第一節(jié)??國(guó)際宏觀數(shù)據(jù)及事件淺析???

????本周四凌晨公布的美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要無(wú)疑引起投資者的關(guān)注，但在該紀(jì)要中，除了強(qiáng)調(diào)9月可能對(duì)購(gòu)債規(guī)模進(jìn)行一定調(diào)整等市場(chǎng)已有所預(yù)期的信息外，仍未達(dá)成明確的寬松退出時(shí)間表-----

1.關(guān)于資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的討論，盡管幾乎所有委員會(huì)委員都同意在?7?月縮減資產(chǎn)購(gòu)買并不合適，但會(huì)議紀(jì)要對(duì)于每位委員預(yù)期的描述并不清晰。“一些（A?few）”委員強(qiáng)調(diào)可能需要保持耐心，而“另一些（a?few?others）”則認(rèn)為很快放緩購(gòu)債速度是合適的。另一方面，“多位（a?number）”參會(huì)者（包括沒(méi)有投票權(quán)的委員）指出：至少在“市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策未來(lái)路徑的預(yù)期，包括對(duì)于資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃和聯(lián)邦基金利率變化的預(yù)期，與他們自己的預(yù)期非常一致”?？偟膩?lái)說(shuō)，會(huì)議紀(jì)要透露的信息與?9?月放緩QE?一致。

2.寡欲是否需要在會(huì)后聲明里加入更多的委員對(duì)于資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃前景看法的討論，這與伯南克在上個(gè)月會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)所表達(dá)的一致。會(huì)議紀(jì)要顯示，大部分委員支持在未來(lái)的會(huì)后聲明中加入此類信息。

3.會(huì)議紀(jì)要顯示，在會(huì)議上對(duì)前瞻指引進(jìn)行了廣泛的討論，“數(shù)位（several）”參會(huì)者愿意在“需要更多寬松措施或委員會(huì)想要調(diào)整政策組合”時(shí)考慮降低失業(yè)率門(mén)檻。伯南克在近期的公開(kāi)發(fā)言中強(qiáng)烈暗示委員會(huì)有意調(diào)整政策組合工具。“多位（a?number）”委員還建議提供“在失業(yè)率達(dá)到?6.5%的門(mén)檻后，需要更多委員會(huì)闡明對(duì)聯(lián)邦基金利率調(diào)整的意圖，以強(qiáng)化或明確前瞻指引。”這與委員會(huì)將在?9月份會(huì)議上強(qiáng)化前瞻指引的觀點(diǎn)一致。

4.會(huì)議紀(jì)要顯示的對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估整體上略悲觀，有美聯(lián)儲(chǔ)官員指出上半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)弱于預(yù)期。由于按揭利率走高、油價(jià)走高和持續(xù)的財(cái)政政策擔(dān)憂，“多位（a?number?of）”參會(huì)者對(duì)于短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速加快信心不足。此外，參會(huì)者對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)狀況的整體評(píng)估仍然是“疲軟”。

5.會(huì)議紀(jì)要對(duì)于貨幣政策實(shí)施的長(zhǎng)期規(guī)劃有一個(gè)特別的描述，包括“可能設(shè)立一個(gè)固定利率不限制額度（fixed-rate,?full-allotment）的隔夜逆回購(gòu)來(lái)作為管理貨幣市場(chǎng)利率的補(bǔ)充工具”。，這個(gè)工具可能是為了解決并非所有聯(lián)邦基金市場(chǎng)參與者都有資格獲得超額準(zhǔn)備金利息的問(wèn)題，但是超額準(zhǔn)備金利率也可能因此失去理論上作為聯(lián)邦基金利率下限的作用。

????在這種情況下，顯然9月會(huì)議可能對(duì)寬松策略有所收緊的預(yù)期仍在升溫，但其影響已有所縮減，市場(chǎng)后期對(duì)于購(gòu)債規(guī)模具體削減數(shù)額的猜測(cè)可能升溫。

?????而英美地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)(NAR)?8?月?21?日發(fā)布的報(bào)告報(bào)告也值得關(guān)注，美國(guó)?7?月?NAR?成屋銷售創(chuàng)?2009?年?11?月以來(lái)新高。這顯示出美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。同時(shí)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)?7?月?NAR?季調(diào)后成屋銷售總數(shù)年化?539?萬(wàn)戶，預(yù)期為?515?萬(wàn)戶。7?月份為成屋銷售年化值修正為?506?萬(wàn)戶，初值為?508?萬(wàn)戶。數(shù)據(jù)并顯示，美國(guó)?7?月?NAR?季調(diào)后成屋銷售年化月率增長(zhǎng)?6.5%，6?月份下降?1.6%。美國(guó)?7?月?NAR?成屋庫(kù)存為?228?萬(wàn)戶，相當(dāng)于?5.1?個(gè)月的銷售量。美國(guó)?7?月份?NAR?成屋銷售房屋價(jià)格中值為?21.35?萬(wàn)美元，比2012?年?7?月上漲?13.7%。數(shù)據(jù)高于分析師預(yù)期。

???雖然?7?月成屋銷售增加可能有一部分反映了買家希望在利率進(jìn)一步上升前鎖定貸款利率，但該數(shù)據(jù)激發(fā)了市場(chǎng)信心，認(rèn)為房市復(fù)蘇的強(qiáng)勁勢(shì)頭足以經(jīng)受借款成本上升的影響。這可能令美聯(lián)儲(chǔ)更安心地推進(jìn)削減經(jīng)濟(jì)刺激措施的計(jì)劃。結(jié)束刺激政策的前景已推高了抵押貸款利率。但是，問(wèn)題在于這樣的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)可能只是暫時(shí)的。美國(guó)抵押貸款銀行協(xié)會(huì)(MBA)另一份數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)新屋抵押貸款申請(qǐng)數(shù)量小幅上升，但自春季以來(lái)已經(jīng)大幅下降，仍處于七個(gè)月低位。預(yù)計(jì)在未來(lái)幾個(gè)月會(huì)看到房地產(chǎn)活動(dòng)減速，因?yàn)榈盅嘿J款利率上漲減緩了復(fù)蘇進(jìn)程，因此，當(dāng)前的數(shù)據(jù)，更多的反應(yīng)是短期狀況，其有效性必須不斷地予以追蹤。

????歐元區(qū)方面，研究機(jī)構(gòu)?Markit?22?日公布的調(diào)查顯示，8?月歐元區(qū)企業(yè)活動(dòng)增長(zhǎng)步伐快于市場(chǎng)預(yù)期；德國(guó)擴(kuò)張勢(shì)頭領(lǐng)先，受益于出口需求上升。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)?8?月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值升至?51.7，高于預(yù)期的?50.9，7?月終值為?50.5。8?月綜合新訂單分項(xiàng)指數(shù)初值自?7?月終值?49.7?升至?50.5，創(chuàng)?2011年?6?月以來(lái)最高，得益于海外對(duì)制造業(yè)產(chǎn)品的新訂單需求創(chuàng)?2011?年?5?月來(lái)最快增速。歐元區(qū)服務(wù)業(yè)重回增長(zhǎng)，8?月服務(wù)業(yè)?PMI?初值為?51.0，自去年年初來(lái)首次升至?50?上方，且好于預(yù)期的?50.2，7?月終值為?49.8。服務(wù)業(yè)商業(yè)預(yù)期分項(xiàng)指數(shù)初值小幅下降至?57.1，7?月終值為?57.9。同時(shí)，制造業(yè)活動(dòng)增速加快，8?月制造業(yè)?PMI?初值升至?26?個(gè)月高位?51.3，優(yōu)于預(yù)期的?50.8，7?月終值為?50.3。制造業(yè)產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)初值自?7?月終值?52.3?升至?53.4，為?2011?年?5?月以來(lái)最高；就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)初值則自49.1?降至?48.2。

不過(guò)盡管歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)增長(zhǎng)加速，但第二大經(jīng)濟(jì)體法國(guó)的情況卻截然不同，隨著經(jīng)濟(jì)在夏季進(jìn)入低迷期，企業(yè)活動(dòng)也降低。如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)回升，那么會(huì)利好全球經(jīng)濟(jì)。但是法國(guó)形勢(shì)不穩(wěn)讓人有點(diǎn)擔(dān)心。

第二節(jié)???國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)及事件淺析????

?????本周，中國(guó)數(shù)據(jù)較引人關(guān)注的是匯豐中國(guó)?PMI?數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，數(shù)據(jù)顯示，在?7?月匯豐中國(guó)制造業(yè)?PMI?終值?47.7?創(chuàng)近?11?個(gè)月新低之后，8?月匯豐制造業(yè)?PMI預(yù)覽值?50.1?意外重返擴(kuò)張水平，遠(yuǎn)超?48.3?的市場(chǎng)預(yù)期，比上月終值高?2.4?個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)下近?4個(gè)月來(lái)最高水平。新訂單及產(chǎn)出回升是拉動(dòng)制造業(yè)活動(dòng)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間的主要原因，隨著新業(yè)務(wù)與產(chǎn)出的溫和改善，中國(guó)制造業(yè)增長(zhǎng)逐步企穩(wěn)。7?月以來(lái)，國(guó)務(wù)院已推出包括棚戶區(qū)改造、金融支持小微企業(yè)、鼓勵(lì)信息消費(fèi)、改革鐵路投融資體制等十余項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，微調(diào)措施的初始效果以及企業(yè)的庫(kù)存回補(bǔ)活動(dòng)已經(jīng)顯示到制造業(yè)上來(lái)。

?????鑒于外部需求疲弱仍在繼續(xù)，目前制造業(yè)的回升主要受此前穩(wěn)增長(zhǎng)政策以及企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存活動(dòng)拉動(dòng)。企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存通常持續(xù)至少?3-4?個(gè)月，但回升的力度及持續(xù)時(shí)間仍取決于需求面的情況。穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施的效果是關(guān)鍵。

第三節(jié)???下周宏觀事件與數(shù)據(jù)展望?

0826???美國(guó)7月耐用品訂單月率

0827???美國(guó)6月S&P/CS20座大城市房?jī)r(jià)指數(shù)月率，美國(guó)8月咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)

0829????美國(guó)第二季度GDP年率修正值 ???美國(guó)第二季度個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)年率修正值???美國(guó)第二季度核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)季率修正值

0830????美國(guó)7月個(gè)人消費(fèi)支出月率???美國(guó)7月核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)月率 美國(guó)7月核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)年率?