12.02-12.08當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評

一、?國際經(jīng)濟(jì)財(cái)經(jīng)分析????????

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????12月第一周，市場迎來了?11?月非農(nóng)報(bào)告，這也是2013年的最后一次非農(nóng),20.3?萬人的就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場預(yù)期，另外更為重要的是，最新的失業(yè)率數(shù)據(jù)降到了7%，達(dá)到了?5?年新低。伯南克曾經(jīng)明確表態(tài)過?7%是收縮?QE?的門檻。不過在超出預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)后，在數(shù)據(jù)的“利好”和“tapering”（緊縮）之間，市場顯然選擇了“利好”。美股大幅上漲，受其影響歐洲股市上漲，大宗商品也收獲較大漲幅。然而美元指數(shù)的表現(xiàn)就不那么理想了，非但沒有收獲因?tapering預(yù)期可能再次增加而帶來的漲幅，甚至大幅下跌，這恐怕讓很多人措手不及?？梢娛袌鰧τ诿缆?lián)儲(chǔ)出爾反爾的事情已經(jīng)司空見慣，并且明年耶倫就要上臺(tái)主持美聯(lián)儲(chǔ)。從市場的反應(yīng)看，普遍認(rèn)為盡管數(shù)據(jù)如此好，美聯(lián)儲(chǔ)在?12?月就動(dòng)手開始收縮?QE?的可能性微乎其微?，F(xiàn)在的非農(nóng)數(shù)據(jù)讓市場看到了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的明確跡象，而對這種復(fù)蘇跡象而產(chǎn)生的樂觀情緒抵消了縮減?QE?所可能帶來的影響。不過對這種市場情緒是否能夠持續(xù)，我們持懷疑態(tài)度。

??????歐洲方面依然情況較為艱難，經(jīng)濟(jì)前景也是喜憂參半。除了制造業(yè)全球范圍的全面回暖外，就業(yè)數(shù)據(jù)看起來似乎有所好轉(zhuǎn)，但是青年失業(yè)率的上升表明歐元區(qū)青壯年勞動(dòng)力的閑置問題依然嚴(yán)重。就業(yè)的根本好轉(zhuǎn)并不能算真正開始。

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二、?中國宏觀事件與分析??

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國內(nèi)方面,11?月匯豐中國制造業(yè)?PMI?終值為?50.8，高于此前公布的預(yù)覽值（50.4），前值為?50.9。分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，新訂單指數(shù)為?51.7，創(chuàng)八個(gè)月新高。匯豐及官方制造業(yè)?PMI基本與上月持平顯示?11?月制造業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍平穩(wěn)。但需求偏弱、企業(yè)補(bǔ)庫存活動(dòng)遲緩意味著未來增長可能面臨下行風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來看，制造業(yè)繼續(xù)穩(wěn)中向好，但?PMI?持續(xù)回升的基礎(chǔ)不夠牢固。

????海關(guān)總署發(fā)布?11?月中國進(jìn)出口情況數(shù)據(jù)，2013?年?11?月出口同比大增?12.7%，遠(yuǎn)超預(yù)期與前值，而進(jìn)口同比增長?5.3%，低于預(yù)期與前值，貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大，

????貨幣政策方面,本周（12月2日-12月6日），公開市場無央票到期，650?億逆回購到期。?3日央行進(jìn)行了?180?億元?7?天期逆回購操作，利率則持平于跳漲后的水平?4.1%；周四暫停?14?天逆回購，本周實(shí)現(xiàn)累計(jì)凈回籠資金?470?億元，此前兩周則均為凈投放?？磥?在經(jīng)歷?6?月下旬“錢荒”后，央行對維持一個(gè)相對穩(wěn)定的貨幣市場，似乎發(fā)力更多，但這并不防礙其實(shí)施流動(dòng)性緊平衡的調(diào)控。在剛剛過去的?11?月里，央行逆回購操作采用了“停停作作”的方式，對比其間的資金利率不難發(fā)現(xiàn)，逆回購?fù)斗排c否似由一條利率紅線牽制。在央行停作?14?天逆回購的兩周里，7?天資金利率均是跌破?4%；而在?7?天資金迅速?zèng)_上?5%左右位置時(shí)，央行又迅即重啟?14?天逆回購。這也許代表了央行容忍的資金利率水平，超過?5%可能是央行不愿意看到的。

反映到投資市場上,市場目前有所突破，但我們依然保持謹(jǐn)慎的態(tài)度而非過度樂觀。我們認(rèn)為，后期的宏觀風(fēng)險(xiǎn)在越往年末的時(shí)候會(huì)越發(fā)的顯現(xiàn)出來，特別在流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)回落方面會(huì)對市場造成一定的負(fù)面影響，在這些不確定性風(fēng)險(xiǎn)還未完全消退的背景下，市場的上行空間依然有限。

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三、?下周宏觀事件與數(shù)據(jù)展望?

周一：中國?11?月?CPI、PPI。

周二：中國?11?月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、新增人民幣

貸款、貨幣供應(yīng)?M2，美國?10?月批發(fā)庫存。

周三：德國?11?月?CPI。

周四：歐元區(qū)?10?月工業(yè)產(chǎn)出，美國?11?月零售銷售。

周五：美國?11?月生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)、PPI。