熱點(diǎn)追蹤：非農(nóng)數(shù)據(jù)與美元，以及國(guó)內(nèi)改革推進(jìn)

????美國(guó)勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)局周五(9?月?6?日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)?8?月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加?16.9?萬人，增幅明顯遜于預(yù)期，同期失業(yè)率意外降至?7.3%，創(chuàng)下?2008?年?12月以來最低。最新非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表明，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇勢(shì)頭并未增強(qiáng)，并可能令美聯(lián)儲(chǔ)(FED)開始縮減經(jīng)濟(jì)刺激政策的計(jì)劃變得復(fù)雜化。

????隨著美聯(lián)儲(chǔ)?9?月決議逐步靠近，美指已連續(xù)兩周震蕩上行。近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一，制造業(yè)數(shù)據(jù)靚麗。投資者對(duì)本周的非農(nóng)數(shù)據(jù)期待很高，盡管之前的?ADP數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但在非制造業(yè)指數(shù)、失業(yè)金續(xù)請(qǐng)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，以及非美貨幣同時(shí)段大幅走低的配合下，美元指數(shù)本周還是一度攀升至?82.70。

???不過，非農(nóng)數(shù)據(jù)最終令市場(chǎng)比較掃興。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)了失業(yè)率下滑而就業(yè)人數(shù)走低的背離格局。7?月數(shù)據(jù)也被大幅下修，盡管失業(yè)率降至?7.3%，但就業(yè)參與率沒有改善。似乎美國(guó)的就業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程只有量沒有質(zhì)。不管怎樣，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)?9?月削減?QE?的預(yù)期產(chǎn)生了動(dòng)搖。

???目前有三種傾向：一是聯(lián)儲(chǔ)會(huì)按既定計(jì)劃辦，只是量上會(huì)有變化，原來估計(jì)是減少?200-250?億美元，現(xiàn)在可能是?100-150?億；二是認(rèn)為近兩個(gè)月的就業(yè)數(shù)據(jù)不足以動(dòng)搖之前的判斷，行動(dòng)要果斷，沒必要象征性的試探；三是可能推遲削減?QE?的決定，因?yàn)槁?lián)儲(chǔ)要為就業(yè)和債務(wù)上限問題留有后手。

????歐洲方面，與一季度相比，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在二季度顯著改善，采購經(jīng)理人指數(shù)等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)持續(xù)回升提振歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景，不過歐元區(qū)復(fù)蘇之路仍艱辛和漫長(zhǎng)。信貸增長(zhǎng)疲軟是歐元區(qū)面臨的首要難題之一，企業(yè)信貸增速和廣義貨幣供應(yīng)量均持續(xù)下滑，顯示歐央行提供的超額流動(dòng)性并沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)；此外各國(guó)政府仍在執(zhí)行財(cái)政緊縮，將對(duì)下游需求構(gòu)成拖累。預(yù)計(jì)歐央行將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持寬松政策，相對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策差異可能推動(dòng)美元相對(duì)于歐元持續(xù)走強(qiáng)。

????總之，美元指數(shù)后市如何演繹有待于市場(chǎng)對(duì)目前局勢(shì)的進(jìn)一步解讀。短期方向不明，傾向于區(qū)間震蕩，但中期仍然看多.

????國(guó)內(nèi)，習(xí)近平主席和李克強(qiáng)總理講話中繼續(xù)增強(qiáng)市場(chǎng)信念：習(xí)近平近期指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，今年上半年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)?7.6%，與其他國(guó)家相比，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于高水平。如果我們繼續(xù)以往的發(fā)展方式，我們會(huì)有更高的增長(zhǎng)率。但是，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇上，我們堅(jiān)定不移推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，寧可主動(dòng)將增長(zhǎng)速度降下來一些，也要從根本上解決經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展問題。因此，這樣的增長(zhǎng)速度，是良性調(diào)整的結(jié)果。

?????國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)?3?日在廣西南寧表示，中國(guó)的改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)開始顯現(xiàn)積極成效。他稱，有條件、有能力完成今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)?社會(huì)發(fā)展的主要任務(wù)。同時(shí)，他近日也表示，新型城鎮(zhèn)化要突出統(tǒng)籌城鄉(xiāng)，根本前提是要尊重農(nóng)民意愿、保護(hù)農(nóng)民利益、保障糧食安全。

?????目前看來，中國(guó)現(xiàn)在的主調(diào)，是穩(wěn)住增量、激活存量。地方債務(wù)水平還是需要控制。所以前一陣子的定向刺激，隨著目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好，估計(jì)就會(huì)停下來了。主要的刺激，就要靠上海自貿(mào)區(qū)釋放的能量來解決：通過金融松綁，一方面把國(guó)內(nèi)的存量資金激活，一方面把海外游資吸引進(jìn)來。目前?75－85％的企業(yè)債券市場(chǎng)，是發(fā)達(dá)國(guó)家包辦，那么中國(guó)這方面的發(fā)展空間將非常大。這里主要有兩個(gè)看點(diǎn)：

????一是企業(yè)債券市場(chǎng)的形成是否可以松緩中小企業(yè)借貸難、成本高的問題。之所以用松緩，而不是解決，是因?yàn)槠涫侵行∑髽I(yè)融資難全球都一樣。但是中國(guó)的中小企業(yè)融資，包括不錯(cuò)的企業(yè)，都是高于?10％的利息。很大程度上就是因?yàn)?/span>“中間成本”過高。那么通過公開和統(tǒng)一的債券市場(chǎng)的建立，這一塊成本有降低的趨勢(shì)。尤其是通過中小企業(yè)集合發(fā)債的方法，獲取債券利息的成本將比單一企業(yè)到銀行貸款要低。這個(gè)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)有正面作用。

????第二個(gè)就是債務(wù)問題。今年地方債的問題是因?yàn)椴簧俚胤秸膫鶆?wù)到了還款期，而工程的收益還沒有體現(xiàn)，導(dǎo)致了不少債滾債，就是新債換舊債。要是上海自貿(mào)區(qū)吸引了足夠多的海內(nèi)外游資，那么比較好的項(xiàng)目，比如蘇南的，就可以甩手給這些游資來充血了。那么政策性的貸款就可以針對(duì)中西部的發(fā)展。

????而資金方面，近期公開市場(chǎng)逆回購量縮價(jià)平，上周凈回籠資金?370?億元；七天和?14?天逆回購利率繼續(xù)持平，意味著央行利率調(diào)控水位確定。而市場(chǎng)9?月中旬開始面臨中秋節(jié)和國(guó)慶假期資金備付，在面臨月末、季末和雙節(jié)的流動(dòng)性關(guān)鍵點(diǎn)，央行不僅未投放資金，反而重返凈回籠，這意味著央行認(rèn)為當(dāng)下流動(dòng)性并不短缺，顯示其去杠桿意愿未消，因此?9?月資金面或?qū)⒗^續(xù)維持緊平衡。

????周一重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)的通脹數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為數(shù)據(jù)或?qū)⒂捎谟蛢r(jià)以及蔬菜價(jià)格的高企而超出預(yù)期。