02.10-02.14當周宏觀經(jīng)濟點評

一、?國際經(jīng)濟財經(jīng)分析?

???????非農(nóng)之后，美元指數(shù)已連續(xù)兩周下跌。本周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)不佳。初請、零售、工業(yè)產(chǎn)出月率均不及預期，其中制造業(yè)產(chǎn)出月率下降0.8%，創(chuàng)2009?年5?月以來最大降幅。一系列不如人意的數(shù)據(jù)激起了市場對于美國經(jīng)濟復蘇放緩的憂慮。

????美聯(lián)儲新任主席耶倫在美國國會金融服務委員會提供關于美國經(jīng)濟和貨幣政策的證詞顯示，美聯(lián)儲貨幣政策料將實現(xiàn)很好的連續(xù)性；如果就業(yè)市場形勢和通脹繼續(xù)改善，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）可能以更加循序漸進的步伐降低資產(chǎn)購買速度。?

此次美聯(lián)儲主席在眾議院金融服務委員會前進行的貨幣政策聽證準備的演講稿是簡短的，并沒有包含任何重大的驚喜，為耶倫上任后的首秀。耶倫的演講稿強調(diào)了勞動力市場累計實現(xiàn)的進展，但也注意到“勞動力市場的復蘇遠未完成”，同時“在評估美國勞動力市場環(huán)境時考慮失業(yè)率以外的因素”是重要的。這些言論顯示了，耶倫認為勞動力市場仍然萎靡。耶倫表明，通脹應該在未來幾年回到?2%的水平，?同時最近通脹的疲軟反映的因素“看起來很可能被證明是暫時的，包括原油價格的下滑和非石油進口物價的下滑”。耶倫表示，只要未來的經(jīng)濟信息大體上與委員會的預期一致，委員會將很可能繼續(xù)在未來的會議上以當前的節(jié)奏（每次會議減少?100?億美元/月）進一步縮減資產(chǎn)購買的速度。她還重申，6.5%的失業(yè)率并非自動觸發(fā)加息的門檻，正如美聯(lián)儲官員過去經(jīng)常強調(diào)的。關于最近的發(fā)展，耶倫并沒有明確解釋從今年開始美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走弱，但耶倫卻表示，最近全球金融市場的動蕩在現(xiàn)階段看起來并不會對美國經(jīng)濟前景造成實質(zhì)性風險。?

????與此相對，歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)反而表現(xiàn)較好，令投資者略感意外。受上述因素影響，美指大幅受挫，下破100?日均線，正試探80?關口。不過投資者短期做空美元需要保持謹慎。

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二、?中國宏觀事件與分析?

????國家統(tǒng)計局2?月14?日公布數(shù)據(jù)顯示，1?月CPI?同比升2.5%，環(huán)比升1.0%；PPI?同比降1.6%，連降23?個月，環(huán)比降0.1%。1?月份食品價格環(huán)比上漲較多，主要是受節(jié)日因素影響。而工業(yè)生產(chǎn)者價格略降，一定程度上也與春節(jié)臨近，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動放緩有關。?

當前通脹水平總體溫和，預計未來CPI?通脹仍將保持溫和態(tài)勢，PPI?短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)疲弱態(tài)勢，因此通脹對貨幣政策并不造成直接的調(diào)整壓力。當前貨幣政策主要為控制房地產(chǎn)、地方政府融資平臺、影子銀行三位一體的金融風險，中性偏緊的貨幣政策基調(diào)不會改變。?

????而上游工業(yè)品價格持續(xù)疲軟，反映國際大宗商品價格穩(wěn)中趨降以及國內(nèi)投資需求的放緩，1?月份我國進口原材料價格也繼續(xù)下跌。國內(nèi)投資需求的放緩體現(xiàn)在：?一方面，控制地方政府融資平臺的風險和反腐的壓力，可能影響到基礎設施投資；?另一方面，持續(xù)的高利率可能對制造業(yè)投資產(chǎn)生拖累。?

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??????而今年1?月，新增人民幣貸款和社會融資規(guī)模則大超預期，當月社會融資2.58?萬億元，遠超去年12?月的1.23?萬億元，創(chuàng)單月規(guī)模歷史新高。1?月新增人民幣貸款1.32?萬億元，創(chuàng)近四年來最高水平，同樣明顯高于去年12?月的4825?億元。在社會融資激增的形勢下，中國央行料將維持流動性緊張局面。1?月末廣義貨幣(M2)余額112.35?萬億元，同比增長13.2%，分別比去年12?月和去年同期低0.2?個和2.7?個百分點。?

?????1?月信貸激增一方面源于年初各行信貸計劃較為充裕，且第一季度多投有利于提高商業(yè)利潤，一月信貸投放動力較強；另一方面，2013?年年末信貸約束較緊，部分貸款也順延至2014?年1?月發(fā)放。這些因素有利于1?月份貸款多投。?

?????預計今年全年信貸投放速度將較去年進一步放緩，新增人民幣貸款9.8-10?萬億元，余額年同比增長13.6-13.9%，而信貸配置將更加著眼于支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級和提高效率。?

?????貨幣流動性方面，本周（02?月10?日-02?月14?日），隨著春節(jié)長假后資金回流，中國央行公開市場當周一如預期再現(xiàn)空窗操作，由節(jié)前的大額挹注轉(zhuǎn)為單周凈回籠4,500?億元人民幣，算上300?億到期的三個月國庫定存，當周凈回籠資金4800?億，創(chuàng)出近一年新高。

????下周（2?月15?日-2?月21?日），公開市場無正逆回購及央票到期。下周一（2?月17?日）將有存款準備金補繳，估計總額達2000-3000?億元。盡管近期市場感覺資金寬松，但后續(xù)公開市場操作仍存回籠可能性。?

????考慮到兩會召開在即，短期貨幣政策或?qū)⒂瓉砭彌_期，央行既不愿資金市場過度寬松，但是亦不會大幅收緊流動性，維穩(wěn)還將是短期內(nèi)的主要政策取向。?

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三、?下周宏觀事件與數(shù)據(jù)展望?

2014-02-17 周一 美國華盛頓總統(tǒng)日金融市場休市，?日本第四季度GDP年率初值

2014-02-18 周二 日本2月央行利率決議英國1月消費者物價指數(shù)年率，歐元區(qū)/德國2月ZEW經(jīng)濟現(xiàn)況/景氣指數(shù)，美國2月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)；

2014-02-19 周三 美國1月新屋開工月率，美國1月生產(chǎn)者物價指數(shù)月率，美國1月生產(chǎn)者物價指數(shù)年率，美國1月營建許可月率，美國1月核心生產(chǎn)者物價指數(shù)月率，美國1月核心生產(chǎn)者物價指數(shù)年率；

2014-02-20 周四 美聯(lián)儲公布1月28-29日利率會議紀要， 中國2月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)預覽值，歐元區(qū)2月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值，歐元區(qū)2月服務業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值，歐元區(qū)2月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)初值，美國1月消費者物價指數(shù)月率，美國1月消費者物價指數(shù)年率，美國1月核心消費者物價指數(shù)月率，美國1月核心消費者物價指數(shù)年率，美國2月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值，美國1月咨商會領先指標月率，美國2月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)，歐元區(qū)2月消費者信心指數(shù)；

2014-02-21 周五 美國1月成屋銷售月率