10.14-10.18當周宏觀經(jīng)濟點評

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一、?國際經(jīng)濟財經(jīng)分析?????

???本周適逢美債危機的截止日期，在最后鐘聲敲響前兩黨總算是暫時達成協(xié)議，為期?16?天的政府關(guān)門也終于重新正常運轉(zhuǎn)，但是此次事件對于美國經(jīng)濟的影響也是非常惡劣的。標普的研究報告指出，本次聯(lián)邦政府關(guān)門至少已造成美國經(jīng)濟損失?240?億美元。該機構(gòu)同時將美國經(jīng)濟第四季度按年率計算的增長率從上月預測的?3%調(diào)降至?2%。受此影響，美國?10?月的?NAHB?房產(chǎn)指數(shù)也大幅下滑，另外周初領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)也不及預期。隨著聯(lián)邦政府的開門，一些列美國重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)即將公布，比如?9?月的非農(nóng)就業(yè)、CPI、PPI?等，屆時將對美聯(lián)儲?10?月議息會議的決策產(chǎn)生重大影響。

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???從貨幣市場表現(xiàn)上看，周一至周三受財政談判前景樂觀并最終達成妥協(xié)的影響，?美指一度小幅反彈，并測試了81?一線阻力。但是美元并未因財政問題暫時解決迎來逆轉(zhuǎn)。相反受惠譽下調(diào)美債評級傳聞影響快速下跌，并創(chuàng)下三個月來的新低，但同時，大宗商品市場卻沒能逆美元而回升。?

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????目前，市場焦點已重新轉(zhuǎn)向經(jīng)濟數(shù)據(jù)和QE?削減問題。由于政府停擺加大了美國近期經(jīng)濟復蘇的不確定性，惠譽已將美國經(jīng)濟展望下調(diào)至負面。此外，由于財政上限問題只是被拖延至明年年初，隱患依舊，所以對于QE?削減問題，市場的主流看法是，有可能大幅延后，10?縮減的可能性幾乎沒有。另外，由于缺乏有效經(jīng)濟數(shù)據(jù)的支撐，美聯(lián)儲做出決定的難度在加大。與此同時，恰逢1?月份再度面臨債務(wù)上限問題，聯(lián)儲12?月份削減QE?的可能性也在降低。

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??接下來一周的焦點，首先是大公國際和惠譽之后，是不是會有別的評級機構(gòu)會跟著對美國降級。接著是近期延后的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將會集中公布，尤其是后補的非農(nóng)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)將直接影QE?收縮的預期，雖然市場預期年內(nèi)美聯(lián)儲縮減QE?的可能性很小，但需保持謹慎，畢竟市場與預期并非總是匹配。

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二、?中國宏觀事件與分析?

??????國內(nèi)基本面，本周值得關(guān)注的是大量數(shù)據(jù)出籠-----

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1、??國家統(tǒng)計局?10?月?18?日公布，初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值?386762?億元，按可比價格計算，同比增長?7.7%。其中，一季度增長?7.7%，二季度增長?7.5%，三季度增長?7.8%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值?35669?億元，同比增長?3.4%；第二產(chǎn)業(yè)增加值?175118?億元，增長?7.8%；第三產(chǎn)業(yè)增加值?175975億元，增長?8.4%。從環(huán)比看，三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長?2.2%。

2、??前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價格計算同比增長?9.6%，增速比上半年加快?0.3?個百分點，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達到?97.7%，比上半年提高?0.2?個百分點。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)同比增長?4.5%。9?月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長?10.2%，環(huán)比增長?0.72%，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤?34864?億元，同比增長?12.8%，增速比上半年加快?1.7?個百分點。

3、??前三季度，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）309208?億元，同比名義增長?20.2%（扣除價格因素實際增長20.2%），增速比上半年加快?0.1?個百分點。其中全國房地產(chǎn)開發(fā)投資?61120?億元，同比名義增長?19.7%（扣除價格因素實際增長?19.7%），增速比上半年回落?0.6?個百分點；

4、??前三季度，社會消費品零售總額168817億元，同比名義增長12.9%（扣除價格因素實際增長11.3%），增速比上半年加快?0.2?個百分點。其中，限額以上企業(yè)（單位）消費品零售額?84571?億元，同比增長?11.0%。

5、???前三季度，進出口總額?30604?億美元，同比增長?7.7%，增速比上半年回落?0.9?個百分點；出口?16149億美元，增長?8.0%，回落?2.4?個百分點；進口?14455?億美元，增長?7.3%，加快?0.6?個百分點。進出口相抵，順差?1694?億美元

6、???前三季度，居民消費價格同比上漲?2.5%，漲幅比上半年擴大?0.1?個百分點。其中9?月份，居民消費價格同比上漲?3.1%，環(huán)比上漲?0.8%。

??????前三季度工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降?2.1%，降幅比上半年縮小?0.1?個百分點；9?月份同比下降?1.3%，環(huán)比上漲0.2%。前三季度工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降?2.2%；9?月份同比下降?1.6%，環(huán)比上漲?0.2%。

7、??前三季度，城鎮(zhèn)居民人均總收入?22068?元。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入?20169?元，同比名義增長?9.5%，扣除價格因素實際增長?6.8%。

8、9?月末，廣義貨幣（M2）余額?107.74?萬億元，同比增長?14.2%，增速比上月末回落?0.5?個百分點；狹義貨幣（M1）余額?31.23?萬億元，增長?8.9%，比上月末回落?1.0?個百分點；流通中貨幣（M0）余額5.65?萬億元，增長?5.7%，比上月末回落?3.6?個百分點。??

?????9?月末，人民幣貸款余額?70.28?萬億元，人民幣存款余額?103.09?萬億元。前三季度，新增人民幣貸款?7.28?萬億元，同比多增?5570?億元；新增人民幣存款?11.27?萬億元，多增?2.23?萬億元。

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????我們認為，由于第三季度GDP?增長率較高，使得今年政府的經(jīng)濟增長目標實現(xiàn)的概率大幅增加，政府保增長壓力或會有明顯的減輕-----習近平主席出席亞太經(jīng)合組織工商領(lǐng)導人峰會閉幕式，并發(fā)表重要講話。首先就是要實現(xiàn)2020?年比2010?年人均收入翻倍，GDP?保持7％的增速就行了。我們認為這預示著，當前預計2013全年GDP?增長為7.6%，明年政府將會把增長目標下調(diào)到7%，政府將會把更多的力量側(cè)重于經(jīng)濟改革的步伐上來，或者慢一點，明年是7.3％，后年是7％。那么無論貨幣政策還是財政政策的刺激效應(yīng)將會明顯減弱，這對市場會構(gòu)成短周期的壓制-----對于第四季度，由于環(huán)比回落和去年高基數(shù)效應(yīng)，工業(yè)（政策支持將減弱，民營活力還需時日）、投資（由于財政收入縮減，財政支持力度不大）、進出口（外圍復蘇仍又不穩(wěn)定性）在第四季度都將面臨不同程度的回落空間，第四季度的經(jīng)濟會呈現(xiàn)不同程度的放緩，這符合前期我們對于經(jīng)濟的預期展望，?目前的市場已經(jīng)開始消化由此帶來的影響。

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????考慮到政策支持以及貨幣支撐都將減弱，未來支持市場的主要動力應(yīng)該依然是改革，理想狀態(tài)下，就是中國未來的主要拉動，不是依賴國內(nèi)投資和對外出口，而是靠自己的內(nèi)需。??但通過自貿(mào)區(qū)的方案來看，其的最終版本依然弱于市場預期，說明政府的改革可能更偏向于防風險方面，需要提防會議之后的預期負向修正。

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????總體來看，基于短期的支撐因素主要在于三中全會的預期，那么本周金融市場的調(diào)整在短期消化后仍存在一定的上行動力，但真到會議召開前后就需要提防改革預期過高帶來的負向沖擊，我們或應(yīng)適度降低當前對于證券及大宗商品的樂觀指數(shù)為中性偏樂觀，高度也適度調(diào)低。?

??????另外，本周（10?月14?日-10?月18?日），公開市場逆回購到期650?億元，無正回購到期，中國央行周四暫停了自今年7?月底來一直滾動操作的逆回購，可能是旨在將資金“水位”控在合意水平，?近期其對流動性管理的審慎態(tài)度不改。社會融資的加速，以及回收流動性同時保持金融體系的穩(wěn)定，或是年內(nèi)央行公開市場操作心中的度量標準。?

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三、?下周宏觀事件與數(shù)據(jù)展望?

周一：德國9?月PPI,美國9?月成屋銷售。?

周二：美國營建支出、批發(fā)庫存、零售銷售、工廠訂單、貿(mào)易余額、新屋開工、長期凈資本流量、非農(nóng)就業(yè)、失業(yè)率。?

周三：歐元區(qū)消費者信心指數(shù)，美國住宅價格指數(shù)、進口價格指數(shù)。?

周四：中國10?月匯豐制造業(yè)PMI,歐元區(qū)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI，美國新屋銷售。?

周五：歐元區(qū)貨幣供應(yīng)量，美國耐用品訂單、消費者信心指數(shù)。?

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