06月16日-06月20日當周宏觀經(jīng)濟點評

????本周（06?月16?日-06?月20?日），美聯(lián)儲毫無意外的宣布將量化寬松政策再次縮減?100?億美元，每月購債規(guī)模縮減至每月?350?億美元。與此同時，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)還決定將聯(lián)邦基金利率維持在?0-0.25%的水平不變。

????美聯(lián)儲主席耶倫在隨后進行了今年第二場新聞發(fā)布會，但言論的基調(diào)和此前并無太大出入，耶倫指出，美國經(jīng)濟正超聯(lián)儲目標靠攏，失業(yè)率仍然受限，通脹低于目標水平。耶輪還稱，在?QE?結(jié)束后，低利率水平仍將維持相當一段時間。美聯(lián)儲計劃在今年晚期為退出?QE策略提供更多細節(jié)，并認為美國失業(yè)率將在?2016?年降回正常水平。美國最近的失業(yè)率水平一直處于高位，就業(yè)市場參與率提高可能降低失業(yè)率下滑速度。

此次美聯(lián)儲稱，12?位決策者認為首次升息的適合時間在?2015?年，此前為?13?位；3?位認為在?2016?年，此前為?2?位。

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?????國內(nèi)，本周（06?月16?日-06?月20?日），中國人民銀行公開市場連續(xù)第六周凈投放，?單周凈投放150?億元人民幣。央行這周延續(xù)正回購，凈投放有所縮量。?

???在銀行間資金面收緊苗頭初現(xiàn)的市況下，雖然本周有機構(gòu)預期正回購可能會暫停，甚至啟動逆回購操作，但是央行仍維持少量操作亦彰顯流動性調(diào)控的謹慎態(tài)度，?不過機構(gòu)對半年末時點流動性預期仍平穩(wěn)。目前的宏觀流動性在央行的有序支援下還不會出現(xiàn)大幅緊張的局面。我們認為：李克強表示今年的GDP?增長為7.5%；?這意味著未來中央仍將會有繼續(xù)支援經(jīng)濟穩(wěn)定的政策手段，貨幣角度上的中性偏“松”?仍會延續(xù)。?

????此外，中國央行正研究創(chuàng)建一種新的基礎貨幣投放工具——抵押補充貸款(PSL)，從?PSL的定義、期限來看，和再貸款非常類似，或?qū)⒅鸩饺〈儋J款。在經(jīng)常賬戶順差水平大幅下降、外匯占款大幅下降的背景下，中國央行終于獲得了基礎貨幣調(diào)控的主動權(quán)。這也預示著，一旦資金面重現(xiàn)緊張，央行將有多種調(diào)控手段平撫流動性，也就是說未來資金面重現(xiàn)緊張的可能性幾乎為零，資金面料將平穩(wěn)運行。

????本周還有一個事件在證券和期指市場方面值得關(guān)注，在經(jīng)過長達?5?個多月的醞釀之后，本周?IPO?重啟的靴子終于落地本周三開始陸續(xù)有新股開始網(wǎng)下網(wǎng)上申購。通過對?6?月?IPO?累計凍結(jié)資金量進行的測算，本周三累計凍結(jié)資金量約為?1200?億元，之后逐漸增加，直到?6?月?23?日達到最高點約?5000?億元，短期流動性的沖擊明顯對證券市場構(gòu)成壓力。不過，此前證監(jiān)會明確表示“從?6?月到年底，計劃發(fā)行上市新股?100?家左右”，同時定向降準與新股開閘形成對沖，可見管理層對股市的呵護，生怕?IPO?擾亂局面故發(fā)布利好配套，近期證券市場的連續(xù)下挫，感覺IPO?真正重啟之后實際上市場所擔憂的利空壓力反而會平淡化。

???總的看來，本周消息面趨于平穩(wěn)，并不消極，只是政策加碼力度有所減弱，正面支撐效應就顯得有所衰減，這凸顯了目前的市場明顯缺乏一致性信心，也表明現(xiàn)階段市場仍處于信心積聚的初始階段，其需要不斷的外部刺激還有望形成連續(xù)性上行激勵，而一旦受到負面沖擊則會放大負面情緒，這就使得目前的市場“漲難跌易”。部分正面效應存在，但消極心態(tài)仍需要等待時間和事件的進一步糾正，?短期只能繼續(xù)制約行情。?