0826-0830?當(dāng)周宏觀點(diǎn)評(píng)

第一節(jié)??8月國(guó)際宏觀淺析???????

????8月以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人較為樂(lè)觀。房地產(chǎn)市場(chǎng)方面成屋銷售數(shù)據(jù)雖然沒(méi)有受到不斷升高的抵押貸款利率打壓，依然呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，但是新屋銷售方面還是顯現(xiàn)出了消費(fèi)者對(duì)不斷升高的利率水平的擔(dān)憂。令人感到欣喜的是美國(guó)此前一直復(fù)蘇較慢的制造業(yè)出現(xiàn)了較大漲幅，8月的Markit制造業(yè)PMI創(chuàng)出了5個(gè)月來(lái)的新高。美聯(lián)儲(chǔ)也于8月的第三周公布了此前7月議息會(huì)議的會(huì)議紀(jì)要，雖然內(nèi)容中規(guī)中矩，但是此前美聯(lián)儲(chǔ)諸位官員的發(fā)言都對(duì)9月或?qū)㈤_(kāi)始縮減QE規(guī)模的預(yù)期充滿信心。

????歐洲方面形勢(shì)則更加喜人，首先是歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI創(chuàng)出近年新高，另外建筑業(yè)產(chǎn)出增勢(shì)也非常良好。但是同樣困擾歐洲經(jīng)濟(jì)的還有通縮問(wèn)題，比如德國(guó)PPI生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)了微微下滑。此前歐洲央行的例行會(huì)議也表示要維持現(xiàn)有超低利率不變的貨幣政策，現(xiàn)在看來(lái)恐難滿足歐元區(qū)的通脹需求，只是歐洲央行遲遲未能出臺(tái)新的刺激手段甚是令人擔(dān)憂。如果長(zhǎng)期下去勢(shì)必將對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)復(fù)蘇產(chǎn)生負(fù)面影響，歐元區(qū)還有很多亟待解決的問(wèn)題，比如超高不下的失業(yè)率等。

????日本方面則面臨著不小的問(wèn)題，首先就是安倍政府的經(jīng)濟(jì)新政似乎效力已過(guò)。對(duì)經(jīng)濟(jì)的有效刺激大不如前，面對(duì)著政府即將增稅的預(yù)期，各方質(zhì)疑聲不斷。民眾對(duì)于安培政府的態(tài)度也逐漸從盲目樂(lè)觀轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，而面對(duì)這樣的情形，我們認(rèn)為安倍政府究竟還能否繼續(xù)刺激日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇達(dá)到此前的通脹預(yù)期都將是擺在他面前的巨大考驗(yàn)。

第二節(jié)???8月國(guó)內(nèi)宏觀淺析????

?????近期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)穩(wěn)定跡象，兩個(gè)?PMI?出現(xiàn)“雙反”格局，其中匯豐?PMI?再度回歸?50?以上，代表著短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性繼續(xù)增強(qiáng)。在中央“穩(wěn)增長(zhǎng)”的前瞻性指導(dǎo)下，經(jīng)濟(jì)硬著落風(fēng)險(xiǎn)明顯降低，我們依然認(rèn)為本年度的?GDP?同比增速會(huì)達(dá)到年初政府所設(shè)定的?7.5%目標(biāo)。

????隨著時(shí)間進(jìn)入?9?月份，上半年經(jīng)濟(jì)的拖累勢(shì)必加大下半年中央穩(wěn)增長(zhǎng)的力度。目前，我們也可以看到中央頻頻出臺(tái)各項(xiàng)措施以期實(shí)現(xiàn)保增長(zhǎng)的目標(biāo)。我們?cè)?jīng)在報(bào)告中提過(guò)，盡管本屆政府會(huì)盡可能的規(guī)避通過(guò)投資驅(qū)動(dòng)來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，但在“三中全會(huì)”的大背景下，小規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激以及伴隨著改革性的投資驅(qū)動(dòng)依然會(huì)有一定程度的上升，而其中特別會(huì)加強(qiáng)定向刺激的力度和范圍。而下一次投資熱潮我們可以期待在政府簡(jiǎn)政放權(quán)以及行政改革之后所帶來(lái)的民間資本的正面性投資。換言之，我們認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)在中央穩(wěn)增長(zhǎng)以及目前經(jīng)濟(jì)略有起色的背景下會(huì)進(jìn)入一個(gè)持續(xù)回穩(wěn)階段，短期的企穩(wěn)格局不會(huì)改變，但反彈力度不宜期望過(guò)高。

????而下半年來(lái)，制約市場(chǎng)的另一個(gè)因素是宏觀流動(dòng)性。一方面，在中央金融防風(fēng)險(xiǎn)的政策方針下，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)明顯對(duì)自身的放貸行為加強(qiáng)了約束管理，使得短期內(nèi)的新增人民幣貸款維持一個(gè)地位徘徊的狀態(tài)；另一方面，由于美國(guó)?QE?的退出以及對(duì)人民幣貶值預(yù)期的增強(qiáng)，短期資本存在著流出的需求，這造成的便是外匯占款連續(xù)兩個(gè)月的持續(xù)流出。這兩個(gè)方面減少了國(guó)內(nèi)的的基礎(chǔ)貨幣量，也就造成了短周期的“錢荒”。

????未來(lái)來(lái)看，我們前面提到了政府下半年穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)將更為突出，這也就會(huì)加大其進(jìn)行小幅度投資拉動(dòng)的欲望。這勢(shì)必將使得央行發(fā)揮一定穩(wěn)增長(zhǎng)的貨幣職能，適度的放松流動(dòng)性在所難免。

?????然而，由于目前通脹有小幅上漲勢(shì)頭，加上房?jī)r(jià)問(wèn)題依然關(guān)系民生，加上上半年的貨幣放水較為充足，這些都制約了央行流動(dòng)性放松的空間。因此，下半年的央行有望在貨幣緊平衡的當(dāng)下逐步向中性進(jìn)行過(guò)渡，而如何將錯(cuò)配的資金進(jìn)行引導(dǎo)是其未來(lái)更為重要的一步。

第三節(jié)???下周宏觀事件與數(shù)據(jù)展望?

09-02 ?周一?09:45 中國(guó)8月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值

????????????15:53 德國(guó)8月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值

? 15:58 歐元區(qū)8月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值

09-03??周二 12:30 澳大利亞9月央行利率決議

????????????17:00 歐元區(qū)7月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)年率 % ???????

????????????20:58 美國(guó)8月Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值 ????

????????????22:00 美國(guó)7月?tīng)I(yíng)建支出月率 中

??????????????? 美國(guó)8月ISM制造業(yè)指數(shù)

09-04 周三???09:45? 中國(guó)8月匯豐服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)

?????????????15:58? 歐元區(qū)8月服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值

??? ?????????????歐元區(qū)8月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值

?????????????17:00 ?歐元區(qū)第二季度GDP年率修正值

??????????????????? 歐元區(qū)第二季度GDP季率修正值

?????????????20:30? 美國(guó)7月貿(mào)易帳

09-05 ?周四 ??日本9月央行利率決議

?????????????02:00 美元 美聯(lián)儲(chǔ)公布褐皮書

?????????????19:00 ?英國(guó)9月央行利率決議

??????????????? ?英國(guó)9月央行資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模

??????????????19:45??歐元區(qū)9月央行利率決議

??????????????20:15 ???美國(guó)8月ADP就業(yè)人數(shù)變化

??????????????22:00 ???美國(guó)8月ISM非制造業(yè)指數(shù)

09-06 ?周五????20:30 美國(guó)8月失業(yè)率

? ?????????????????美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變化