1104-1110?當(dāng)周宏觀點(diǎn)評

第一節(jié)??國際宏觀數(shù)據(jù)及事件淺析???????

????本周美國方面數(shù)據(jù)出乎市場預(yù)期，一系列重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)于周末公布。從目前狀況來看，政府停擺所造成的危機(jī)似乎未造成什么影響----11?月的消費(fèi)者信心指數(shù)也有所回升，在最新公布的第三季度?GDP?中也表現(xiàn)良好，達(dá)到了超過此前預(yù)期的?2.8%的增長率。最令人驚訝的是，美國10月非農(nóng)就業(yè)大幅增長至20.4萬，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的12萬左右，這也許暗示著此前對美國政府停擺對經(jīng)濟(jì)的拖累作用有些過于消極，不過對美國經(jīng)濟(jì)目前的狀況，依然需要跟多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行確認(rèn)，就連美聯(lián)儲自身都認(rèn)為目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)復(fù)雜，難以評估經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀況，我們也只能抱著嘗試的態(tài)度走一步看一步，過于積極，或者過于消極都沒有什么好處。

?????實(shí)際上，在連續(xù)三個月非農(nóng)就業(yè)差于預(yù)期之后，市場對于美聯(lián)儲的寬松預(yù)期大幅提高，在美聯(lián)儲10月利率決議之前，據(jù)彭博社的調(diào)查報告顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的普遍預(yù)期是美聯(lián)儲將在明年3月利率決議宣布縮減購債規(guī)模，而在10月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，也許又會有大批的經(jīng)濟(jì)學(xué)家跳出來表示看好美國經(jīng)濟(jì)，對于此，市場并不是1+1=2那么簡單，近期無論反彈，亦或者再度下跌，近期的波動有些缺乏邏輯性已經(jīng)成為共識，

????歐洲方面，意外的降息同樣讓市場大跌眼鏡，我們認(rèn)為主要原因在于歐洲經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)依然脆弱，雖然諸多數(shù)據(jù)被充裕的資金流推高，但歐盟統(tǒng)計局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)?10?月消費(fèi)者物價指數(shù)(CPI)年率升幅僅有?0.7%，遠(yuǎn)低于歐洲央行(ECB)略低于?2%的通脹目標(biāo)。而PPI?年率降幅擴(kuò)大，表明歐元區(qū)?CPI?不太可能迅速回升，反倒可能在未來數(shù)月里進(jìn)一步回落。鑒于零售商和其他服務(wù)提供方必須考慮其成本和收益，PPI?并不會直接傳遞至?CPI?領(lǐng)域，但卻會對?CPI?產(chǎn)生重大影響。??而鑒于歐元區(qū)失業(yè)率仍然持穩(wěn)于?12.2%這一紀(jì)錄高位，民眾薪資漲幅遲緩，且銀行業(yè)信貸供應(yīng)不足，商界不太可能相信自己會在商品價格回落之際通過漲價來提高自身的利潤空間。當(dāng)通脹率接近零的時候，企業(yè)、家庭甚至政府部門都難以削減其債務(wù)負(fù)擔(dān)。企業(yè)界的利潤萎縮，消費(fèi)者可能也不會采購大件物品；如果歐元區(qū)出現(xiàn)通縮問題，相關(guān)壓力就會大增，?在通縮與高失業(yè)率威脅下，整體經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇依然任重道遠(yuǎn)。

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第二節(jié)???國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)及事件淺析????

??????國內(nèi)，本周國內(nèi)公布了進(jìn)出口數(shù)據(jù)，10?月份進(jìn)出口較?9?月好轉(zhuǎn)，特別是出口，出現(xiàn)了大幅回升的局面。好于預(yù)期，出口的增長主要與歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及東盟各國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)有關(guān)。周六統(tǒng)計局公布?CPI、PPI?的數(shù)據(jù)，公布數(shù)據(jù)顯示，中國10月CPI年率上升3.2%，預(yù)期上升3.3%，9月CPI年率上升3.1%；中國10月CPI月率上升0.1%，預(yù)期0上升.2%，前值上升0.8%；中國10月PPI年率下降1.5%，預(yù)期上升1.4%，9月PPI年率下降1.3%。

?????中國央行11?月5?日發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告則傳遞出一個簡單明確的思路：要穩(wěn)增長，只能維持中性的貨幣政策；而要去產(chǎn)能，就必須保持偏緊的貨幣環(huán)境。在近幾年較大幅度加杠桿后，經(jīng)濟(jì)可能將在較長時期內(nèi)經(jīng)歷一個降杠桿和去產(chǎn)能的過程。房地產(chǎn)、地方政府性債務(wù)等問題比較突出，資源環(huán)境約束也明顯加大。?

????央行的報告與李克強(qiáng)總理的最新表態(tài)是基本吻合的，貨幣政策不緊也不松，實(shí)際上就是和中央政府定的大方向保持一致。在穩(wěn)增長的前提下，化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩是中國推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)所在。在這樣的大環(huán)境下，中性偏緊就成為央行在未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)，必然的貨幣政策取向。預(yù)計四季度到明年貨幣政策的基調(diào)都是穩(wěn)中偏緊，不過在相當(dāng)長的時間里都會是穩(wěn)健的貨幣政策，重要的是要保持社會穩(wěn)定的基礎(chǔ)，確保就業(yè)不出現(xiàn)大的波動，年內(nèi)準(zhǔn)備金率和利率調(diào)整的可能性都很低，主要還是通過公開市場操作來調(diào)節(jié)。

????另一焦點(diǎn)自然是三中全會。目前仍在進(jìn)行中，我們下周再行專題跟進(jìn)，前期看來改革預(yù)期在前期釋放完畢之后，市場對其進(jìn)行了負(fù)向修正并出現(xiàn)了過度的偏向。這意味著，除非三中全會之中出現(xiàn)遠(yuǎn)超過市場預(yù)期的政策變革，否則市場仍將會在負(fù)向預(yù)期的主導(dǎo)背景下持續(xù)維持弱勢形態(tài)?。

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第三節(jié)???下周宏觀事件與數(shù)據(jù)展望?

周一：德國10?月批發(fā)物價指數(shù)年率。?

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周二：德國10?月消費(fèi)者物價指數(shù)年率終值，英國10?月零售物價指數(shù)年率。

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周三：歐元區(qū)9?月工業(yè)生產(chǎn)年率，美國10?月進(jìn)口物價指數(shù)年率。?

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周四：歐元區(qū)第三季度GDP?年率初值，美國10?月生產(chǎn)者物價指數(shù)年率，美國10?月核心生產(chǎn)者物價指數(shù)年率，美國9?月貿(mào)易帳，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)。?

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周五：歐元區(qū)10?月消費(fèi)者物價指數(shù)年率終值，美國10?月消費(fèi)者物價指數(shù)年率，美國10?月工業(yè)生產(chǎn)月率。?

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????隨著超級周的過去，下周全球的宏觀消息面相對平淡，前半周或?qū)⒗^續(xù)消化本周的事件和數(shù)據(jù)，后半周應(yīng)繼續(xù)關(guān)注歐美的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，將對匯率市場及各國股市產(chǎn)生一定影響。