?第一節(jié)??國際宏觀數(shù)據(jù)及事件淺析

????國際方面，美聯(lián)儲的會議紀要和伯南克的表態(tài)在當前無疑特別引人關注，而恰恰美聯(lián)儲公布的?6?月會議紀要卻給前期已經(jīng)開始做出激烈緊縮預期的投資者先潑了一盆冷水。會議紀要顯示，約有半數(shù)的美聯(lián)儲官員支持在今年年底結束量化寬松政策，但許多官員認為在作出決定前需要看到勞動力市場前景的進一步改善。會議紀要同時顯示，美聯(lián)儲決策層官員在如何就量化寬松政策調(diào)整與市場溝通的看法上也有分歧，有一些官員提出引入明確的數(shù)據(jù)指標作為量化寬松政策的前瞻性指引。

????值得注意的是，伯南克當時表示，今年晚些時候開始逐漸減少資產(chǎn)購買規(guī)模，并在明年年中結束量化寬松。不過，在美聯(lián)儲發(fā)布?6?月會議紀要之后，伯南克發(fā)表了演講并接受記者提問，出乎意料表現(xiàn)出更多的“鴿派”立場。伯南克表示，在可預見的未來，高度寬松的貨幣政策仍然是美國經(jīng)濟所需要的。伯南克列出了維持寬松政策的幾大理由：高失業(yè)率、低通脹以及有限的財政政策，認為就業(yè)市場持續(xù)疲軟，通脹率太低，美聯(lián)儲的寬松政策仍然十分必要。伯南克更強調(diào)，即使美國失業(yè)率下降至?6.5%，美聯(lián)儲也不會急于上調(diào)短期利率。

簡評：按照這次的表述，在鴿派和鷹派的博弈中，鴿派似乎依然占據(jù)上風。美聯(lián)儲決定不會于近日縮減購債規(guī)模，并且等待就業(yè)市場進一步改善，這使美元快速回落。但后期我們要注意的是，美聯(lián)儲的表態(tài)在最近一年出現(xiàn)多次反復，雖然我們一直堅持：美國的寬松退出是“雷聲大雨點小”，但，美聯(lián)儲在其間或?qū)⒗闷溆绊戇M一步模糊其行進節(jié)奏，后期仍有反復可能，跟風是極其危險的。

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第二節(jié)??國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)及事件淺析?

1、通脹走高經(jīng)濟放緩?國內(nèi)存滯漲風險

????2013?年?6?月份，全國居民消費價格總水平同比上漲?2.7%，環(huán)比持平。全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降?2.7%，環(huán)比下降?0.6%。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降?2.6%，環(huán)比下降0.5%。上半年，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲?2.4%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降?2.2%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降?2.4%。

???簡評：??6?月份國內(nèi)?CPI?同比漲幅較?5?月份擴大?0.6?個百分點，但環(huán)比持平。對比基數(shù)下降是導致?CPI?同比上升的主要原因，由于去年?6?月份?CPI?環(huán)比下降幅度較大，從而導致今年?6月?CPI?的對比基數(shù)較低。在?2.7%的?CPI?同比漲幅中，翹尾因素貢獻?1.9?個百分點，比?5?月份增加?0.6?個百分點，新漲價因素與?5?月份持平。目前值得關注的是豬肉價格已連續(xù)數(shù)月環(huán)比上漲，這將影響下半年物價走勢?；?qū)⒒厣?.0--3.5%之間。

????此外，PPI?同比已連續(xù)?16?個月負增長，6?月份環(huán)比仍下滑?0.6%，短期轉(zhuǎn)正的可能性不大，這說明工業(yè)品領域已陷入嚴重通縮。由于經(jīng)濟增速下滑，國內(nèi)面臨調(diào)結構的關鍵時期，大量行業(yè)產(chǎn)能過剩，在市場需求下滑的情況下，價格不斷走低。PPI?下滑預示企業(yè)利潤情況繼續(xù)惡化，這將導致企業(yè)投資意愿不足，市場資金仍難以向?qū)嶓w經(jīng)濟轉(zhuǎn)移

2、進出口增速大幅回落?外貿(mào)數(shù)據(jù)難以改觀?

????據(jù)海關統(tǒng)計，今年上半年，我國進出口總值?12.51?萬億元人民幣（折合?19976.9?億美元），扣除匯率因素后同比（下同）增長?8.6%?。其中出口?6.59?萬億元人民幣（折合?10528.2億美元），增長?10.4%；進口?5.92?萬億元人民幣（折合?9448.7?億美元），增長?6.7%；貿(mào)易順差?6770.6?億元人民幣（折合?1079.5?億美元），擴大?58.5%。

????其中,6?月當月，我國進出口總值?2?萬億元人民幣（折合?3215.1?億美元），下降?2%。其中出口?1.09?萬億元人民幣（折合?1743.2?億美元），下降?3.1%；進口?0.91?萬億元人民幣（折合?1471.9?億美元），下降?0.7%；貿(mào)易順差?1693.4?億元人民幣（折合?271.3?億美元），收窄14%。

簡評：??6?月份，國內(nèi)進出口增速出現(xiàn)了罕見的“雙降”局面，數(shù)據(jù)下滑幅度超出市場預期，出口增速為?2012?年?1?月份以來首次下滑。經(jīng)過季節(jié)性因素調(diào)整后，實際進口增速有所回升，但出口下滑局面則繼續(xù)惡化。出口下滑主要與三方面因素有關，首先，近期國內(nèi)嚴查虛假貿(mào)易，導致貿(mào)易空轉(zhuǎn)情況基本被遏制。其次，今年以來人民幣升值較快，而我國主要貿(mào)易伙伴繼續(xù)實施寬松貨幣政策，我國出口貿(mào)易條件惡化。再次，國內(nèi)低端勞動力成本上升較快，傳統(tǒng)勞動密集型企業(yè)受到較大影響，加工企業(yè)向東南亞能勞動力成本較低國家轉(zhuǎn)移。

????據(jù)我們統(tǒng)計，自國內(nèi)嚴查虛假貿(mào)易以來，對港貿(mào)易總額已從?3?月份的?500?億美元降至?6?月份的?267?億美元，降幅近一半。此外，國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑，內(nèi)需疲弱，6?月進口增速亦出現(xiàn)下滑。從之前公布的制造業(yè)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，6?月份官方制造業(yè)?PMI?逼近?50%，而匯豐中國制造業(yè)?PMI?則降至?9?個月低點。國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟下行壓力依然較大，尤其是國內(nèi)投資增速的下滑將導致進口增速持續(xù)處于低位。

3、“穩(wěn)增長”、“促改革”、“調(diào)結構”?

????李克強總理在廣西主持召開部分省區(qū)經(jīng)濟形勢座談會上再次提出，“宏觀調(diào)控要立足當前、著眼長遠。要著力調(diào)結構、促改革，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級”。這與本屆政府就職以來一直倡導的經(jīng)濟政策總體思路是完全一致的，這同時表明中央經(jīng)濟政策從未改變。

????今年以來，我國經(jīng)濟環(huán)境更加錯綜復雜，有利條件與不利因素并存，經(jīng)濟既有增長動力，也有下行壓力。面對當前經(jīng)濟形勢，李克強總理強調(diào)“要把握好、運用好宏觀經(jīng)濟政策，保持政策和發(fā)展的連續(xù)性穩(wěn)定性，使市場主體有穩(wěn)定的預期。同時，要增強調(diào)控的針對性和預見性，做到穩(wěn)中有為”。

簡評：??李克強總理的三次基層調(diào)研，反復提及保持宏觀經(jīng)濟政策的穩(wěn)定性，面對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級這場“硬仗”，面對復雜的經(jīng)濟形勢，我們既要有效地應對好短期問題、保持經(jīng)濟合理增長速度，又需更加注重提高發(fā)展的質(zhì)量和效益；既要有效地破解當前結構調(diào)整中的難題，還要逐漸化解經(jīng)濟運行中的深層次矛盾，這樣才能為中國經(jīng)濟長遠發(fā)展“墊底子”。而保持政策和發(fā)展的連續(xù)性穩(wěn)定性，無疑是中國經(jīng)濟實現(xiàn)升級的重要保證。

市場影響簡評：

????6月的CPI和PPI公布，通貨膨脹率基本符合預期，工業(yè)生產(chǎn)出廠價格則在預期中持續(xù)下行，市場對此的反應也較為悲觀。但是此后李克強總理發(fā)表了講話稱經(jīng)濟發(fā)展不會滑出“下限”，這一發(fā)言大大提振了市場的交投情緒。股市應聲大漲，帶動了商品市場的金屬、能源等板塊領漲，在配合上美元指數(shù)的大幅下挫。大宗商品市場一改上周的疲軟，迎來了一波反彈行情。但是由于經(jīng)濟形勢并不見根本好轉(zhuǎn)，基本面也缺乏利多支持，預計下周商品市場可能會出現(xiàn)回調(diào)下行的局面。