06.03-06.06當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)

???本周，歐央行宣布6月份利率決議：將基準(zhǔn)利率自0.25%下調(diào)至0.15%，預(yù)期為降低至0.10%；將邊際貸款利率自0.75%下調(diào)至0.4%，降幅遠(yuǎn)高于預(yù)期的15個(gè)基點(diǎn)；將央行存款利率下調(diào)至-0.10%，標(biāo)志著全球第一大經(jīng)濟(jì)體歐元區(qū)正式進(jìn)入進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代。

????而隨后歐元匯價(jià)的快速反彈，原因則可能是兩方面，一是昨天早上提示的“買入消息，賣出事實(shí)”的走勢(shì)發(fā)生，隨著歐央行寬松政策的靴子落地歐元空頭回補(bǔ)，另一方面，今晚美國非農(nóng)數(shù)據(jù)出臺(tái)，本月的市場(chǎng)預(yù)期較為保守，僅為21.9萬，是否達(dá)到或超過，或是不如預(yù)期，都會(huì)對(duì)市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)乃至美元的判斷出現(xiàn)波動(dòng)，匯率市場(chǎng)多美空歐投資者避險(xiǎn)平倉。

???而總的來說?，我們不認(rèn)為歐洲利率市場(chǎng)的下調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顛覆影響，靠無限寬松來遮掩的危機(jī)，可以拖延，但無法徹底解決。短期沖動(dòng)后，市場(chǎng)或重回軌道。

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????本周，美國5月新增非農(nóng)就業(yè)人口21.7萬，略高于市場(chǎng)預(yù)期的21.5萬，雖然相距上周的28.8萬有一定差距，但20萬以上的新增就業(yè)依然足不錯(cuò)，用美聯(lián)儲(chǔ)喉舌Hilsenrath的話說“美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)失業(yè)率持穩(wěn)感到吃驚”。不過相對(duì)而言，市場(chǎng)的反應(yīng)依然略顯淡定

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????本周，中國人民銀行公開市場(chǎng)連續(xù)第四周凈投放，?單周凈投放730?億元人民幣。本周面對(duì)企業(yè)所得稅匯算清繳和例行存款準(zhǔn)備金清算的沖擊，央行大額凈投放，市場(chǎng)流動(dòng)性寬松預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)。?

?????目前來看，政策依然在有意無意的釋放一定的暖意支援“穩(wěn)增長(zhǎng)”，央行也依然維持微調(diào)性寬松政策，在這樣的背景下，“錢荒”事件預(yù)計(jì)不會(huì)再演。我們認(rèn)為：盡管目前還未到大幅釋放流動(dòng)性的狀況，宏觀流動(dòng)性依然在中性角度上小幅轉(zhuǎn)向“松”的層面。但央行的微調(diào)角度有向“松”的角度進(jìn)行。?

????本周消息面相對(duì)平靜，政策依然以“暖意”為主要方向，但市場(chǎng)表現(xiàn)體現(xiàn)出投資者缺乏對(duì)未來信心的狀態(tài)。我們認(rèn)為，政策的非全面性放松構(gòu)成了市場(chǎng)“非一致性預(yù)期”形成的關(guān)鍵。在經(jīng)濟(jì)確實(shí)承壓的背景下，市場(chǎng)依然以相對(duì)悲觀的態(tài)度對(duì)待面前的環(huán)境，缺乏刺激又使得市場(chǎng)外的資金多以觀望為主，增量資金不足使得市場(chǎng)缺乏脈沖效應(yīng)，那么，這就使得指數(shù)依然缺乏著上行的動(dòng)力。盡管還未出現(xiàn)重大借貸違約，但“民間借貸脫鏈”的持續(xù)發(fā)生依然造成資金面的謹(jǐn)慎以及增加了投資者的六月憂慮。

?????在政策“暖”和市場(chǎng)“冷”的雙結(jié)構(gòu)下，針對(duì)下周，夾縫結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)仍會(huì)延續(xù)，但由于市場(chǎng)目前的信心依然匱乏，因此不排除股指或大宗商品會(huì)出現(xiàn)小幅破位的結(jié)構(gòu)。但區(qū)間格局依然難以在短時(shí)間內(nèi)被打破，未來的市場(chǎng)等待6月中旬的數(shù)據(jù)和事件時(shí)間點(diǎn)。