10.21-10.25當周宏觀經(jīng)濟點評

一、?國際經(jīng)濟財經(jīng)分析????????

????本周美元和國際非農(nóng)業(yè)類大宗商品繼續(xù)彰顯疲態(tài)，宏觀原因主要有二：

????一是非農(nóng)數(shù)據(jù)非常不給力，自今年7?月份以來已連續(xù)三個月低于預(yù)期，且平均增幅僅為14.3?萬人，大幅低于前兩個季度；?雖然失業(yè)率已降到7.2%，但就業(yè)參與率顯示，這主要歸因于許多人退出求職市場。

????二是10?月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)比較難看，其中比較受市場關(guān)注的失業(yè)金初請人數(shù)、?Markit?制造業(yè)采購經(jīng)理人數(shù)據(jù)、以及密歇根大學(xué)消費信心指數(shù)均差于預(yù)期。?

?????種種跡象表明，上述情況已從兩方面改變市場預(yù)期：

????一是市場對美聯(lián)儲年內(nèi)縮減QE?的預(yù)期大幅減弱，在公布低于預(yù)期的9?月非農(nóng)報告后，我們注意到素有“美聯(lián)儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Jon?Hilsenrath?撰文指出，受政府關(guān)門影響，美國就業(yè)數(shù)據(jù)采集收到干擾，數(shù)據(jù)失真增加了美聯(lián)儲決策的難度。?伯南克曾在6?月表示，他們會在失業(yè)率接近7％的時候考慮退出寬松操作，不過似乎計劃還是沒有變化快。?美聯(lián)儲官員近期沒有多少詳實的數(shù)據(jù)可以參考，所以縮減的可能在減小

???二是預(yù)期美國四季度經(jīng)濟增長可能較差，由于美國年末經(jīng)濟增長很大程度上仰賴感恩節(jié)和圣誕節(jié)消費需求來拉動，但是鑒于政府停擺造成的經(jīng)濟損失以及美國消費者信心持續(xù)承壓的現(xiàn)狀，市場預(yù)期美國四季度經(jīng)濟情況恐將雪上加霜。?

????綜上所述，市場目前幾乎一致看空美元，而美元指數(shù)也連續(xù)兩周大幅受挫，目前已經(jīng)跌到?79?的位置。但我們認為回落的風(fēng)險已經(jīng)逐步釋放，從技術(shù)上看，78.6--78.3這個位置是比較關(guān)鍵的支撐，鑒于目前走勢已經(jīng)部分消化了市場之前的預(yù)期，在沒有更糟糕消息或數(shù)據(jù)的配合下，美指短期內(nèi)繼續(xù)下挫的難度也將不小。與此同時，部分空頭也可能選擇此刻暫時離場，一方面是為了獲利了結(jié)、規(guī)避風(fēng)險，另一方面也要觀察美聯(lián)儲的政策取向以及美國經(jīng)濟的后續(xù)走勢。?

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二、?中國宏觀事件與分析??

?????從上周四開始，中國央行已連續(xù)第三次停止逆回購，短期流動性釋放階段性退出應(yīng)已定音。，令銀行間市場資金面趨緊態(tài)勢更甚，各期限資金利率全線上揚，中短期品種利率上行尤其明顯。交易員普遍反映，市場充滿借錢的聲音，而大行則沒有借出意愿，多數(shù)小行借錢無門。7?天回購利率一度沖高至5%，?這是四個月高點，比上周末高了150?個基點。這不禁讓人想起今年6?月爆發(fā)的“錢荒”——今年6?月中國回購利率一度飆升至兩位數(shù)的歷史高位。?

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????但我們認為現(xiàn)在擔憂“錢荒”再現(xiàn)有些言之過早了，畢竟至今人民銀行的緊縮舉措只是溫和的----本周，中國央行更新金融機構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，中國9?月末金融機構(gòu)外匯占款余額升至27.52?萬億元人民幣，8?月底為27.39?萬億元，據(jù)此計算，?當月外匯占款增加1263.62?億元，連續(xù)兩個月增加----?面對外匯占款回升、信貸增速居高不下的現(xiàn)狀，央行選擇適時關(guān)掉短期流動性龍頭以維持資金“不松不緊”的緊平衡狀態(tài)，央行暫停逆回購并不代表央行貨幣政策短期流動性調(diào)節(jié)思維的轉(zhuǎn)變，相反，逆回購暫停正是貫徹短期流動性緊平衡管理的結(jié)果。在可預(yù)見的未來，央行會繼續(xù)貫徹三季度以來行之有效的緊平衡操作的短期流動性調(diào)節(jié)的貨幣政策。?而6?月的“錢荒”或許成了市場的一次教訓(xùn)。畢竟，在三季度經(jīng)濟增長反彈，9?月CPI?通脹走高至3.1%以后，出現(xiàn)一輪收緊是比較合理的。

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????看到經(jīng)濟增長正在穩(wěn)定，管理層看起來正在把關(guān)注點轉(zhuǎn)移到風(fēng)險管理上。本周三，北京市政府公布了調(diào)控房地產(chǎn)市場的7?點措施。除了重申現(xiàn)有調(diào)控政策以外，北京還計劃在未來兩年提供7?萬套低于市場價格的自住型商品房，這相當于2012?年商品房銷售量的接近30%。其它大城市也很可能跟隨北京的步伐，在未來幾個月公布調(diào)控房地產(chǎn)市場的措施。在宏觀層面上，在過去兩周人民銀行從銀行間市場回籠了接近1000?億元資金，結(jié)果導(dǎo)致隔夜回購利率上漲至4%+，7?天回購利率也漲至接近5%。管理層仍然有意令經(jīng)濟去杠桿化，因此，中國經(jīng)濟增長的逐步減速遠沒有結(jié)束，這對大宗商品市場是一大制約。?

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三、?下周宏觀事件與數(shù)據(jù)展望?

周一：美國工業(yè)產(chǎn)出、住宅銷售。?

周二：美國9?月PPI、零售銷售、8?月房價指數(shù)、10?月消費者信心指數(shù)。?

周三：歐元區(qū)10?消費者信心指數(shù)終值，美國9?月CPI、10?月ADP?就業(yè)變動指數(shù)。?

周四：歐元區(qū)9?月失業(yè)率、10?月CPI，美聯(lián)儲利率決議。?

周五：中國10?月官方制造業(yè)PMI、10?月匯豐制造業(yè)PMI，美國10?月ISM?制造業(yè)指數(shù)。?

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?????下周，將迎來美聯(lián)儲的利率決議。9?月份市場幾乎一邊倒地預(yù)計QE?會收縮，結(jié)果令人大跌眼鏡。這次市場又幾乎一邊倒地預(yù)計QE?不會收縮，結(jié)果只能拭目以待。不過我們認為從基本面上來看，本來美國的經(jīng)濟復(fù)蘇就陷入了困境，再加上政府關(guān)門導(dǎo)致的對經(jīng)濟的影響，復(fù)蘇更是雪上加霜。更不要說耶倫這個市場普遍認為的鴿派將要代替伯南克成為新的美聯(lián)儲主席。所以未來短期內(nèi)緊縮可能不大。