀面上，市場背景還未發(fā)生大的風(fēng)險事件，短期內(nèi)經(jīng)濟表觀數(shù)據(jù)企穩(wěn)、央行貨幣繼續(xù)“定向刺激”、改革仍會推進的三輪驅(qū)動不會改變，加上地產(chǎn)等政又被逐步放開，市場在第三季度的環(huán)境依然會呈現(xiàn)“暖向”。但隨后后續(xù)政策跟進力度，就要再觀察，重回大投放和土地經(jīng)濟老路也非合理選擇，預(yù)計微調(diào)的方向?qū)㈧`活，節(jié)奏會很多變。