12.30-01.05當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)

一、?國際經(jīng)濟(jì)財(cái)經(jīng)分析?

?????本周，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在費(fèi)城舉行的美國經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)論壇上發(fā)表講話。伯南克重申美聯(lián)儲(chǔ)將維持低利率。他表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)于2014?年1?月起開始縮減QE，這并不意味著聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的立場(chǎng)改變了。只要經(jīng)濟(jì)需要，聯(lián)儲(chǔ)將保持高度寬松的貨幣政策。?

????伯南克對(duì)于未來幾個(gè)季度美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景表示樂觀，稱房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)在不斷復(fù)蘇，美國財(cái)政政策取得了顯著進(jìn)展。但他同時(shí)謹(jǐn)慎地表示，美國全面經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然明顯不足，盡管經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)，但美國經(jīng)濟(jì)尚未完全恢復(fù)。伯南克認(rèn)為，?持續(xù)寬松的貨幣政策推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，沒有聯(lián)儲(chǔ)的刺激政策，美國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)更弱，?甚至趨于負(fù)面。此外，研究表明利率前瞻性指引有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。?

????關(guān)于12?月美聯(lián)儲(chǔ)宣布于2014?年1?月起縮減QE，伯南克表示，2012?年9?月，聯(lián)儲(chǔ)為改善勞動(dòng)力市場(chǎng)，開始第三輪QE。縮減QE?反映出聯(lián)儲(chǔ)在朝著目標(biāo)方向不斷前進(jìn)，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)在好轉(zhuǎn)。伯南克指出，聯(lián)儲(chǔ)的政策工具包括調(diào)整超額準(zhǔn)備金率和逆回購等。聯(lián)儲(chǔ)回歸到常規(guī)政策軌道，無需通過資產(chǎn)出售的方式。他同時(shí)表示，未來聯(lián)儲(chǔ)操作框架的某些具體方面可能會(huì)改變。?

????關(guān)于勞動(dòng)力市場(chǎng)，伯南克表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)失業(yè)率為7%，依然較高，美國長(zhǎng)期失業(yè)率異常之高。伯南克說，如果過去幾年的經(jīng)驗(yàn)教會(huì)了我們什么，那就是，我們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期應(yīng)時(shí)刻保持謹(jǐn)慎。?

????這種對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，鞏固了美聯(lián)儲(chǔ)將在2014?年繼續(xù)縮減購債的預(yù)期。此外，鷹派官員萊克則表示或進(jìn)一步加大縮減QE?力度，大幅提振美元走勢(shì)。?

接下來一周將迎來2014?年首次歐洲央行和英國央行貨幣政策會(huì)議，預(yù)期上述兩大央行均不會(huì)實(shí)質(zhì)改變其貨幣政策。德拉吉新聞發(fā)布會(huì)講話對(duì)于歐元走勢(shì)將有重要意義，我們認(rèn)為本次會(huì)議中歐洲央行仍將維持一如既往的寬松態(tài)度，不會(huì)過多顯露緊縮姿態(tài)，這使得歐元難有大的上行空間。此外，歐元區(qū)內(nèi)兩大主要經(jīng)濟(jì)體（德國、法國）近期前景分化使得我們對(duì)于歐元區(qū)前景擔(dān)憂加重：制造業(yè)PMI?顯示德國處于穩(wěn)步擴(kuò)張區(qū)間，而法國制造業(yè)日益萎縮。2014?年德國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀的傾向可能將更加明顯，這對(duì)于尋求區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡增長(zhǎng)的歐元區(qū)顯然并不是好消息。?

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二、?中國宏觀事件與分析?

????國內(nèi)，1月1日，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)、國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心公布，2013?年12?月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.0%，比上月回落0.4?個(gè)百分點(diǎn)，為半年以來首次出現(xiàn)環(huán)比回落。12?月中國官方制造業(yè)PMI?的5?大分項(xiàng)指數(shù)——生產(chǎn)、新訂單、原材料庫存、從業(yè)人員和供應(yīng)商配送時(shí)間均下降。12?月份PMI?指數(shù)出現(xiàn)回落，?預(yù)示未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)中趨降。新訂單、積壓訂單、出口訂單指數(shù)均不同幅度下降，?反映市場(chǎng)需求水平略降；產(chǎn)成品庫存指數(shù)、采購量指數(shù)下降，表明企業(yè)對(duì)未來市場(chǎng)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。綜合這些情況，預(yù)計(jì)未來工業(yè)增長(zhǎng)率趨降，出口增長(zhǎng)率也有可能下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有一定下行壓力。?

????2?日，匯豐銀行與英國研究公司Markit?Group?聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)顯示，12?月匯豐中國制造業(yè)PMI?終值為50.5，為三個(gè)月最低，預(yù)覽值為50.5，前值為50.8。分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，新出口訂單終值49.1，創(chuàng)四個(gè)月最低水平。新訂單回落、產(chǎn)出放緩，?12?月匯豐制造業(yè)PMI?和官方制造業(yè)PMI?均有所下滑，原因主要是冬季基建活動(dòng)放緩、外需訂單季節(jié)性回落以及企業(yè)補(bǔ)庫存活動(dòng)放緩所導(dǎo)致。?

?????3?日，國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國物流與采購聯(lián)合會(huì)公布，中國2013?年12?月官方非制造業(yè)PMI?為54.6%，前值為56%，為連續(xù)第二個(gè)月下滑，且為最近四個(gè)月最低。新訂單指數(shù)為51.0%，與上月持平，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以上。分行業(yè)看，?服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.5%，比上月回落1.6?個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為62.6%，比上月回落0.9?個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4?個(gè)月位于60%以上的較高景氣區(qū)間。?

????企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景展望下降，12?月中國服務(wù)業(yè)活動(dòng)降至4?個(gè)月以來最低，這進(jìn)一步表明全球第二大經(jīng)濟(jì)體在2013?年年底增長(zhǎng)降速。盡管服務(wù)業(yè)PMI?仍然高于50?榮枯線，但是增長(zhǎng)放緩表明四季度企業(yè)擴(kuò)張正在降溫。而過去幾個(gè)月中國信貸供應(yīng)放緩，與此同時(shí)企業(yè)在年底放慢了續(xù)建庫存活動(dòng)，而之前公布的兩份制造業(yè)PMI?指數(shù)同樣顯示中國經(jīng)濟(jì)正在放緩。?

?????對(duì)于防范融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)改委有關(guān)人士表示，2014?年是企業(yè)債券償債高峰，預(yù)計(jì)將有1000?億元城投債券到期兌付。有分析稱，發(fā)改委釋放出的信號(hào)，意味著城投債違約警報(bào)似乎暫時(shí)解除，而且用低成本的債券逐漸替換高成本的融資計(jì)劃緩解政府債務(wù)壓力，對(duì)準(zhǔn)市政債背景的城投債也構(gòu)成利好；與此同時(shí)，信托等高成本融資計(jì)劃似乎離“拐點(diǎn)”?越來越近。?

?????審計(jì)署上月底發(fā)布的《全國政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果》顯示，2014?年到期需償還的政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)，占地方政府性債務(wù)余額的21.89%，達(dá)23826.39?萬億元。2015?年-2016?年地方債務(wù)到期比重則分別為17.06%和11.58%，未來三年需償還近一半。國家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人近日提出了六點(diǎn)工作方向，?其中包括允許平臺(tái)公司發(fā)行部分債券對(duì)“高利短期債務(wù)”進(jìn)行置換，加大債務(wù)重組力度。此外，因平臺(tái)公司項(xiàng)目建設(shè)資金出現(xiàn)缺口，無法完工實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的情況下，?可考慮允許這些平臺(tái)公司發(fā)行適度規(guī)模的新債，募集資金用于“借新還舊”和未完工的項(xiàng)目建設(shè)，確保不出現(xiàn)“半拉子”工程。?

?????貨幣市場(chǎng)方面，公開市場(chǎng)無央票到期，無逆回購到期。中國央行公開市場(chǎng)本周依舊空窗，單周凈回籠290?億元人民幣。政策中性偏緊基調(diào)尚難松動(dòng)，但機(jī)構(gòu)資金余缺可通過市場(chǎng)調(diào)節(jié)，所以公開市場(chǎng)以靜制動(dòng)，?逆回購一箭未發(fā)合乎預(yù)期。???

???整體看來，經(jīng)濟(jì)自有其規(guī)律，正如市場(chǎng)并非人力可以操縱。中短期來看，伴隨著近年中國投資比例的不斷加大，中國的投資回報(bào)率已經(jīng)處于逐年下滑趨勢(shì)，長(zhǎng)期而言，從經(jīng)濟(jì)收斂的基本邏輯出發(fā)，近年來中國全要素生產(chǎn)率出現(xiàn)大幅下滑；以日本韓國等趕超型經(jīng)濟(jì)體的歷史來看，中國經(jīng)濟(jì)未來的潛在增長(zhǎng)率必然難以維持過去兩位數(shù)輝煌，?未來甚至可能步入5%到6%的增長(zhǎng)區(qū)間。?

????也正因此，目前站在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵時(shí)刻，糾結(jié)于2014?的目標(biāo)是7.5%還是7.2%?抑或7%并不是核心問題，討論“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”也不應(yīng)流于表面，甚至當(dāng)前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議列出的六大任務(wù)也會(huì)隨著形勢(shì)變化而變化。對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)而言，更為迫切的需求在于，一方面清理過剩產(chǎn)能意味著經(jīng)濟(jì)面臨去杠桿的需求，另一方面去杠桿則可能導(dǎo)致債務(wù)問題的最終點(diǎn)燃，如何在維持當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)斷崖式增長(zhǎng)的情況下，在制度與運(yùn)行兩個(gè)層面有效對(duì)債務(wù)雷區(qū)進(jìn)行“拆雷”工作，?成為未來數(shù)年的改革重點(diǎn)。?

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三、?下周宏觀事件與數(shù)據(jù)展望?

1月6日?? 中國12月匯豐服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)，德國12月服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值，歐元區(qū)12月服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值，美國11月工廠訂單月率，美國12月ISM非制造業(yè)指數(shù)

1月7日??????美國11月貿(mào)易帳

1月8日?????? 美國12月ADP就業(yè)人數(shù)變化

1月9日??????美聯(lián)儲(chǔ)公布12月17-18日會(huì)議記錄，英央行利率決議，歐央行利率決議，歐央行新聞發(fā)布會(huì)，中國12月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)年率，中國12月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年率

1月10日 美國12月失業(yè)率，美國12月私營部門就業(yè)人數(shù)變化，美國12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變化

?????????本周重要數(shù)據(jù)多發(fā)?需要加強(qiáng)關(guān)注