10.19-10.24當周宏觀經(jīng)濟點評

????本周，數(shù)據(jù)方面，匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值數(shù)據(jù)顯示，10?月匯豐中國制造業(yè)?PMI?初值錄得?50.4，較?9?月終值的?50.2?繼續(xù)好轉(zhuǎn)，也好于市場普遍預期的?50.2。

????雖然?PMI?數(shù)據(jù)不錯，不過此前公布的三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長?7.3%，創(chuàng)五年半新低，環(huán)比增長?1.9%。今年前三季度中國經(jīng)濟增長率為?7.4%，而政府年初設定的全年經(jīng)濟增長目標為7.5%左右。同時9月中國全社會用電量同比增長僅?2.7%，創(chuàng)下18?個月以來的次低水平，?數(shù)據(jù)的疲弱表現(xiàn)顯示著國內(nèi)需求依然疲弱。

????政策方面，為對沖地產(chǎn)投資的下降，政府已經(jīng)啟動了新一輪的溫和政府投資。發(fā)改委?22?日公布，近日批復同意?3?個鐵路建設項目，批復新建?5?個機場的可行性研究報告，投資總額達?1500億元。而此前央行已經(jīng)連續(xù)下調(diào)正回購利率、兩月內(nèi)?SLF?注資達?7000?億。近期發(fā)改委加快投資項目審批，在央行貨幣政策加水之后開始加面，可能會一定程度上拖住經(jīng)濟動能，保證年內(nèi)盡量完成全年?GDP?增長目標。

???總的看來，本周公布的經(jīng)濟GDP?數(shù)據(jù)符合市場預期，而匯豐PMI?甚至超出市場預期。盡管這說明經(jīng)濟情況并未出現(xiàn)很差的情況，但這也代表了經(jīng)濟情況會在政府的容忍界限之內(nèi)，那么未來維穩(wěn)政策是否有足夠的力量成為疑慮。

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???流動性方面，本周（10?月?18?日至?24?日）公開市場上共有?400?億元資金到期，其中周二、周四各?200億元，分別為?3?年期央票和?14?天正回購到期。央行周二、周四分別開展?200?億元正回購操作后，本周央行公開市場操作實際實現(xiàn)零凈投放/凈回籠。?央行公開市場下周（10?月?25?日-10?月?31?日）將有?400?億正回購到期，無逆回購及央票到期，據(jù)此計算，下周央行將自然凈投放?400?億。近期多只新股密集發(fā)行，繳稅也在陸續(xù)進行。但機構(gòu)對時點因素過后的寬松預期仍存，且對融入長期資金動力不大，回購利率波動有限。在大行穩(wěn)定性資金供給仍在持續(xù)的背景下，短期流動性擾動有限。

????事實上，盡管數(shù)據(jù)上國內(nèi)經(jīng)濟放緩出現(xiàn)弱勢企穩(wěn)跡象，不過事實上去除貨幣投放因素，經(jīng)濟仍面臨下行壓力，需要后續(xù)數(shù)據(jù)的進一步確認；而政策方面仍存在一定放松空間，但空間有，經(jīng)濟的小幅穩(wěn)并無法對沖政策預期走弱和資金面壓力的環(huán)境，短期市場環(huán)境仍不容樂觀。?

???后期，央行不太可能全面降息或下調(diào)銀行存準率，但將繼續(xù)維持銀行間市場流動性對經(jīng)濟的高度支持。因新規(guī)定降低了市場對表外借貸的擔憂，為央行降低銀行間市場利率提供更多空間。中國可能繼續(xù)實施定向降準和向某些領域?qū)ｍ椃刨J的措施。同時，需要下一步關注年底的經(jīng)濟工作會議對于明年經(jīng)濟增長的容忍線是否下調(diào)或干脆弱化其概念。

???對于大宗商品，在相對含混的經(jīng)濟態(tài)勢下，宏觀方面對市場仍缺乏足夠的持續(xù)上行推力，尤其從大多數(shù)工業(yè)供需面來看，供需矛盾并未解決，上游供應充足，下游消費未有明顯改善，因此仍偏于消極。按照近期我們常說的，反彈有之，反轉(zhuǎn)可能不大。

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下周重要數(shù)據(jù)：

10月27日（周一）：歐元區(qū)M3貨幣供應數(shù)據(jù)，美國服務業(yè)PMI初值以及美國未決房屋銷售數(shù)據(jù)

10月28日（周二）：美國的耐用品訂單以及諮商會消費者信心指數(shù)

10月29日（周三）：日本工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)

10月30日（周四）：美聯(lián)儲公布利率決議及政策聲明，德國公布失業(yè)數(shù)據(jù)以及CPI初值，歐元區(qū)商業(yè)信心指數(shù)，美國三季度GDP初值

10月31日（周五）：日央行公布利率決議，日本通脹以及失業(yè)數(shù)據(jù)，歐元區(qū)CPI初值以及失業(yè)率，美國個人收入支出數(shù)據(jù)、個人消費支出物價指數(shù)以及密歇根大學消費者信心指數(shù)終值。

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下周的焦點來自美國方面，不但三季度GDP數(shù)據(jù)將公布，美聯(lián)儲還將公布最新的利率決議和政策聲明。此外下周歐元區(qū)的通脹和失業(yè)率也是市場關注的重點。??