0826-0830?當(dāng)周宏觀點評

第一節(jié)??8月國際宏觀淺析???????

????8月以來，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人較為樂觀。房地產(chǎn)市場方面成屋銷售數(shù)據(jù)雖然沒有受到不斷升高的抵押貸款利率打壓，依然呈現(xiàn)良好增長勢頭，但是新屋銷售方面還是顯現(xiàn)出了消費者對不斷升高的利率水平的擔(dān)憂。令人感到欣喜的是美國此前一直復(fù)蘇較慢的制造業(yè)出現(xiàn)了較大漲幅，8月的Markit制造業(yè)PMI創(chuàng)出了5個月來的新高。美聯(lián)儲也于8月的第三周公布了此前7月議息會議的會議紀(jì)要，雖然內(nèi)容中規(guī)中矩，但是此前美聯(lián)儲諸位官員的發(fā)言都對9月或?qū)㈤_始縮減QE規(guī)模的預(yù)期充滿信心。

????歐洲方面形勢則更加喜人，首先是歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI創(chuàng)出近年新高，另外建筑業(yè)產(chǎn)出增勢也非常良好。但是同樣困擾歐洲經(jīng)濟(jì)的還有通縮問題，比如德國PPI生產(chǎn)價格指數(shù)出現(xiàn)了微微下滑。此前歐洲央行的例行會議也表示要維持現(xiàn)有超低利率不變的貨幣政策，現(xiàn)在看來恐難滿足歐元區(qū)的通脹需求，只是歐洲央行遲遲未能出臺新的刺激手段甚是令人擔(dān)憂。如果長期下去勢必將對歐洲經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)復(fù)蘇產(chǎn)生負(fù)面影響，歐元區(qū)還有很多亟待解決的問題，比如超高不下的失業(yè)率等。

????日本方面則面臨著不小的問題，首先就是安倍政府的經(jīng)濟(jì)新政似乎效力已過。對經(jīng)濟(jì)的有效刺激大不如前，面對著政府即將增稅的預(yù)期，各方質(zhì)疑聲不斷。民眾對于安培政府的態(tài)度也逐漸從盲目樂觀轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，而面對這樣的情形，我們認(rèn)為安倍政府究竟還能否繼續(xù)刺激日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇達(dá)到此前的通脹預(yù)期都將是擺在他面前的巨大考驗。

第二節(jié)???8月國內(nèi)宏觀淺析????

?????近期的中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)穩(wěn)定跡象，兩個?PMI?出現(xiàn)“雙反”格局，其中匯豐?PMI?再度回歸?50?以上，代表著短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性繼續(xù)增強。在中央“穩(wěn)增長”的前瞻性指導(dǎo)下，經(jīng)濟(jì)硬著落風(fēng)險明顯降低，我們依然認(rèn)為本年度的?GDP?同比增速會達(dá)到年初政府所設(shè)定的?7.5%目標(biāo)。

????隨著時間進(jìn)入?9?月份，上半年經(jīng)濟(jì)的拖累勢必加大下半年中央穩(wěn)增長的力度。目前，我們也可以看到中央頻頻出臺各項措施以期實現(xiàn)保增長的目標(biāo)。我們曾經(jīng)在報告中提過，盡管本屆政府會盡可能的規(guī)避通過投資驅(qū)動來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，但在“三中全會”的大背景下，小規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激以及伴隨著改革性的投資驅(qū)動依然會有一定程度的上升，而其中特別會加強定向刺激的力度和范圍。而下一次投資熱潮我們可以期待在政府簡政放權(quán)以及行政改革之后所帶來的民間資本的正面性投資。換言之，我們認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)在中央穩(wěn)增長以及目前經(jīng)濟(jì)略有起色的背景下會進(jìn)入一個持續(xù)回穩(wěn)階段，短期的企穩(wěn)格局不會改變，但反彈力度不宜期望過高。

????而下半年來，制約市場的另一個因素是宏觀流動性。一方面，在中央金融防風(fēng)險的政策方針下，國內(nèi)銀行業(yè)明顯對自身的放貸行為加強了約束管理，使得短期內(nèi)的新增人民幣貸款維持一個地位徘徊的狀態(tài)；另一方面，由于美國?QE?的退出以及對人民幣貶值預(yù)期的增強，短期資本存在著流出的需求，這造成的便是外匯占款連續(xù)兩個月的持續(xù)流出。這兩個方面減少了國內(nèi)的的基礎(chǔ)貨幣量，也就造成了短周期的“錢荒”。

????未來來看，我們前面提到了政府下半年穩(wěn)增長的目標(biāo)將更為突出，這也就會加大其進(jìn)行小幅度投資拉動的欲望。這勢必將使得央行發(fā)揮一定穩(wěn)增長的貨幣職能，適度的放松流動性在所難免。

?????然而，由于目前通脹有小幅上漲勢頭，加上房價問題依然關(guān)系民生，加上上半年的貨幣放水較為充足，這些都制約了央行流動性放松的空間。因此，下半年的央行有望在貨幣緊平衡的當(dāng)下逐步向中性進(jìn)行過渡，而如何將錯配的資金進(jìn)行引導(dǎo)是其未來更為重要的一步。

第三節(jié)???下周宏觀事件與數(shù)據(jù)展望?

09-02 ?周一?09:45 中國8月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值

????????????15:53 德國8月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值

? 15:58 歐元區(qū)8月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值

09-03??周二 12:30 澳大利亞9月央行利率決議

????????????17:00 歐元區(qū)7月生產(chǎn)者物價指數(shù)年率 % ???????

????????????20:58 美國8月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值 ????

????????????22:00 美國7月營建支出月率 中

??????????????? 美國8月ISM制造業(yè)指數(shù)

09-04 周三???09:45? 中國8月匯豐服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)

?????????????15:58? 歐元區(qū)8月服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值

??? ?????????????歐元區(qū)8月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)終值

?????????????17:00 ?歐元區(qū)第二季度GDP年率修正值

??????????????????? 歐元區(qū)第二季度GDP季率修正值

?????????????20:30? 美國7月貿(mào)易帳

09-05 ?周四 ??日本9月央行利率決議

?????????????02:00 美元 美聯(lián)儲公布褐皮書

?????????????19:00 ?英國9月央行利率決議

??????????????? ?英國9月央行資產(chǎn)購買規(guī)模

??????????????19:45??歐元區(qū)9月央行利率決議

??????????????20:15 ???美國8月ADP就業(yè)人數(shù)變化

??????????????22:00 ???美國8月ISM非制造業(yè)指數(shù)

09-06 ?周五????20:30 美國8月失業(yè)率

? ?????????????????美國8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變化