03.03-03.09當周宏觀經濟點評

一、?國際經濟財經分析?

?????美元指數(shù)已連續(xù)兩周下跌，僅在非農后出現(xiàn)一定反彈。事實上，本周美國經濟數(shù)據(jù)總體繼續(xù)表現(xiàn)不佳。初請、零售、工業(yè)產出月率均不及預期，其中制造業(yè)產出月率下降0.8%，創(chuàng)2009年5月以來最大降幅。一系列不如人意的數(shù)據(jù)激起了市場對于美國經濟復蘇放緩的憂慮。與此相對，歐洲經濟數(shù)據(jù)反而表現(xiàn)較前幾周略好好，令投資者略感意外。受上述因素影響，美指大幅受挫，下破100日均線，正試探80關口。不過投資者短期做空美元需要保持謹慎，耶倫本周表示，只有情況發(fā)生更大改變時，才會考慮更溫和的立場，我們認為1-2月的數(shù)據(jù)尚不足以促使美聯(lián)儲立刻改變政策，而周5較預期略強的非農則將會使市場對于混亂的經濟格局進一步感到迷惑。

?

二、?中國宏觀事件與分析?

????????國內，本周事件與數(shù)據(jù)多發(fā)。根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，2月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.0%。全國工業(yè)生產者出廠價格同比下降2.0%，環(huán)比下降0.2%。進出口總值較去年同期(下同)下降7.5%。

????從數(shù)據(jù)上，當前通脹水平總體尚屬溫和，預計未來CPI通脹仍將保持溫和態(tài)勢，PPI短期內難以扭轉疲弱態(tài)勢，因此通脹對貨幣政策并不造成直接的調整壓力。當前貨幣政策主要為控制房地產、地方政府融資平臺、影子銀行三位一體的金融風險，中性偏緊的貨幣政策基調不會改變。而上游工業(yè)品價格持續(xù)疲軟，反映國際大宗商品價格穩(wěn)中趨降以及國內投資需求的繼續(xù)放緩。

????資金面上，本周（03月03日-03月07日），央行周二和周四均進行了14天和28天期正回購操作，周二，央行進行500億28天正回購及350億14天正回購操作，周四（3月6日），央行進行500億28天期正回購及430億14天期正回購操作。本周公開市場共有1,080億元正回購到期，據(jù)此計算，本周凈回籠資金700億元，較上周凈回籠量1,600億元減逾一半。此前三周，央行公開市場分別凈回籠1600億元、1080億元和4500億元。下周將有1,600億元正回購到期，無央行票據(jù)到期。

?????政策面上，本周最為重要的宏觀事件就是兩會的召開，政府工作報告把今年的國內生產總值增長目標設定為?7.5%左右。報告提出，我國仍是一個發(fā)展中國家，還處于社會主義初級階段，發(fā)展是解決我國所有問題的關鍵，“必須牢牢扭住經濟建設這個中心，保持合理的經濟增長速度。”經濟的經濟增長目標已經確定為同比增長?7.5%，CPI?在?3.5%以下，總體而言，兩會的經濟增長目標與?2013?年目標一致，表明了政策的延續(xù)性。?

????此外，另外值得注意的就是政府工作報告再一次強調，中國將繼續(xù)實施積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策，將擴大匯率上下浮動區(qū)間，推進人民幣資本項目可兌換。中國將深化金融體制改革，推進利率市場化，擴大金融機構自主定價權。???此外，可以預計中國將建立存款保險（放心保）制度，允許私人資本投資金融機構，并保持固定資產投資的合理增速。?

????在房地產方面，李克強重申中國將遏制房地產投機，在鐵路和電信行業(yè)擴大增值稅試點，并鼓勵太陽能和風能的發(fā)展，將展開建設核工程。政策進一步細化了自十八大以來的改革路線，對于中長期的中國經濟發(fā)展是一個利好。

????

????總體看來，本周適逢中國"兩會"召開，央行公開市場操作“穩(wěn)中求變”。雖然面對依然居高不下的資金水位，凈回籠量不增反減，但時隔九個月重啟28天期正回購，拉長資金鎖定期限，市場謹慎預期也因此明顯升溫。貨幣政策中性偏緊基調暫未見改變跡象，不排除"兩會"后央行會適當加碼操作力度，正回購疊加效料將顯現(xiàn)，且外匯占款增速也有望回落，各方因素綜合作用下，整體流動性料再度逐漸由松轉緊，我們依然認為短期的宏觀背景相對不利，市場很難具備較強的上行動力

?

?

三、?下周宏觀事件與數(shù)據(jù)展望?

2014-03-10 周一 日本第四季度GDP年率修正值

2014-03-11 周二 日央行公布3月利率決議

2014-03-12 周三 歐元區(qū)1月工業(yè)生產年率

2014-03-13 周四 美國2月零售銷售月率，美國2月核心零售銷售月率，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)，美國1月商業(yè)庫存月率

2014-03-14 周五 德國2月消費者物價指數(shù)年率終值，德國2月消費者物價調和指數(shù)年率終值，美國3月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值

?

特別提示---美國2014年夏令時已于2014年03月09日當?shù)貢r間早上02:00(北京時間14:00)開始，至2014年11月2日結束