10.21-10.25當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評

一、?國際經(jīng)濟(jì)財(cái)經(jīng)分析????????

????本周美元和國際非農(nóng)業(yè)類大宗商品繼續(xù)彰顯疲態(tài)，宏觀原因主要有二：

????一是非農(nóng)數(shù)據(jù)非常不給力，自今年7?月份以來已連續(xù)三個(gè)月低于預(yù)期，且平均增幅僅為14.3?萬人，大幅低于前兩個(gè)季度；?雖然失業(yè)率已降到7.2%，但就業(yè)參與率顯示，這主要?dú)w因于許多人退出求職市場。

????二是10?月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較難看，其中比較受市場關(guān)注的失業(yè)金初請人數(shù)、?Markit?制造業(yè)采購經(jīng)理人數(shù)據(jù)、以及密歇根大學(xué)消費(fèi)信心指數(shù)均差于預(yù)期。?

?????種種跡象表明，上述情況已從兩方面改變市場預(yù)期：

????一是市場對美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)縮減QE?的預(yù)期大幅減弱，在公布低于預(yù)期的9?月非農(nóng)報(bào)告后，我們注意到素有“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的華爾街日報(bào)記者Jon?Hilsenrath?撰文指出，受政府關(guān)門影響，美國就業(yè)數(shù)據(jù)采集收到干擾，數(shù)據(jù)失真增加了美聯(lián)儲(chǔ)決策的難度。?伯南克曾在6?月表示，他們會(huì)在失業(yè)率接近7％的時(shí)候考慮退出寬松操作，不過似乎計(jì)劃還是沒有變化快。?美聯(lián)儲(chǔ)官員近期沒有多少詳實(shí)的數(shù)據(jù)可以參考，所以縮減的可能在減小

???二是預(yù)期美國四季度經(jīng)濟(jì)增長可能較差，由于美國年末經(jīng)濟(jì)增長很大程度上仰賴感恩節(jié)和圣誕節(jié)消費(fèi)需求來拉動(dòng)，但是鑒于政府停擺造成的經(jīng)濟(jì)損失以及美國消費(fèi)者信心持續(xù)承壓的現(xiàn)狀，市場預(yù)期美國四季度經(jīng)濟(jì)情況恐將雪上加霜。?

????綜上所述，市場目前幾乎一致看空美元，而美元指數(shù)也連續(xù)兩周大幅受挫，目前已經(jīng)跌到?79?的位置。但我們認(rèn)為回落的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步釋放，從技術(shù)上看，78.6--78.3這個(gè)位置是比較關(guān)鍵的支撐，鑒于目前走勢已經(jīng)部分消化了市場之前的預(yù)期，在沒有更糟糕消息或數(shù)據(jù)的配合下，美指短期內(nèi)繼續(xù)下挫的難度也將不小。與此同時(shí)，部分空頭也可能選擇此刻暫時(shí)離場，一方面是為了獲利了結(jié)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也要觀察美聯(lián)儲(chǔ)的政策取向以及美國經(jīng)濟(jì)的后續(xù)走勢。?

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二、?中國宏觀事件與分析??

?????從上周四開始，中國央行已連續(xù)第三次停止逆回購，短期流動(dòng)性釋放階段性退出應(yīng)已定音。，令銀行間市場資金面趨緊態(tài)勢更甚，各期限資金利率全線上揚(yáng)，中短期品種利率上行尤其明顯。交易員普遍反映，市場充滿借錢的聲音，而大行則沒有借出意愿，多數(shù)小行借錢無門。7?天回購利率一度沖高至5%，?這是四個(gè)月高點(diǎn)，比上周末高了150?個(gè)基點(diǎn)。這不禁讓人想起今年6?月爆發(fā)的“錢荒”——今年6?月中國回購利率一度飆升至兩位數(shù)的歷史高位。?

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????但我們認(rèn)為現(xiàn)在擔(dān)憂“錢荒”再現(xiàn)有些言之過早了，畢竟至今人民銀行的緊縮舉措只是溫和的----本周，中國央行更新金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，中國9?月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額升至27.52?萬億元人民幣，8?月底為27.39?萬億元，據(jù)此計(jì)算，?當(dāng)月外匯占款增加1263.62?億元，連續(xù)兩個(gè)月增加----?面對外匯占款回升、信貸增速居高不下的現(xiàn)狀，央行選擇適時(shí)關(guān)掉短期流動(dòng)性龍頭以維持資金“不松不緊”的緊平衡狀態(tài)，央行暫停逆回購并不代表央行貨幣政策短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)思維的轉(zhuǎn)變，相反，逆回購暫停正是貫徹短期流動(dòng)性緊平衡管理的結(jié)果。在可預(yù)見的未來，央行會(huì)繼續(xù)貫徹三季度以來行之有效的緊平衡操作的短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)的貨幣政策。?而6?月的“錢荒”或許成了市場的一次教訓(xùn)。畢竟，在三季度經(jīng)濟(jì)增長反彈，9?月CPI?通脹走高至3.1%以后，出現(xiàn)一輪收緊是比較合理的。

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????看到經(jīng)濟(jì)增長正在穩(wěn)定，管理層看起來正在把關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)管理上。本周三，北京市政府公布了調(diào)控房地產(chǎn)市場的7?點(diǎn)措施。除了重申現(xiàn)有調(diào)控政策以外，北京還計(jì)劃在未來兩年提供7?萬套低于市場價(jià)格的自住型商品房，這相當(dāng)于2012?年商品房銷售量的接近30%。其它大城市也很可能跟隨北京的步伐，在未來幾個(gè)月公布調(diào)控房地產(chǎn)市場的措施。在宏觀層面上，在過去兩周人民銀行從銀行間市場回籠了接近1000?億元資金，結(jié)果導(dǎo)致隔夜回購利率上漲至4%+，7?天回購利率也漲至接近5%。管理層仍然有意令經(jīng)濟(jì)去杠桿化，因此，中國經(jīng)濟(jì)增長的逐步減速遠(yuǎn)沒有結(jié)束，這對大宗商品市場是一大制約。?

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三、?下周宏觀事件與數(shù)據(jù)展望?

周一：美國工業(yè)產(chǎn)出、住宅銷售。?

周二：美國9?月PPI、零售銷售、8?月房價(jià)指數(shù)、10?月消費(fèi)者信心指數(shù)。?

周三：歐元區(qū)10?消費(fèi)者信心指數(shù)終值，美國9?月CPI、10?月ADP?就業(yè)變動(dòng)指數(shù)。?

周四：歐元區(qū)9?月失業(yè)率、10?月CPI，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議。?

周五：中國10?月官方制造業(yè)PMI、10?月匯豐制造業(yè)PMI，美國10?月ISM?制造業(yè)指數(shù)。?

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?????下周，將迎來美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議。9?月份市場幾乎一邊倒地預(yù)計(jì)QE?會(huì)收縮，結(jié)果令人大跌眼鏡。這次市場又幾乎一邊倒地預(yù)計(jì)QE?不會(huì)收縮，結(jié)果只能拭目以待。不過我們認(rèn)為從基本面上來看，本來美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就陷入了困境，再加上政府關(guān)門導(dǎo)致的對經(jīng)濟(jì)的影響，復(fù)蘇更是雪上加霜。更不要說耶倫這個(gè)市場普遍認(rèn)為的鴿派將要代替伯南克成為新的美聯(lián)儲(chǔ)主席。所以未來短期內(nèi)緊縮可能不大。