07.14-07.18當周宏觀經(jīng)濟點評

?????上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)終于出爐，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值?269044?億元，同比增長7.4%，其中，一季度同比增長?7.4%，二季度增長?7.5%；上半年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長?8.8%，增幅比一季度加快?0.1?個百分點；上半年社會消費品零售總額?124199?億元，同比名義增長?12.1%，增速比一季度加快?0.1?個百分點；上半年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資?42019億元，同比名義增長?14.1%，增速比?1-5?月份回落?0.6?個百分點；1-6?月份，商品房銷售面積?48365?萬平方米，同比下降?6.0%，降幅比?1-5?月份收窄?1.8?個百分點。總的來看，上半年國民經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，二季度經(jīng)濟增速企穩(wěn)回升的態(tài)勢明顯。

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????本周消息面未形成明顯沖擊，經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本符合了市場預期，這使得市場對于未來經(jīng)濟和政策走向出現(xiàn)不確定性：經(jīng)濟是否有效企穩(wěn)？政策是加大還是減縮未來的經(jīng)濟支援力度？在政策還未出現(xiàn)進一步指引之前，市場仍在等待。對于此，我們認為：經(jīng)濟數(shù)據(jù)盡管平穩(wěn)但企穩(wěn)力度目前看還不穩(wěn)固，考慮到李克強前期所說的7.5%增長底線（我們認為是7.3%），政策進行大幅減縮的可能性不大，從近期管理層表態(tài)來看，不論是之前李克強總理在英國有關“下限論”代替?“左右論”，還是?9?日國務院常會議鼓勵保險資金采用多種方式，支持新型城鎮(zhèn)化、重大基礎設施建設和棚戶區(qū)改造等，都表明管理層“微調(diào)整”的刺激政策料將延續(xù)下去。此外，16?日國務院常務會議督促落實政策，保證完成經(jīng)濟發(fā)展目標，表明政府下半年將著力督促地方政府落實上半年的刺激政策，確保政策措施全面落實到位。調(diào)結(jié)構(gòu)更可能發(fā)生在第四季度，第三季度的政策仍會保持一定“暖意”。?

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????流動性方面，中國人民銀行網(wǎng)站公布數(shù)據(jù)顯示，6?月末，廣義貨幣(M2)余額?120.96?萬億元，同比增長14.7%，增速分別比上月末和去年末高1.3?個和1.1個百分點。上半年人民幣貸款增加5.74萬億元，同比多增?6590?億元，其中，6?月份人民幣貸款增加?1.08?萬億元，同比多增?2165億元。在央行穩(wěn)中偏松的貨幣政策以及寬松的信貸政策下，上半年市場資金面始終平穩(wěn)運行，沒有出現(xiàn)大幅收緊的狀況。但雖然上半年市場資金面一直平穩(wěn)運行，且央行多次出臺為小微企業(yè)定向降低存款準備金率等措施，各地反映最普遍、最強烈的卻還是企業(yè)融資難、融資貴的問題。針對上述情況，16?日，李克強總理在國務院常務會議上做出部署，下半年要在落實定向調(diào)控措施上持續(xù)發(fā)力。李克強總理的表態(tài)預示著，下半年央行或?qū)⒃谏习肽甑幕A上繼續(xù)定向降準，力保流動性適度寬松

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?????總的來說，下周乃至近期，市場仍會處于預期重塑期，由于數(shù)據(jù)公布后的政策還未有相應動作，這一真空期會形成市場區(qū)間博弈的基礎。更長遠看，由于經(jīng)濟企穩(wěn)的不穩(wěn)定性和7.5%的保底需要會使得下半年政策收緊的空間不大；流動性方面，中國央行公開市場本周已連續(xù)第10周凈投放，但凈投放規(guī)模較此前兩周明顯縮量；隨著微刺激組合拳的見效，由于廣義貨幣供應量M2?等金融數(shù)據(jù)增長較猛，貨幣政策在總量調(diào)控上面臨一定壓力。?不過為鞏固經(jīng)濟回暖的基礎，貨幣政策大動的可能性很低，在公開市場平穩(wěn)操作的同時，再貸款、抵押補充貸款(PSL)等定向政策工具料仍是重要選項。?我們預計政府仍會在第三季度實施一定的寬松以對沖地產(chǎn)的負面影響并延續(xù)經(jīng)濟企穩(wěn)勢頭；而在經(jīng)濟穩(wěn)定后，四季度將繼續(xù)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整。那么，未來一段時間的政策預期扔不需要太過悲觀；短期市場在缺乏增量資金下只能繼續(xù)區(qū)間博弈以等待未來行情。?

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