03.31-04.04當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點評

一、?國際經(jīng)濟(jì)財經(jīng)分析?

????????歐美方面，歐央行4月份利率決議仍決定維持0.25%的基準(zhǔn)利率、0.00%的存款利率、0.75%的邊際貸款利率水平不變，與此同時也沒有推出任何形式的新的寬松舉措；這與之前的分析師、機(jī)構(gòu)調(diào)查結(jié)果一致，再次令預(yù)期了很多的市場投機(jī)人士感到失望。而德拉吉在記者招待會上重申維持低利率的前瞻指引政策，強(qiáng)調(diào)歐元區(qū)沒有通縮風(fēng)險、通縮風(fēng)險并沒有增加、預(yù)期CPI將在4月份回升，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和復(fù)蘇、但仍面臨下行風(fēng)險；同時，德拉吉還提到，委員們在3月份通脹數(shù)據(jù)能對中期通脹前景產(chǎn)生多大影響上存在分歧，會上討論QE、加息、負(fù)利率等政策工具，不排除使用非常規(guī)政策的可能性?？傮w來看，德拉吉的講話溫和與強(qiáng)硬因素并存∶對于經(jīng)濟(jì)增長、通脹的判斷仍如3月份一樣強(qiáng)硬，但委員會內(nèi)部的分歧、討論QE等信息卻讓這份強(qiáng)硬顯得底氣不足。

???美國3月非農(nóng)就業(yè)新增19.2萬，失業(yè)率維持在上月的6.7%不變。從數(shù)據(jù)來說，19.2萬似乎還不賴，但是如果聯(lián)系近期的市場情緒，樂觀的理由，以及上個月的數(shù)據(jù)，也許就不那么樂觀了。市場曾經(jīng)對于美國就業(yè)數(shù)據(jù)非常樂觀，樂觀的原因是寒冷天氣結(jié)束，美國經(jīng)濟(jì)受到的影響逐漸消失，因此就業(yè)數(shù)據(jù)可能會有報復(fù)性增長。

?但實際上，也許19.2萬的新增就業(yè)讓投資者覺得這的確大幅好轉(zhuǎn)了，但是請注意一點，上月的就業(yè)數(shù)據(jù)向上修正至19.7萬，這意味著，從目前來看，3月的非農(nóng)就業(yè)實際上與上月差別不大，而這意味之前樂觀的邏輯基礎(chǔ)出現(xiàn)了問題，那末市場目前的觀點可能過于樂觀，后期出現(xiàn)變數(shù)的可能不能排除。

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二、?中國宏觀事件與分析?

??????國內(nèi)，本周（03?月?31?日-04?月?04?日），中國央行公開市場周四進(jìn)行了進(jìn)行了?500?億14?天及?400?億?28?天正回購操作，加上本周二的?500?億?14?天正回購及?220?億?28?天正回購操作量，公開市場本周凈回籠?620?億元。

???面對銀行間充裕的流動性，中國央行利用“長槍短炮”搭配的回籠工具組合，堅持了近期調(diào)控資金面在適當(dāng)水平，避免過于泛濫的操作態(tài)度，致當(dāng)周公開市場雖有千億人民幣到期，但仍未扭轉(zhuǎn)春節(jié)后持續(xù)凈回籠的趨勢，且量級較上周僅縮窄約三成半。不過微觀操作上，抽離資金主力手段采用期限更短的?14天正回購品種，這或體現(xiàn)財稅繳款對流動性沖擊央行已有考慮，平滑部分在中下旬到期，可助力和緩資金壓力。今年市場對宏觀基本面過渡悲觀，推升市場對貨幣政策放松的期待，不過一季度主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未明朗化，降杠桿理念猶在等因素，通過降準(zhǔn)方式的貨幣政策放松未到槍響起跑時。

???另外，周四央行公布貨幣政策委員會一季度例會召開，與上一季度的例會內(nèi)容相比：1）強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)仍處在合理區(qū)間；

2）強(qiáng)調(diào)了國際經(jīng)濟(jì)形勢變化，美歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體積極跡象增多、部分新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)放緩；

3）貨幣與流動性政策方面與上季度例會基本相同，即繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長等。

????總體來看，央行貨幣政策容忍認(rèn)可一季度經(jīng)濟(jì)回落幅度的合理性，目前貨幣政策也沒有馬上會發(fā)生調(diào)整跡象。結(jié)合近期國務(wù)院常務(wù)會議內(nèi)容，寬財政、而不松貨幣，基本成為當(dāng)前穩(wěn)增長政策組合。因此目前來看，由于央行仍未有明顯改變流動性寬松狀況的傾向，暫時的貨幣政策不會有明顯改變；而隨著人民幣短期貶值壓力的減輕，短期的流出壓力會開始降低，總體的宏觀流動性會維持穩(wěn)偏緊的格局。